隨著大商所正式發布境外交易者參與黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油期貨和期權交易的相關事項及配套規則，豆系期貨和期權的對外開放工作又向前邁出重要一步。過去五年，期貨市場高水平制度型開放舉措漸次落地，對外開放品種日益豐富，規則體系日益完善，市場各方對豆系期貨和期權品種引入境外交易者充滿期待。

制度型對外開放提質增效

從2018年鐵礦石期貨成為境內首個引入境外交易者的已上市品種，到2020年棕櫚油期貨成為境內首個引入境外交易者的農產品期貨，到2021年棕櫚油期權上市即同步引入境外交易者，再到2022年8個豆系期貨和期權品種同步引入境外交易者，通過境內特定品種方式實現對外開放的范圍加速擴大，這也意味著開放環境下我國期貨市場業務規則體系、特色監管制度體系、境外交易者通過特定品種方式參與路徑等，在兼顧國情市情和國際參與者需求的實踐中已日益成熟。

尤其是今年頒布施行的期貨和衍生品法，填補了涉外期貨交易法律制度的空白，專門規定了更適應國際化要求的期貨交易、結算、交割等制度，并設專章對跨境交易和監管協作進行了規定，從“引進來”和“走出去”兩個方面規定了境內外交易者跨境交易應當遵守的行為規范，構建起境內外市場互聯互通的制度體系，適應了期貨市場對外開放的新格局。

多位業內人士表示，期貨和衍生品法為期貨市場高水平制度性開放提供了堅強的法律保障，其制定過程中總結出的經驗原則以及對配套規則制度的完善，也為豆系品種引入境外交易者奠定了堅實基礎。

在2018年鐵礦石期貨引入境外交易者之前，大商所便制定了《期貨公司會員接受境外經紀機構委托開展特定品種期貨交易業務管理辦法》和《大連商品交易所特定品種交易者適當性管理辦法》等2部規則，并對14部已有規則進行了修改，搭建起了較為完備的特定品種路徑下、適應對外開放要求的規則制度體系。此后，大商所不斷改進完善相關規則，對境外客戶開戶流程等方面做了進一步優化，并積極開展境外監管規定研究、境外牌照申請等工作，以更好滿足境內特定品種對外開放的業務需要，便利境外客戶參與。

此外，在對外開放路徑上，除境內特定品種外，今年9月，黃大豆1號、黃大豆2號、豆粕、豆油期貨和期權，已經同棕櫚油、鐵礦石、線型低密度聚乙烯期貨和期權一道，向合格境外投資者(QFI)開放，且已有QFI客戶參與交易。

在南華期貨總經理助理、國際業務負責人李玲芳看來，同QFI制度相比，境內特定品種更多旨在服務境外產業客戶，幫助現貨企業使用中國商品期貨進行套期保值，滿足其風險管理的需求。“我們相信，隨著期貨市場持續對外開放，境內特定品種以及QFI范圍將進一步擴充，從而吸引更多的境外客戶參與，促使市場結構更加多元化，更好地提升市場功能發揮水平。”她說。

風控體系成熟

此次8個豆系期貨和期權以境內特定品種方式引入境外交易者，將沿用已在棕櫚油期貨和期權上實踐過的、較為成熟的規則體系，除對交割相關規則進行修改外，原有合約以及交易、結算、風控等基礎制度及監管措施均保持不變。

具體來看，在開戶交易方面，境外參與者可以通過境內期貨公司或境外中介機構轉委托境內期貨公司方式參與交易，路徑簡單明了。交易所則遵從境內外統一原則對境外交易者按照實名制、交易編碼一戶一碼進行管理。境外交易者應當滿足交易者適當性相關要求。

在資金結算方面，引入境外交易者后，基礎結算體系保持不變，交易所仍然只對會員結算，使用人民幣計價并作為基礎結算貨幣。只是對境外交易者來說，在直接委托境內期貨公司的模式中，由境內期貨公司直接向境外客戶提供結算服務;在通過境外中介機構轉委托的模式中，境內期貨公司會員對境外中介機構結算，境外中介機構再對其境外客戶結算。同時，允許境外交易者提交美元作為保證金，匯率、折扣比率等與現行規定保持一致。

