麥?zhǔn)康赂５膭?chuàng)業(yè)板IPO申請(qǐng)?jiān)?021年的最后一天獲得受理，于2022年1月28日更新為“已問詢”狀態(tài)，3月15日，麥?zhǔn)康赂Ｒ蚋律陥?bào)材料中止審核。

麥?zhǔn)康赂５漠a(chǎn)品主要是熱流道系統(tǒng)、精密注塑模具和注塑制品。2018~2020年及2021年上半年（以下簡(jiǎn)稱報(bào)告期），麥?zhǔn)康赂５臓I業(yè)收入分別是3.05億元、3.55億元、4.40億元以及2.61億元。

記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，麥?zhǔn)康赂５氖杖霕?gòu)成正在發(fā)生扭轉(zhuǎn)，其熱流道系統(tǒng)的收入占比逐步下降，注塑制品收入占比由2018年的22.35%上升至2021年上半年的42.89%。此外，2020年及2021年上半年，麥克韋爾和合元科技兩家電子煙企業(yè)進(jìn)入麥?zhǔn)康赂Ｇ拔宕罂蛻裘麊?，這也意味著，其電子煙行業(yè)業(yè)務(wù)收入也有所增長。值得注意的是，報(bào)告期內(nèi)，麥?zhǔn)康赂４嬖诳蛻襞c供應(yīng)商重合的情形；存在向關(guān)聯(lián)方銷售產(chǎn)品，關(guān)聯(lián)方再以同一價(jià)格銷售給客戶的情形。

業(yè)務(wù)向下游注塑制品擴(kuò)張

麥?zhǔn)康赂５漠a(chǎn)品分為三大類，即熱流道系統(tǒng)、精密注塑模具、注塑制品。該分類雖然聽著陌生，但其實(shí)距離生活很近，比如伊利、安慕希等牛奶的塑料杯、塑料蓋，蘭格格的酸奶杯，飛鶴的奶粉蓋等，這些塑料制品本身，或是生產(chǎn)這些產(chǎn)品所需要的熱流道系統(tǒng)及模具，均有來自麥?zhǔn)康赂５墓┴洝?/p>

觀察報(bào)告期內(nèi)公司營收變化，可以發(fā)現(xiàn)麥?zhǔn)康赂I(yè)務(wù)正由熱流道系統(tǒng)向下游注塑制品擴(kuò)張，2018年，熱流道系統(tǒng)、精密注塑模具、注塑制品的收入分別是1.55億元、8156.20萬元及6808.28萬元，占比分別是50.88%、26.77%以及22.35%；2021年上半年，熱流道系統(tǒng)的收入占比下降至37.26%，精密注塑模具的收入占比下降至19.85%，注塑制品收入占比則上升到42.89%。

記者研究發(fā)現(xiàn)，熱流道系統(tǒng)市場(chǎng)規(guī)模并不大，因此，向下游延伸或是行業(yè)企業(yè)收入規(guī)模增長的重要路徑。

麥?zhǔn)康赂Ｔ谡泄烧f明書（申報(bào)稿）（以下簡(jiǎn)稱招股書）中計(jì)算，2020年度熱流道系統(tǒng)國內(nèi)市場(chǎng)容量約處于24億~37億元區(qū)間，預(yù)計(jì)公司所占市場(chǎng)份額為3.85%~5.7%。另外兩類產(chǎn)品中，2020年，中國注塑模具市場(chǎng)規(guī)模約為1218.60億元；注塑產(chǎn)業(yè)中的高效和標(biāo)準(zhǔn)注塑產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值預(yù)計(jì)更是超過萬億元。

需要說明的是，業(yè)績(jī)逐年增長的同時(shí)，麥?zhǔn)康赂５闹鳡I業(yè)務(wù)綜合毛利率分別為39.23%、37.25%、34.81%和31.63%，其中主要原因便是收入占比越來越高的注塑制品業(yè)務(wù)，在毛利率方面低于熱流道、精密注塑模具業(yè)務(wù)，報(bào)告期內(nèi)，熱流道系統(tǒng)的毛利率一度高于50%，而注塑制品的毛利率大多處于20%以內(nèi)。

電子煙是麥?zhǔn)康赂Ｐ逻M(jìn)入的領(lǐng)域，產(chǎn)品為電子煙塑料零配件，例如塑料煙嘴等，報(bào)告期內(nèi)，公司在該領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了較大的業(yè)務(wù)增長。根據(jù)招股書，2018~2020年及2021年上半年，麥?zhǔn)康赂ｋ娮屿F化器領(lǐng)域業(yè)務(wù)收入分別為134.69萬元、1900.24萬元、5387.10萬元和4137.29萬元，占各期主營業(yè)務(wù)收入比重分別為0.44%、5.39%、12.51%和16.01%。

不過，電子煙行業(yè)面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，有可能給麥?zhǔn)康赂５臉I(yè)績(jī)帶來影響。例如，麥?zhǔn)康赂＞捅硎荆?021年上半年業(yè)務(wù)受到電子煙行業(yè)政策監(jiān)管影響，利潤總額較上年同期下滑6.37%。

麥?zhǔn)康赂７Q，2021年3月，《關(guān)于修改的決定》的征求意見稿提出“電子煙等新型煙草制品參照本條例中關(guān)于卷煙的有關(guān)規(guī)定執(zhí)行”；2021年11月，上述《決定》正式發(fā)布，電子煙監(jiān)管政策落地。在這期間，電子煙市場(chǎng)的不確定性使短期內(nèi)公司的電子霧化器業(yè)務(wù)收入增速放緩。

