5月15日，為維護銀行體系流動性合理充裕，中國人民銀行(下稱“央行”)開展1250億元中期借貸便利(MLF)操作和20億元7天期逆回購操作，充分滿足了金融機構需求。MLF及逆回購操作利率分別為2.75%、2%，均維持不變。

鑒于本月MLF到期量為1000億元，故央行MLF為加量續作。這也是央行自去年12月份以來連續第6個月加量續作MLF，超額量比上月擴大50億元，但依然維持在較低水平。

民生銀行首席經濟學家溫彬表示，5月份資金面延續寬松，市場利率中樞整體下行，MLF大額續作的必要性不強。同時，同業存單利率較大幅度下行，與MLF的利差擴大，銀行對MLF大額續作的需求也不高。

“當前機構杠桿率提升，MLF小幅加量續作可兼顧穩預期和降杠桿目的，也有助于降低稅期對資金面的擾動，并釋放央行延續實施穩健略偏松政策的信號。”溫彬說，當前機構加杠桿熱情高漲，高企的杠桿率會加劇銀行間市場資金面的脆弱性，一旦未來流動性出現邊際收斂，會導致資金利率的大幅波動。為此，5月份MLF小額超量續作，既可給市場釋放繼續呵護資金面合理充裕的預期，也可給機構加杠桿行為降溫，維護市場穩定運行。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，MLF小幅加量續作，體現央行繼續實施穩健略偏松政策，引導金融機構加大對小微企業等實體經濟薄弱環節、制造業等重點新興領域支持力度，為經濟復蘇保駕護航，以穩定市場預期。

值得關注的是，由于近期物價及信貸等數據不及預期，市場對本月MLF存在降息預期。不過這一預期已經落空，截至目前，MLF操作利率連續9個月保持不變。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，盡管受高基數、季節性波動以及修復動力切換等因素影響，4月份制造業PMI指數回落至收縮區間，但服務業景氣水平繼續保持高位，經濟整體上仍在延續較快修復過程，由此，在經濟回升勢頭已經明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，這是5月份MLF操作利率保持不變的主要原因。

溫彬表示，結合過往經驗看，降息多發生在PMI連續處在50%下方之時，目前僅有4月份PMI回落至50%以下。同時，雖然4月份信貸邊際走弱，但票據利率并未達到去年罕見的零利率水平，且企業中長期貸款延續高位，在信貸中的占比較高，也使得后續信貸平穩有所支撐。為此，短期內央行降息的可能性還不高，是否降息需繼續觀察經濟走勢。

“當前實體融資成本已實現較大幅度下行，銀行凈息差持續承壓，降息空間進一步收窄。”溫彬還認為。

（來源：證券日報）