截至12月26日18時，倫敦現貨黃金價格徘徊在2061.88美元/盎司附近，較年初的1823美元/盎司上漲約240美元，漲幅超過12.5%，有望創下2020年以來的最佳年度表現。

這背后，今年以來黃金價格的多輪大漲行情，都與國際地緣政治風險升級與金融市場劇烈動蕩有著密切關系。

3—5月期間，黃金價格一度突破2000美元/盎司并創下2071美元/盎司的歷史高點，一個重要因素是當時硅谷銀行擠兌破產引發美國中小銀行系統性風險驟增。

10月以來黃金價格再度從1810美元/盎司大幅上漲至當前的2060美元/盎司附近，與巴以沖突驟然升級有著密切關系。

“這似乎再度印證了金融市場一個不成文的投資規則——亂世買黃金。”一位新興市場基金負責人分析說。受國際地緣政治風險升級與金融市場波動加大等因素的影響，今年以來越來越多資管機構與家族辦公室紛紛加倉黃金資產，成為推動金價迭創新高的重要幕后推手。

調查發現，去年底，不少資管機構與家族辦公室的黃金持倉占比仍低于10%，但目前他們的黃金持倉占比已基本達到13%—15%，部分家族辦公室甚至已將20%資產投向黃金資產。

在多位業內人士看來，未來黃金價格仍有望繼續上漲。這背后，除了國際地緣政治風險仍在發酵并可能引發新的黑天鵝事件，另一個重要原因是美聯儲將在明年扣動降息扳機。此舉將給金價帶來兩大影響，一是美聯儲降息令美元指數大概率走低，導致以美元計價的黃金價格相應走高；二是美聯儲降息有可能令美國實際利率走低，助推黃金估值走高。

“更重要的是，在國際地緣政治風險此起彼伏的情況下，黃金的避險屬性日益被各類投資機構看重。”這位新興市場基金負責人直言。如今不少資管機構與家族辦公室已將黃金再度視為重要的戰略性配置資產，作為對沖黑天鵝事件風險的重要避險工具。

黃金避險屬性再獲重視

去年俄烏沖突爆發以來，黃金市場就呈現一個日益明顯的趨勢，即只要國際地緣政治風險驟然升級或金融市場出現巨大風險，黃金就會迎來一輪大漲行情。

“去年以來黃金價格三次明顯的大漲行情，均與此有關。”一位私募基金宏觀經濟學家分析說，去年俄烏沖突爆發、今年3月硅谷銀行擠兌倒閉引發美國中小銀行倒閉潮起、10月巴以沖突驟然升級，都令黃金價格均出現一輪大漲行情，帶動黃金價格估值節節攀升。

這背后，一是黃金的避險屬性與走勢獨立性，令眾多投資機構一看到突發性風險來臨，就紛紛涌入黃金市場避險；二是受美聯儲持續加息影響，美國國債的資產保值功能明顯減弱，令黃金的受歡迎度“更上一層樓”。

據了解，受美聯儲持續大幅加息影響導致美國國債價格持續走低（美債收益率相應走高）影響，越來越多投資機構意識到持有美債避險將面臨較大的資產估值下跌風險，轉而采取“棄美債投黃金”的策略。

前述新興市場基金經理表示，目前買漲黃金的最大資本力量，主要是資管機構與家族辦公室。因為他們都意識到全球已進入“多事之秋”——國際地緣政治風險變得此起彼伏，紛紛通過加倉黃金資產以達到更好的資產保值效果。

“去年底，不少家族辦公室的黃金持倉占比仍在7%-10%，但今年底這個數值普遍達到11%-15%，甚至已有部分家族辦公室將逾20%資產投向黃金。”他向記者透露，即便今年以來美股迭創新高，但這絲毫不影響家族辦公室持續加倉黃金的熱情，表明相比投資回報，目前越來越多家族辦公室更看重資產的保值性與安全性。

據了解，當前全球資管機構與家族辦公室的黃金投資配置方式也變得日益多元化，以往他們主要以買入以美元計價的黃金ETF為主，如今他們一方面分散買入不同貨幣計價的黃金ETF產品，一方面嘗試購入黃金股與黃金期貨多頭頭寸，以此分散黃金類資產投資風險同時，實現更好的資產保值增值效果。

全球央行購金繼續“托底”

值得注意的是，不少投資機構也將今年以來黃金價格迭創新高，歸咎于全球央行踴躍購金行為。

此前，世界黃金協會發布的三季度《全球黃金需求趨勢報告》顯示，今年三季度，全球央行凈購入黃金337噸，創下有史以來第三高的季度凈購金量。盡管這項數據未能打破2022年三季度全球央行購金規模紀錄，但它助推今年前9個月全球央行購金規模達到800噸，創下該項數據統計以來的最新紀錄。

但前述新興市場基金經理直言，全球央行增持黃金行為更多起到“金價托底”的作用，未必會助推金價節節攀升。畢竟，各國央行有自己的購金節奏與策略，既能不對黃金市場價格波動產生顯著影響，又能以合適價格增加黃金持倉。

在世界黃金協會中國區CEO王立新看來，全球央行購買黃金，不會看重黃金投資的短期回報，而是從資產戰略性配置角度，評估黃金在未來全球宏觀政治經濟環境下所起到的外匯儲備投資風險防范與資產保值等作用。

世界黃金協會全球研究負責人安凱表示，全球央行的黃金投資策略，主要以長期持有為主。目前他們之所以持續加倉黃金儲備，主要得益于三大原因，一是黃金具備較高的避險屬性與資產安全性；二是黃金一直以來都是高流動性資產，目前黃金已成為僅次于標普500指數的全球第二大高流動性資產；三是黃金的長期平均投資回報率相當可觀，過去50年期間，黃金投資的年化平均收益率超過7%。

調查發現，盡管全球央行購金行為未必能助推金價節節攀升，但它所起到的金價托底作用，同樣吸引各路資本紛紛加倉黃金資產，因為全球央行購金行為令金價大幅回調的幾率有所下降。

花旗集團美洲大宗商品研究主管Aakash Doshi表示，多國央行購金行為是去年以來黃金價格保持堅挺的關鍵原因，此舉令黃金的結構性價格下限已被抬高。

隨著金價迭創新高，未來黃金消費市場能否“支撐”如此高的金價，正成為市場的爭議焦點。

匯豐貴金屬分析師James Steel指出，當前迭創新高的黃金價格可能會壓低實物黃金的購買速度，不僅是多國央行購金速度可能會放緩，部分黃金消費大國民眾的金飾金條購買熱情也會受到影響。

相比而言，金融投資機構仍看好明年的黃金價格走勢。

摩根大通預測，2024年下半年-2025年上半年期間，美聯儲的一系列降息措施將令黃金價格漲至2300美元/盎司。

Granite Shares基金經理Jeff Klearman表示，當前美元大幅走軟以及美債收益率大幅回落，也在助推金價漲勢。此外，明年美聯儲降息預期升溫、俄烏沖突持續與巴以沖突持續升級，以及美國不斷膨脹的債務規模，都可能支撐黃金價格進一步上漲。

“考慮到明年是美國等主要經濟體大選之年，鑒于政治走向的不確定性，越來越多投資機構會進一步加倉黃金資產以應對黑天鵝事件。”前述新興市場基金經理直言。

（來源：21世紀經濟報道）