做好風險防范與監察，是境內特定品種引入境外交易者后平穩運行的重要保證。目前，國內期貨市場已建立了完善的風控制度體系，通過限倉制度、交易保證金制度、漲跌停板制度、強制減倉制度、強行平倉制度、異常交易管理等手段嚴格市場監管，并按交易編碼，像管理境內客戶一樣對境外客戶進行持倉管理和交易行為監控。此外，無論是直接通過境內期貨公司還是由境外中介機構轉委托，境外交易者的每一筆下單指令都與境內客戶一樣，必須經過境內會員的事前風控，才能進入交易所的撮合系統。

多位業內人士表示，經過多年檢驗和完善，保證金實時監控、一戶一碼、實名認證、實控賬戶管理等制度已被證明可以有效監管、維護正常交易秩序。東證期貨董事長盧大印表示，我國期貨市場的風控制度既借鑒參考了境外成熟市場，也根據自身市場情況做了特色化的調整。在近5年對外開放的過程中，境外客戶也經歷了對相關規則的學習和適應，真切感受到了在大宗商品價格出現較大波動的背景下我國期貨市場維持較為穩健運行的效果，對這些制度措施普遍給予了肯定。

市場熱切期待積極備戰

本次對外開放的豆系品種，均有十幾年的上市歷程，特別是黃大豆1號和黃大豆2號品種，最早可溯源到大商所成立時的大豆期貨，龐大的國際市場和貿易背景也使得相關品種天然形成了一定的國際關注度和影響力，對國際產業企業和投資機構的吸引力也在不斷增強，不少大型境外產業企業早已通過中國境內設立的子公司參與，對于境內期貨市場規則也較為熟悉，擁有較好的國際化基礎。

中銀國際環球商品(英國)有限公司首席執行官姚磊對此充滿了期待。在他看來，中國是全球最大的大豆進口國和消費國，此次大商所豆系品種引入境外交易者必將吸引境外產業客戶、貿易商、機構投資者陸續參與進來。境內外市場的聯動性將更強，跨市場交易將更為便利，境內外客戶可以開展套期保值等業務，降低市場不確定因素的影響，進而實現全球范圍內的產業鏈風險管理。

馬來西亞大華繼顯證券私人有限公司(下稱大華繼顯)衍生品部資深經理Issabelle Cheah告訴記者：“對大商所豆系品種國際化的呼聲一直很高，2020年棕櫚油期貨國際化之后，就有很多客戶對交易大商所豆系品種表示了興趣。這對大華繼顯來說是個非常好的消息，我們對此十分期待，尤其是考慮到公司客戶主要涉及食用油領域。今后，我們可以把可提供參與的品種組合與范圍進一步擴大，為公司產業客戶交易全球食用油市場提供新的渠道，特別是那些出口目的地為中國的產業客戶。”

作為我國最大的大豆進口來源地，南美地區的市場主體也在關注相關工作進展和品種價格走勢。阿根廷工商暨生產商會駐中國商務代表Cristian Achkar表示，大豆在阿根廷是僅次于玉米的第二大農作物，2020/2021年度的產量達到了4600萬噸。中國作為阿根廷重要的大豆貿易伙伴，大商所豆系品種期貨價格將成為越來越多阿根廷當地種植商的重要參考。“希望能夠借助中國期貨市場對外開放，為促進中國和阿根廷經貿交流搭建新的橋梁，讓更多的價格信息傳遞給阿根廷當地的種植商，為管理價格風險提供新的場所。”他說。

在談及豆系品種引入境外交易者后的工作計劃時，Issabelle Cheah表示，大華繼顯將在接下來的一年通過線上會議的形式，推進更多客戶了解并參與到大商所相關品種的交易中，將中國期貨市場規則制度講深講透，并積極探索如何利用大商所新的國際化品種來構建不同的策略，包括大商所大豆和豆油的跨品種套利或者芝商所和大商所的豆油套利等。