日前，主營水產預制菜的鮮美來更新了招股書，擬沖刺滬市主板。

3月份以來，受上海等地疫情管控影響，預制菜銷售火爆。在多位受訪人士看來，疫情之下，預制菜市場需求提升，有望進一步催化行業的發展。但機遇之下也潛藏著風險。“當前政策端、資本端、產業端緊抓風口爭相布局預制菜，市場競爭預計會非常激烈，企業的估值較之前更為謹慎。”方正證券食品飲料首席分析師劉暢表示。

單品營收占比過半

鮮美來前身系北海宏遠水產食品有限公司，成立于2006年，主營業務為水產品預制菜的研發、生產和銷售，主要產品包括以蝦滑等為主的即烹類預制菜，以蝦仁、生魚片等為主的即配類預制菜。

盡管深耕預制菜行業已十余載，在行業內具有較強的競爭地位，但鮮美來產品的銷量占全國總消費量的比重依然較低。鮮美來在招股書中坦言，預制菜行業的進入壁壘不高，目前行業整體集中度較低。

報告期內（2019年至2021年），鮮美來主要收入來源于蝦滑、蝦仁和生魚片三大類產品，其中蝦滑產品在2021年的營收占比達到56.22%，是鮮美來的營收主力。對于單品獨大的局面，鮮美來表示，目前預制菜行業正處于快速發展階段，各家企業普遍采用大單品的方式搶占市場，如味知香以牛肉類為主，海欣食品以速凍魚肉為主等。選擇以某類大單品作為立足點，可以形成規模效應，降本增效；還可以通過豬肉、牛肉、魚肉、蝦肉等各地居民普遍較為喜愛的食材，降低因菜系偏好對市場拓展的不利影響。

報告期內，鮮美來蝦滑產品的產能一直處于超負荷運行狀態。特別是2021年，產能利用率達200.95%。鮮美來表示，蝦滑產品銷量整體呈上升走勢，為滿足市場需求，公司通過加班提升產量，因此各期的產能利用率均超過100%。

毛利率低于行業均值

業績方面，2019年至2021年，鮮美來分別實現營收9.11億元、8.50億元、9.15億元，扣非歸母凈利潤分別為8207.13萬元、8682.48萬元、7247.95萬元。對于2021年的增收不增利現象，鮮美來解釋稱，主要受產品成本、商超渠道銷售規模變化的影響。

與同行相比，鮮美來的毛利率較低。2019年至2021年，鮮美來主營業務的毛利率分別為21.08%、23.51%和20.76%，整體低于同行業可比公司的平均值。以2020年為例，味知香的毛利率為29.38%，行業平均值為25.20%，鮮美來為23.51%。鮮美來認為各家公司毛利率的差異，主要與產品類型、銷售模式的差異有關。

盡管進入門檻較低，預制菜行業還是有一定的壁壘存在。鮮美來認為，新產品的研發成本和推出失敗的風險構成了一定的進入壁壘。

鮮美來近3年的研發支出合計只有200多萬元，與每年近10億元的營收相比，幾乎可以忽略不計。2019年至2021年，鮮美來研發支出占營業收入的比例分別為0.06%、0.08%、0.16%。截至2021年末，公司研發人員共有12名。

低研發似乎是預制菜行業的通病。以“預制菜第一股”味知香為例，其招股書披露2019年的研發費用率為0.17%，研發人員僅有3名。

“通常所講的研發支出在預制菜行業比較特殊，預制菜菜品的研發往往是口感的調試，這在會計中很難計量，調試過程中用到的物料最終會變成庫存等，而非計入研發支出。目前預制菜菜品之間存在互相模仿和借鑒，制作方式都是公開的，企業拼的是低成本的生產能力，這也導致研發費用較低。”盈科資本首席投資官、產業投資事業部總裁陳宇雷表示。

揚帆下一個萬億市場

近期，艾媒咨詢發布的報告顯示，2021年中國預制菜行業規模為3459億元，預計2026年預制菜市場規模將達10720億元，預制菜行業成為可預見的下一個萬億市場。國海證券等機構也發表觀點，看多預制菜市場。

面對萬億賽道的大蛋糕，政府端、資本端、產業端厲兵秣馬，爭相入局。

2021年11月，廣東發布預制菜產業發展10條措施，提出要爭當全國預制菜產業高質量發展先行區；今年2月22日，山東省成立了全國首個省級預制菜產業組織——山東預制菜產業聯盟。河南、河北等地也不甘示弱，紛紛出臺預制菜產業扶植政策。

在資本端，紅杉資本、IDG資本、盈科資本等紛紛“下注”，如盈科資本參投了預制菜品牌“舌尖英雄”。據不完全統計，2021年，我國預制菜行業融資事件10余起，融資金額達數十億元。

在產業端，除了原有的預制菜企業，越來越多的上市公司開始“跨界搶食”。海天味業在近期的業績發布會上表示，預制菜領域與調味品關聯度較高，公司正在積極調研中。恒順醋業日前在互動平臺表示，公司已積極研發和布局預制菜產品系列。

雖然預制菜前景廣闊，但也需警惕其中的風險。有業內人士認為，由于進入門檻較低，預制菜行業高度分散，缺乏全國性品牌。預制菜的迭代更新十分迅速，在品質、價格差不多的情況下，如何進行差異化競爭，避免“千人一面”是相關企業亟須解決的問題。