在新興市場經歷了由快速加息引發的一系列違約后，伴隨市場對美聯儲降息的預期，投資者傾向于認為，新興市場經濟體即將到來的“債務到期之墻”似乎是可以克服的。

根據摩根大通的數據，新興市場主權歐元債券的到期債務將從2023年的436億美元飆升至2024年的784億美元。2024年和2025年，評級較低的新興主權國家的到期債務總額，更將從今年的80多億美元飆升至650多億美元。這意味著，各國要么需要找到現金支付到期債務，要么需要找到新的貸款來源進行再融資。

雖然到期債務飆升，但投資者持樂觀態度。他們表示，美聯儲已停止收緊貨幣政策，這可能會為包括新興市場債務在內的風險較高的資產釋放更多現金。

百達資產管理公司(Pictet Asset Management)投資組合經理辛普森（Robert Simpson）表示：“就目前的情況來看，我們認為不一定會出現新一波新興市場違約潮。”

投行William Blair的投資組合經理巴貝（Yvette Babb）表示，此前新興經濟體大部分債務是在2020年或2021年的“平靜日子”里借貸的，當時新興市場仍能享受超低的優惠利率，形成了 “一場借貸競爭運動”。“接下來不太可能再回到過去的情況，也就是全球投資者無法像當年那樣對低收入經濟體發行的歐洲債券產生同樣程度的興趣。”他稱。

但分析師同樣強調，雖然無法回到過去，債務即將到期的新興市場經濟體的擔憂正在得到部分緩解。比如，巴林等海灣國家今年即將到期的債務約20億美元，而在石油和天然氣價格上漲的情況下，海灣國家目前資金充裕。

再比如，土耳其回歸正統貨幣政策也改善了其借貸前景。根據摩根大通的數據，土耳其2024年也有約80億美元債務到期。投資者認為，在該國計劃在全球市場上發行100億美元新債的情況下，土耳其的長債料將不會遇到麻煩。

還有分析師表示，新興市場經濟體在2023年由于全球利率快速上升以及全球債市遭遇“過山車”走勢，整體主權債發行有限，為2024年發行更多新債或進行債務再融資留下了空間。

法巴銀行債務資本市場主管塔克斯（Alexis Taffin de Tilques）稱：“全球投資者如今有能力、現金和流動性。這不僅意味著目前全球市場對新債的需求有所放大，也意味著未來仍有足夠的空間可以進行債務展期。”

近期，新興市場硬通貨（美元、歐元等）債券對美國國債的風險溢價降至386個基點，為2022年2月以來的最低水平。美元的強勢也在減弱，如果美聯儲開始降息，預計2024年美元將持續走弱，這也會使新興市場的外幣債務更易于管理。

盡管整體樂觀，但分析師也認為，仍存在一些風險因素。辛普森對記者分析稱，仍有一系列危險潛伏著——包括發達國家可能出現的經濟衰退、正在進行中的地緣政治沖突升級以及美國前總統特朗普（Donald Trump）的潛在回歸可能性。這意味著，新興經濟體需要靈活、快速、謹慎地處理財政問題來度過難關。

此外，分析師表示，高利率和低信用評級的結合將使一些非洲主權國家仍難以進入國際債券市場。比如，加納、贊比亞、埃塞俄比亞仍然處于違約狀態。2024年，肯尼亞、突尼斯和埃及也將面臨債務到期。突尼斯有8.5億美元將于2月到期。肯尼亞計劃在貿易與發展銀行（Trade & Development Bank）和非洲進出口銀行（African Export-Import Bank）的貸款幫助下，對今年6月到期的20億美元債券中的四分之一進行再融資。埃及新連任總統阿卜杜勒·法塔赫·塞西（Abdel Fattah al-Sisi）預計將大幅貶值本幣，并出售更多國有資產，并可能增加從國際貨幣基金組織（IMF）的借款來還債。

辛普森稱，“這些非洲國家存在大量多邊融資，這些相關機構的參與將比過去規模更大、更長期……市場必須以激光般的精度關注這些國家的債務發展情況”。

（來源：第一財經）