從2131.28點的階段低點，到3342.03點的7年來新高，2021年11月至今，A股煤炭板塊的市場表現(xiàn)一騎絕塵。雖經(jīng)歷回調(diào)，煤炭板塊今年來仍有近12%的漲幅。

在業(yè)內(nèi)機構(gòu)看來，煤價走高與基本面向好，合力推動了煤炭板塊上行。疫情后續(xù)緩和及下游需求提升等因素，也有望使得焦炭、焦煤、動力煤價格存在上漲空間或動力。一些機構(gòu)表示，看好當(dāng)前煤炭板塊，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定且高分紅標(biāo)的。

多因素共振助推行情走高

4月27日，煤炭行業(yè)板塊(申萬一級行業(yè))隨著A股市場的大幅反彈而走高，收盤上漲4.10%。年初至今，煤炭板塊累計漲幅達(dá)11.94%，超越其他30個申萬一級行業(yè)表現(xiàn)，也是今年以來唯一取得正收益的板塊。

拉長時間來看，煤炭板塊本輪上漲行情從2020年7月啟動，到2021年9月維持了近1年的上漲態(tài)勢，彼時包括煤炭在內(nèi)的諸多周期品板塊都有不俗表現(xiàn)，周期股行情成為市場資金追逐的對象；2021年9月煤炭板塊迎來2個月的下探行情，而后板塊再度走高，于2022年4月15日盤中創(chuàng)出7年多以來新高。

記者梳理機構(gòu)觀點發(fā)現(xiàn)，價格持續(xù)上漲是推動煤炭行業(yè)景氣度提升的主要推手之一，俄烏沖突引發(fā)歐美多國宣布禁止進(jìn)口俄羅斯煤炭，進(jìn)一步加劇全球范圍內(nèi)能源價格的走高。數(shù)據(jù)顯示，截至4月27日，焦炭、焦煤、動力煤期貨主力合約價格年初以來均實現(xiàn)了21%以上的漲幅。

數(shù)據(jù)顯示，目前已披露2021年年報的煤炭上市公司中，超過20家歸母凈利潤同比增長，其中過半數(shù)增幅超過100%。昊華能源2021年歸母凈利潤同比增長超4100%，陜西黑貓2021年歸母凈利潤同比增長超670%，蘭花科創(chuàng)2021年歸母凈利潤同比增長近528%。

國家統(tǒng)計局4月27日披露數(shù)據(jù)顯示，能源保供措施有效推進(jìn)，今年一季度煤炭等能源產(chǎn)品生產(chǎn)較快增長，煤炭采選業(yè)3月PPI同比漲幅擴大至53.9%，帶動一季度行業(yè)利潤增長1.89倍。

關(guān)注配置機遇

從上周以來，煤炭板塊隨著A股整體回調(diào)而回落。但從估值角度看，截至4月27日煤炭板塊市盈率(TTM)仍位于過去5年65.49%的分位點，3月至今動力煤期貨主力合約價格也已小幅走低。對于煤炭板塊后市基本面及行情走勢，當(dāng)前多數(shù)機構(gòu)仍然持樂觀態(tài)度。

在國盛證券看來，大秦線短時間內(nèi)難以保持滿發(fā)狀態(tài)，后續(xù)進(jìn)口煤也可能明顯減少，若沿海的低庫存問題不能得到解決，即使步入淡季，動力煤煤價在階段性下跌后仍會再度上漲；焦煤方面，短期內(nèi)下游需求仍有提升空間，疊加焦鋼企業(yè)低庫存，下游主動補庫動力充足，價格將再度強勢拉漲；焦炭方面，后續(xù)隨著疫情緩和，在鋼廠鐵水產(chǎn)量復(fù)蘇下，價格存上漲空間。

從公募基金持倉情況看，今年一季度煤炭板塊的倉位提升，一定程度上也印證了機構(gòu)對板塊價值的看好。據(jù)民生證券統(tǒng)計，截至今年一季度末，公募基金持有煤炭股總市值為276.84億元，較2021年四季度末的89.5億元增長209.33%。從占比來看，一季度公募基金籌碼集中在動力煤龍頭，對焦煤的持倉有所上升。在民生證券看來，后期隨著疫情得到有效控制，疊加地產(chǎn)基建投資刺激等因素，動力煤后續(xù)價格有望回升，焦煤需求也有望受到提振。

信達(dá)證券指出，現(xiàn)階段行業(yè)基本面、政策底層邏輯與直接效果均利好煤炭板塊估值修復(fù)提升，再考慮今年上半年業(yè)績高增的確定性，當(dāng)前是逢低配置煤炭板塊的合理階段。繼續(xù)看多煤炭板塊，建議關(guān)注煤炭的配置機遇。

對于具體標(biāo)的選擇，機構(gòu)青睞業(yè)績穩(wěn)定且高分紅標(biāo)的。

開源證券指出，近期多家煤企一季度業(yè)績超出預(yù)期，多數(shù)企業(yè)的年化估值水平僅為4倍或5倍，安全邊際高。此外，穩(wěn)增長的相應(yīng)政策有望繼續(xù)出臺，需求預(yù)期仍將向好。配置上，建議關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健且高分紅受益標(biāo)的。此外，具有成長性預(yù)期受益標(biāo)的、新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型受益標(biāo)的以及債務(wù)重組受益標(biāo)的也值得關(guān)注。

值得注意的是，自5月1日起，國家發(fā)改委2月印發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步完善煤炭市場價格形成機制的通知》(發(fā)改價格〔2022〕303號)將正式實施，該通知明確了煤炭(動力煤)中長期交易價格的合理區(qū)間。發(fā)改委也明確，將引導(dǎo)煤炭價格運行在合理區(qū)間，保障能源安全穩(wěn)定供應(yīng)。

開源證券認(rèn)為，煤企短期高業(yè)績已逐步得到市場認(rèn)可，中長期的業(yè)績平穩(wěn)釋放是引導(dǎo)煤炭股估值重塑的關(guān)鍵因素。煤炭板塊投資邏輯或主要圍繞“穩(wěn)增長”與“轉(zhuǎn)型”兩大主線：基建地產(chǎn)鏈條受益，利好煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈，且鋼鐵碳達(dá)峰延緩利好煉焦煤需求；在碳中和背景下，煤企新增產(chǎn)能意愿明顯下降，內(nèi)生增長不足但外延式增長將成為主流，煤企高盈利有能力做轉(zhuǎn)型。