同時(shí)，麥?zhǔn)康赂１硎?，電子煙監(jiān)管政策落地雖有利于行業(yè)規(guī)范化發(fā)展，但仍不能排除行業(yè)監(jiān)管政策影響公司相關(guān)產(chǎn)品收入和盈利水平面臨下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

記者發(fā)現(xiàn)，麥?zhǔn)康赂５闹饕娮訜熆蛻暨M(jìn)入了年度前五大客戶名單，其中，與麥克韋爾的合作始于2018年，至2021年上半年，各期對(duì)應(yīng)收入分別是134.69萬元、1526.09萬元、3566.57萬元及2200.66萬元；與合元科技的合作始于2019年，至2021年上半年各期對(duì)應(yīng)的收入分別是371.27萬元、1815.85萬元、1904.59萬元。

面臨政策風(fēng)險(xiǎn)，麥?zhǔn)康赂?duì)上述電子煙方面的大客戶銷售業(yè)績(jī)能否保持穩(wěn)定、持續(xù)？2022年4月19日，記者就相關(guān)問題通過郵件、電話聯(lián)系了麥?zhǔn)康赂?，但截至發(fā)稿，未能收到回復(fù)。

存在客戶同為供應(yīng)商情形

麥克韋爾不僅是麥?zhǔn)康赂５拇罂蛻?，也是麥?zhǔn)康赂?020年及2021年上半年的前五大供應(yīng)商。根據(jù)披露，2018~2020年及2021年上半年，麥?zhǔn)康赂Ｏ螓溈隧f爾分別采購了21.65萬元、259.16萬元、972.77萬元以及788.97萬元，采購內(nèi)容均為塑膠粒子。

麥?zhǔn)康赂７Q，報(bào)告期內(nèi)部分注塑制品對(duì)于塑膠粒子的種類、性能等要求較為嚴(yán)格，為從源頭上把握產(chǎn)品質(zhì)量，部分客戶要求公司向其采購塑膠原料，并用于特定注塑制品的生產(chǎn)，該類型客戶包括麥克韋爾、合元科技等。

記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，這種客戶與供應(yīng)商重疊的情形在麥?zhǔn)康赂Ｉ砩喜⒉簧僖?。例如，鑫華進(jìn)科技（深圳）有限公司（以下簡(jiǎn)稱鑫華進(jìn)）是麥?zhǔn)康赂５耐鈪f(xié)加工企業(yè)之一，同時(shí)，其外協(xié)加工對(duì)應(yīng)的原材料也從麥?zhǔn)康赂２少彙?/p>

根據(jù)招股書披露，2018~2020年，麥?zhǔn)康赂Ｏ蝣稳A進(jìn)提供注塑制品生產(chǎn)過程中所需的塑膠原料，鑫華進(jìn)根據(jù)產(chǎn)品加工需求及約定的外協(xié)加工計(jì)價(jià)方式，為麥?zhǔn)康赂Ｉa(chǎn)注塑半成品，并收取相應(yīng)的外協(xié)加工服務(wù)費(fèi)。

不過，報(bào)告期內(nèi)，麥?zhǔn)康赂?duì)二者之間的合作方式有過調(diào)整。麥?zhǔn)康赂１硎荆?021年起，為滿足公司原材料的管理需求，更好地明確管理責(zé)任，與鑫華進(jìn)的合作模式由委托加工轉(zhuǎn)變?yōu)楠?dú)立購銷，即公司將生產(chǎn)所需的塑膠原料銷售給鑫華進(jìn)，并同時(shí)向其下達(dá)采購訂單；鑫華進(jìn)按照產(chǎn)品需求進(jìn)行加工生產(chǎn)后，將產(chǎn)品銷售給公司。

“上述銷售和采購交易價(jià)格均由雙方協(xié)商確定且與市場(chǎng)價(jià)格基本一致，采購和銷售業(yè)務(wù)相對(duì)獨(dú)立。”招股書中，麥?zhǔn)康赂Ｈ缡墙忉尅?/p>

深圳市易爾科科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱易爾科）是麥?zhǔn)康赂５年P(guān)聯(lián)方之一，該企業(yè)是麥?zhǔn)康赂?shí)控人張麗萍妹夫周衛(wèi)國控制的公司，這家公司同為麥?zhǔn)康赂５墓?yīng)商及客戶。

根據(jù)披露，麥?zhǔn)康赂Ｏ蛞谞柨频牟少弮?nèi)容包括產(chǎn)品及外協(xié)加工，2018~2020年及2021年上半年，采購金額分別是28.09萬元、58.31萬元、352.98萬元以及351.14萬元。同時(shí)，麥?zhǔn)康赂＿€向易爾科銷售熱流道及精密注塑模具，2020年銷售金額為108.81萬元；2021年上半年銷售金額為16.02萬元。

不過，在上述銷售業(yè)績(jī)中，易爾科實(shí)際只是不賺差價(jià)的“中間商”。

麥?zhǔn)康赂７Q：“公司向易爾科銷售熱流道及精密注塑模具，主要系部分客戶內(nèi)部要求采購熱流道及精密注塑模具時(shí)，內(nèi)部各成員單位在確定供應(yīng)商時(shí)不能重疊，因此部分客戶內(nèi)部成員單位存在向易爾科采購情形，易爾科以同一采購價(jià)格向公司采購產(chǎn)品后平價(jià)銷售給該類客戶。”

此外，同為麥?zhǔn)康赂？蛻襞c供應(yīng)商，且年度交易額超過10萬元的還有兆馳股份、東莞平強(qiáng)注塑模具有限公司、伊利等企業(yè)。