日前，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會長期資金委員會成立暨第一次工作會議上，證監(jiān)會副主席方星海指出，期待以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長期資金，按照市場化原則，進(jìn)一步加大對股權(quán)創(chuàng)投基金的配置比例。

近年來，私募股權(quán)創(chuàng)投基金專注于“投早、投小、投科技”，在推動創(chuàng)新資本形成、支持科技創(chuàng)新、提高資本市場直接融資比重等方面發(fā)揮了積極作用。尤其是注冊制改革以來，近九成的科創(chuàng)板企業(yè)、近六成的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)上市前獲得過私募股權(quán)創(chuàng)投基金的支持。

以社保基金、保險資金、銀行資金、公益慈善資金等為代表的長期資金，資金穩(wěn)定且期限長、追求穩(wěn)健收益，與私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資偏好十分契合。私募股權(quán)創(chuàng)投基金投資呈現(xiàn)典型的初創(chuàng)期、中小型、高科技特點，所投企業(yè)往往研發(fā)投入大、回報周期長，“長錢”流入能夠使基金更好陪伴企業(yè)成長，分享長周期價值投資帶來的豐厚回報，同時也能壯大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。

正是由于長期資金至關(guān)重要，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化其投資私募股權(quán)創(chuàng)投基金的政策環(huán)境。比如，2021年底，原銀保監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于修改保險資金運用領(lǐng)域部分規(guī)范性文件的通知》，允許保險資金投資由非保險類金融機(jī)構(gòu)實際控制的股權(quán)投資基金，取消保險資金投資單只創(chuàng)業(yè)投資基金的募集規(guī)模限制；2023年底，財政部發(fā)布《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法（征求意見稿）》明確，全國社保基金會開展直接股權(quán)投資和私募股權(quán)基金投資；全國社保基金股權(quán)類資產(chǎn)最大投資比例可達(dá)30%。

然而，從資金來源來看，當(dāng)前私募股權(quán)創(chuàng)投基金長錢“蓄水池”供給仍顯不足，長期資金占比低、體量小，與境外成熟市場差距大。盡管近年來長期資金投資私募股權(quán)創(chuàng)投基金的限制已有所放開，但仍有不小的拓寬空間。對此，市場上也有聲音呼吁，支持全國社保基金、地方社保基金適度提高實際配置私募股權(quán)創(chuàng)投基金的投資比例，支持保險機(jī)構(gòu)增加保險資金配置創(chuàng)業(yè)投資基金比例，加大銀行資金支持私募基金發(fā)展的有關(guān)政策等。

在筆者看來，除了放寬長期資金“不能投”限制外，還要解決其“不愿投”的心理包袱問題。當(dāng)前，受市場環(huán)境影響，私募股權(quán)創(chuàng)投基金“募投管退”環(huán)節(jié)并不暢通，面臨著項目不確定性高、預(yù)期回報低、退出難等問題。在此形勢下，對于私募股權(quán)創(chuàng)投基金管理人來說，既要提升專業(yè)化水平，增強(qiáng)投研能力，挖掘優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，又要考慮長期資金風(fēng)險敏感度較高，需要建立有效的風(fēng)險管理體系。另外，私募股權(quán)創(chuàng)投基金退出渠道也有待拓寬，除了通過IPO、并購等傳統(tǒng)形式退出之外，也要進(jìn)一步探索發(fā)展私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓、股權(quán)投資基金實物分配股票等新形式。

木無本必枯，水無源必竭。只有挖深私募股權(quán)創(chuàng)投基金的長錢“蓄水池”，營造出長期資金“愿意來、留得住”環(huán)境，才能真正為私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展提供源源不斷的資金活水，引導(dǎo)其流向國家重大戰(zhàn)略領(lǐng)域，推進(jìn)高水平科技自立自強(qiáng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

（來源：證券日報）