近日，黃山芯微電子股份有限公司（下稱“芯微電子“）申報創業板IPO已被受理，保薦機構為國金證券。 

芯微電子是集功率半導體上游材料生產、芯片設計、晶圓制造、封裝測試、終端 銷售與服務等縱向產業鏈為一體的 IDM 企業。產品廣泛應用于工業控制、 消費電子、電力傳輸等領域。 

研發費用率逐年走低 本科以上學歷員工僅16人 

招股書提到，芯微電子一直非常重視技術的研發于積累，始終堅持科技創新驅動產業升級，通過對前瞻性、關鍵性技術的不斷探索，攻克了多項行業內技術難題。 

隨著功率半導體行業整體技術的進步，芯微電子所需要突破的技術瓶頸會越來越多，維持較高的研發投入，建立起一支更加專業高效的研發團隊，完成技術儲備，是芯微電子發展需要面臨的困難之一。 

2018-2021上半年，芯微電子持續增加研發投入，研發費用分別為 0.11億元、0.16億元、0.19億元和 0.17億元，保持穩中有升的態勢，與芯微電子研發活動保持匹配。

2018-2021上半年，芯微電子研發費用率分別為 7.12%、6.89%、6.66%、5.21%，同時受收入規模效應影響，研發費用率占比有所下降。由于規模較同行業上市公司相對較小，研發費用率略高于行業平均水平。

從研發人員數量和占比來看，2018-2021上半年，芯微電子研發人員數量為51人、50人、65人、88人，及占員工總數的比例為11.06%、10.29%、10.69%、11.10%。

然而，截至 2021 年 9 月 30 日，芯微電子僅有16名員工學歷為本科，占員工總數比例僅2.02%。高中及一下學歷員工占比82.47%，員工構成以高中及以下學歷為主。

不僅員工整體學歷偏低，芯微電子核心技術人員的本科學歷占比不足一半。 

招股書顯示，該公司共有5名核心技術人員饒祖剛、王日新、王民安、葉民強、項建輝。其中，公司創始人、董事長同樣王日新于1988年9月-1990年1月在沈陽工業大學電力半導體專業大專《專業證書班》學習，高級工程師；總工程師、董事饒祖剛為本科學歷，北京大學電子與通信工程專業碩士學位，正高級工程師；董事、總經理、董事會秘書王民安為本科學歷，兩名副總經理葉民強、項建輝均為大專學歷。

招股書中顯示，芯微電子建有安徽省功率半導體芯片工程技術研究中心、省級企業技術中心，博士后科研工作站研發平臺。研發團隊具備芯片正向研發設計能力，可以自主完成器件、工藝和芯片版圖設計。 

設有博士后科研工作站，本科員工卻只有16人，核心技術人員本科學歷占比不足一半，誠然有功率半導體行業很少需要高端人才的行業特殊性存在，但是芯微電子作為高新技術企業的研發能力究竟幾何？ 

身負多份對賭協議 2019年沒有完成業績對賭 

王日新、王民安父子為芯微電子的實際控制人，直接持有總股本的 59.05%。 按照本次申請公開發行 2320.00 萬股測算，發行后王日新、王民安父子仍將控制芯微電子 44.29%的股份。 

芯微電子存在正在執行的對賭協議。芯微電子實際控制人與股東之間存在在特定情形下回購股權的對賭條款安排。 

2019 年 12 月 23 日，高新毅達、黃山信保、京雅軒、深圳華強、前海藍點等五名投資者分別與王日新、王民安、黃山電器（芯微電子前身）簽訂《關于安徽省祁門縣黃山電器有限責任公司之增資協議之補充協議》，約定了“投資方權利”條款，各方約定芯微電子在 2022 年 6 月 30 日之前申報合格 IPO 或申報被受理，2023 年 6 月 30 日前實現合格 IPO 等。如果未能完成，投資方有權要求公司實控人按每年10%年化收益率進行股份回購。 

不僅如此，在業績對賭上各方約定，2019 年至 2022 年，芯微電子各年度的扣非凈利潤分別為 3200 萬元、3500 萬元、4000 萬元、5000 萬元。如果公司任一年度凈利潤不足目標凈利潤的80%，或者2020年至2023年中任一年度凈利潤較上一年度下降超過30%，公司實控人也可能將按照上述比例進行股份回購。 

值得注意的是根據招股書，2019年和2020年芯微電子的扣非凈利潤分別為2363.05萬、3852.63萬，2019年沒有完成業績對賭。 

應收賬款逐年走高 

2018-2021上半年，芯微電子應收賬款凈額分別為0.47億元、0.54億元、0.80億元和0.92億元，占流動資產的比例分別為23.65%、24.16%、25.32%、26.68%。應收賬款余額隨公司經營規模的擴大呈上升趨勢，應收賬款余額增長率略高于主營業務收入增長率。

如果主要客戶的經營狀況發生重大不利變化，則可能導致應收賬款不能按期收回或無法收回而產生壞賬損失，對公司的生產經營和業績產生不利影響。