資料來源：中金公司研究部（數(shù)據(jù)截至2022年5月13日）

今年以來，多只中概股持續(xù)調(diào)整，但包括橋水基金、景林資產(chǎn)、貝萊德等在內(nèi)的不少國際資管巨頭卻選擇逆勢加倉。專家表示，國際資管巨頭對于中國資產(chǎn)依然長期看好，中國資產(chǎn)吸引力仍存，尤其是一些低估值、高質(zhì)量的公司。

橋水、景林加倉中概股

近段時間，多只中概股持續(xù)調(diào)整，但不少國際資管巨頭卻選擇逆勢加倉中概股。

近日，全球最大對沖基金橋水基金向美國證交會（SEC）提交了一季度13F美股持倉報告。報告顯示，中概股成為加倉重點(diǎn)，阿里巴巴、拼多多、百度等中概股均獲增持。其中，橋水一季度增持阿里巴巴321.22萬股，刷新近年來的季度增持股數(shù)的紀(jì)錄，增持幅度達(dá)75%，增持后持倉股數(shù)達(dá)748.05萬股，持倉市值達(dá)8.14億美元，位列第六大重倉股；拼多多獲增持227.75萬股，增持幅度達(dá)85%，增持后持股數(shù)達(dá)493.94萬股，持股市值達(dá)1.98億美元；百度獲增持37.66萬股，增持幅度達(dá)50%，增持后持股市值達(dá)1.49億美元；此外，還有蔚來、理想汽車均獲其大舉增持。中資私募巨頭景林資產(chǎn)也重點(diǎn)加倉了中概股。景林資產(chǎn)的13F持倉報告顯示，在今年一季度，景林資產(chǎn)加倉了12只標(biāo)的，其中累計(jì)買入京東309萬股，加倉幅度最大，增持幅度達(dá)243%。

此外，全球最大資管機(jī)構(gòu)貝萊德今年一季度也大幅加倉了理想汽車和蔚來兩大“造車新勢力”，其中累計(jì)買入105萬股理想汽車，增持幅度為5%，期末持倉市值為7.72億美元；買入55萬股蔚來，期末持倉市值為13.60億美元。還有摩根、富達(dá)國際等海外巨頭也于今年3月份大舉增持了中概股，尤其是美團(tuán)、京東、阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)股票。

中金公司表示，自2021年高點(diǎn)以來，中概股整體持續(xù)下行并跑輸全球主要市場，進(jìn)入2022年更是再遭重創(chuàng)。受多重因素影響，海外中資股市場自2022年2月中旬以來便持續(xù)下跌，全年表現(xiàn)落后于幾乎全球所有大類資產(chǎn)，當(dāng)前中概股市場整體估值已經(jīng)跌至長期歷史均值一倍標(biāo)準(zhǔn)差以下的低位。

“全球資管巨頭紛紛加倉中概股，這首先表明這些國際資管巨頭還是長期看好中國資產(chǎn)，看好中國經(jīng)濟(jì)和中國的未來，這是一個較大的前提。”經(jīng)濟(jì)學(xué)者、允泰資本創(chuàng)始合伙人付立春說道。

“中國投資的吸引力依然存在，尤其是一些低估值又高質(zhì)量的公司，非常值得中長期投資。”川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂表示，自去年下半年以來，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊持續(xù)下跌。今年一季度，受地緣政治沖突影響，市場風(fēng)險偏好發(fā)生改變，隨著美聯(lián)儲宣布加息縮表，美股高估值、高成長性板塊持續(xù)承壓，部分業(yè)績增長較好的互聯(lián)網(wǎng)龍頭公司估值已處于歷史低位。

監(jiān)管不確定性有望消除

值得注意的是，在市場關(guān)心的中美審計(jì)監(jiān)管合作方面，近期不斷有積極信號傳出。2021年12月國務(wù)院發(fā)布《國務(wù)院關(guān)于境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市的管理規(guī)定（草案征求意見稿）》；隨后，證監(jiān)會發(fā)布《境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市備案管理辦法（征求意見稿）》；2022年4月，證監(jiān)會就《關(guān)于加強(qiáng)境內(nèi)企業(yè)境外發(fā)行證券和上市相關(guān)保密和檔案管理工作的規(guī)定（征求意見稿）》公開征求意見，為跨境監(jiān)管合作提供了制度保障。

3月16日召開的國務(wù)院金融委會議指出，關(guān)于中概股，目前中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)保持了良好溝通，已取得積極進(jìn)展，正在致力于形成具體合作方案。中國政府繼續(xù)支持各類企業(yè)到境外上市。隨后，證監(jiān)會黨委召開擴(kuò)大會議傳達(dá)學(xué)習(xí)會議精神，就抓好貫徹落實(shí)進(jìn)行研究部署。證監(jiān)會提出，繼續(xù)加強(qiáng)與美方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的溝通，爭取盡快就中美審計(jì)監(jiān)管合作達(dá)成協(xié)議。抓緊推動企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)落地，支持各類符合條件的企業(yè)到境外上市，保持境外上市渠道暢通。

今年4月，證監(jiān)會主席易會滿在上市公司協(xié)會第三屆會員代表大會上表示，資本市場高水平開放的步伐不會變。證監(jiān)會將加快推動企業(yè)境外發(fā)行上市監(jiān)管新規(guī)落地，保持境外上市渠道暢通，支持我國企業(yè)依法合規(guī)利用兩個市場、兩種資源更好發(fā)展。按照“尊重國際慣例、遵守國內(nèi)法規(guī)”的原則，推動中美審計(jì)監(jiān)管合作取得成果，為資本市場高水平開放構(gòu)建可預(yù)期的國際監(jiān)管環(huán)境。

證監(jiān)會副主席王建軍日前也表示，證監(jiān)會將推出更多擴(kuò)大開放的務(wù)實(shí)舉措。其中包括推動實(shí)施企業(yè)境外上市監(jiān)管新規(guī)，支持各類符合條件的企業(yè)到香港、美國、歐洲等地境外上市。也歡迎符合條件的境外企業(yè)來A股上市。加強(qiáng)開放條件下的監(jiān)管能力建設(shè)，深化與境外監(jiān)管部門合作，加強(qiáng)與國際投資者溝通，為我國資本市場高水平開放構(gòu)建良好的、可預(yù)期的國際環(huán)境。

展望后市，中金公司認(rèn)為，影響在美上市中概股未來的走向的最主要因素之一依然是中美雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)的協(xié)商進(jìn)展。整體來看，中美監(jiān)管合作整體在朝著積極的方向推進(jìn)。陳靂則表示，長期來看，中概股走勢仍是由業(yè)績主導(dǎo)。最新一季報顯示，中概互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的基本面并未存在明顯問題，盈利能力穩(wěn)健，估值仍處于較低水平。他認(rèn)為，隨著監(jiān)管不確定性減少以及政策面得到邊際改善，中概互聯(lián)網(wǎng)板塊或迎來修復(fù)空間。