繼中國海誠后，保利集團所屬中國輕工集團有限公司(以下簡稱中輕集團)旗下或將再添一家上市公司，其控股的中輕長泰(長沙)智能科技股份有限公司(以下簡稱中輕長泰)正在闖關上交所科創板IPO。

截至招股說明書(申報稿)簽署日，中輕長泰共有99名員工直接或間接持有公司26.0350%股份。2019年6月，員工作為聯合購買方共同受讓公司股權時，共有113名長泰智能(中輕長泰前身)員工參與，出現了超額持股、退休離職人員持股等不符合相關規定的情形，此外，員工持股曾存在較多代持，為此長泰智能于2022年進行了整改。

為配合整改，兩家員工持股平臺及14名員工自然人將合計持有公司的7.5855%股權轉讓給三名外部投資者，其中第一大供應商音飛儲存的股東受讓股份最多，目前以持股比例4.9543%位列第三大股東。

外部股東入股價格對應市盈率較低

招股說明書(申報稿)顯示，2019年6月，長泰智能員工作為聯合購買方共同受讓株洲中車時代高新投資有限公司掛牌轉讓的公司股權，聯合購買方包括113名員工。

不過該等員工持股存在不符合《關于印發關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見的通知》(以下簡稱133號文)相關規定的情形，具體包括員工持股總量超過30%、員工個人持股超1%、夫妻雙方均持股、退休離職人員仍持股等。

此外，在員工參與聯合購股的過程中，部分員工為方便未來股權退出，形成了員工內部的股權代持關系；部分員工的親戚朋友通過該等員工參與本次聯合購股，形成了員工與非員工的股權代持關系。

2022年3月，中輕長泰對員工持股進行了整改，對于員工持股總量超額、個人超額持股等情形，兩家員工持股平臺及14名員工自然人將合計持有的7.5855%股權轉讓給了山東昌隆泰世科技有限公司(以下簡稱昌隆泰世)、外部自然人劉想成等三名外部投資者。

此次轉讓股權，中輕長泰整體估值12億元，確定轉讓價格為21.43元/股，此價格對應的市盈率為24.82倍，處于行業中下游水平，在6家可比公司中位列倒數第二。中輕長泰表示，考慮到公司非上市公司，股權流動性較低，市盈率較低具有合理性。

值得注意的是，昌隆泰世及其實際控制人金躍躍為公司第一大供應商音飛儲存的股東。2020年-2022年，中輕長泰向音飛儲存采購金額分別為5908.85萬元、8424.80萬元、1.14億元，是各年度唯一一家采購比例超過10%的供應商。

上交所對昌隆泰世入股是否為公司與音飛儲存持續合作的附帶條件提出問詢，中輕長泰在回復函內予以否認，表示在昌隆泰世入股公司前，音飛儲存及其子公司羅伯泰克與公司已合作多年，股權轉讓協議中未約定投資入股公司事宜為公司與音飛儲存持續合作的附帶條件；昌隆泰世入股前后，公司與音飛儲存及羅伯泰克簽署訂單系根據供需雙方需求，市場化談判的結果，采購價格未有異常變動，不存在利益輸送等情形。

主營業務毛利率持續下滑

中輕長泰主營業務為智能制造系統和智能倉儲物流系統的研發、設計、制造、銷售和服務，下游客戶主要為制漿造紙行業的企業。

2020年-2022年，中輕長泰實現營業收入分別為4.23億元、4.97億元、6億元，其中，來自制漿造紙行業的收入占主營業務收入比重分別為82.81%、70.13%和73.68%，集中度相對較高。

此外，中輕長泰的客戶集中度也相對較高，2020年-2022年來自前五大客戶的收入占比分別為59.37%、55.09%和70.00%。如果未來公司不能持續獲取優質大客戶，或主要客戶對公司產品的需求大幅下降，均可能導致公司的經營業績下滑。

2020年-2022年及2023年1-6月，公司主營業務收入的來源以老客戶為主，收入占比分別為84.25%、68.34%、91.80%和96.87%。不過，各期公司主要客戶銷售金額變動較大，2020年-2022年共有10家客戶進入前五大客戶名單。

例如金光集團APP，公司2020年對其銷售1710.51萬元，2021年、2022年銷售過億元，2023年上半年僅為996.28萬元；福建泰盛實業有限公司(以下簡稱泰盛集團)，公司2020年對其銷售1.49億元，2021年銷售降至2605.28萬元，2022年回升至8150.66萬元；聯盛紙業(龍海)有限公司，公司2020年對其銷售2331.72萬元，2021年、2022年銷售額只有237.81萬元、69.92萬元。

此外，金鳳凰紙業(孝感)有限公司、浙江金龍再生資源科技股份有限公司等主要客戶，公司2020年-2022年對其銷售金額較少或沒有銷售，2023年上半年銷售金額則較大。

對于主要客戶的穩定性及可持續性，中輕長泰通表示，公司各個客戶和單個項目的收入在報告期各期存在一定波動，主要是因為公司產品屬于非標類產品，使用周期較長，不同于一般消費品的消耗速度，客戶重復購買類似產品的周期較長以及客戶項目大小不同所致；日本王子集團、太陽紙業等造紙行業75強企業，以及部分國內上市公司，在報告期內與公司持續開展業務，公司客戶資源穩定且可持續，對主要客戶的業務獲取具有持續性。

中輕長泰還面臨毛利率持續下滑的情況。2020年-2022年，公司主營業務毛利率分別為31.45%、27.74%和24.83%，主營業務收入占比超過50%的智能制造系統產品，毛利率分別為34.45%、31.74%和26.73%。

針對毛利率下滑的問題，中輕長泰解釋稱，一方面，智能制造系統相關項目在訂單獲取時面臨較為激烈的競爭，公司考慮到與相關客戶的后續合作，在價格談判時給予優惠，相關項目毛利率較低，智能制造系統業務的毛利率下降；另一方面，智能倉儲物流系統的毛利率相對較低，報告期內其收入占比逐年提升。

智能制造系統業務的毛利率是否會隨著競爭情況進一步下降？中輕長泰回復記者表示，公司定價模式均為成本加成并綜合競爭性談判的模式，具有一貫性，報告期內未發生重大變化。

（稿件來源：每經網）