在經歷8個月停滯后，最新一批游戲版號于近日發布。受利好消息影響，隔夜美股中的中概游戲股率先大漲，A股中的游戲板塊也聞風而動。

業內人士看來，受重啟版號影響，游戲股短線存在交易性機會。就中長期來看，隨著政策端壓力的釋放，板塊有望迎來估值修復。

新一批游戲版號發布

4月11日，國家新聞出版署向已過審游戲產品下發了2022年首批游戲版號，共有45款游戲獲得版號，包括39款移動網絡游戲、4款客戶端網絡游戲及1款主機游戲。

該消息迅速在業內引起強烈反響，有游戲公司老板在社交平臺高喊“喜極而泣”、“淚大喜奔”，也有公司傳出有“被裁掉的游戲團隊拿到版號”，想召回“被優化”的員工……

記者注意到，在獲批版號的游戲中還涉及到不少上市公司，包括吉比特《塔獵手》、三七互娛《夢想大航海》、游族網絡《少年三國志：口袋戰役》、心動公司《派對之星》、金山軟件《劍網3:緣起》、創夢天地《小心火燭》、友誼時光《零號遺跡》等。因此，市場對這一消息的后續影響愈加關注。

自2018年4月起，游戲版號曾暫停約8個月，當年12月恢復發放后，版號審批更加嚴格，通過審批的游戲版號數量較暫停之前明顯減少。本次暫停審批時間長達8個月之久，與2018年基本相當。重啟版號后，市場也紛紛解讀為行業利好。

二級市場中，由于發布時間問題，隔夜美股率先對上述消息作出反應。當日中概股游戲板塊個股大漲。嗶哩嗶哩一度漲超13%，網易、虎牙一度漲超8%，斗魚一度漲超5%。

4月12日，A股游戲板塊亦有所表現，天舟文化大漲10.18%，游族網絡封死漲停板，中青寶、盛天網絡、巨人網絡等個股均出現不同程度大漲。

對此，中信證券認為，版號重啟核發肯定了游戲行業過去8個月以來的整改效果，對于游戲行業政策導向，其維持前期觀點，堅持優質內容向游戲和降低游戲成癮性戰略、加強未成年人保護、鼓勵出海將成為游戲行業未來長期發展路徑。隨著游戲版號恢復發放，游戲行業整體有望回暖。

安信證券分析師焦娟則對比了2018年、2021年兩次游戲版號停發并表示，兩次停發分別倒逼游戲行業精品化、大出海。2018年3月暫停版號發放，同年12月版號恢復審核，此輪重點在于重整游戲行業秩序，調控新增游戲數量，政策導向為鼓勵精品游戲，帶來的直接結果是游戲行業大幅出清，進入重視產品質量的精品化階段，行業競爭格局向頭部集中。

國內游戲公司謀劃“出海”

值得注意的是，雖然股價上漲，但在此次的游戲版號過審名單中，卻沒有騰訊和網易兩家大廠的游戲。據此前數據，在披露2021年年報的14家游戲公司中，僅騰訊和網易在游戲業務上獲得了超過10億元的凈利潤，有7家公司保持盈利增長，4家游戲公司出現虧損。

在這一背景下，這些游戲大廠的出海動作也越來越受關注。業內有觀點指出，在國內互聯網流量見頂的環境下，“出海”對國內游戲公司的重要性已越來越大，換個角度看，在此前國內版號停發期間，其中一些選擇讓游戲出海的大廠也取得了一定效果，甚至一定程度提升了國內文化的海外影響力。

華創證券認為，“出海必定是長期重要方向。”出海雖是機遇，卻同樣存在較大不確定性，已積累一定出海經驗的廠商或更有優勢。整體看好騰訊、網易、三七互娛等公司出海業務的確定性；從公司體量考慮，三七互娛與網易未來的成長性或相對更優。如此次沒有進入名單的游戲巨頭騰訊，2021年第四季度，其游戲業務在海外市場的收入錄得超過34%的增長。2022年初，騰訊集團高級副總裁馬曉軼在公司內部分享活動中指出：“游戲業務全球市場是增長點。”

在網易2021年第四季度業績電話會上，網易CEO丁磊坦言，雖然網易要國內和國外市場兩肩挑，但接下來會重點發展國外市場，并很快推出Xbox和PS游戲。

心動公司CEO黃一孟在公司財報電話會議上提到，“心動有一個明確的規劃，希望在2022年底為2023年公司盈虧平衡做好準備。”并表示2022年公司將更聚焦海外，加強旗下游戲社區TapTap國際版的運營力量。

友誼時光則在在財報中著重提到了“游戲出海”，稱將持續發揮強勁的全球化自主發行優勢，通過本地化改造與本地化宣發相結合的策略，與 AppStore、GooglePlay、Facebook、Google等平臺合作協助海外產品取得亮眼成績。

而根據國家商務部公布的《2021-2022年度國家文化出口重點企業和重點項目名單的通知》，一年內有369家企業和122個項目入選，其中有58家游戲公司入選了國家文化出口重點企業名單。

行業有望迎戴維斯雙擊

企查查數據顯示，近三年來，我國手游相關企業注冊量不斷減少。2019年我國新增手游相關企業1282家，同比減少8.03%。2020年新增572家，同比減少55.38%。2021 年新增 464 家，同比減少18.88%。

同樣處于低點的還有游戲公司估值。中原證券指出，截至目前，CS游戲板塊市盈率（TTM，剔除負值）19.17倍，處于歷史較低的區間。版號政策對板塊估值和上市公司業績產生一定壓制，隨著游戲版號的正常發放，壓制因素將逐漸減弱，修復板塊的估值并帶動相關公司業績回升。

隨著版號的重新發放，政策端壓力釋放，行業存在明顯的估值修復機會。就短期而言，相關概念股在短期活躍后或迎來分化，中長期看則已具備不錯的投資價值。

東莞證券表示，前期受版號暫停發放影響，產品上線進度有所延后，相關公司的業績及估值受到一定程度的承壓，其中三七互娛、吉比特等公司的PETTM已回落至近五年的中樞偏下水平。短期來看，隨著政策的邊際改善，前期積壓的版號申請有望陸續得到審批，行業信心將獲得提振，相關公司有望迎來估值修復。中長期看，內容強監管趨勢或將進一步延續，利好具備精品研發能力的相關廠商，同時看好具備出海變現能力的相關廠商。

后續影響方面，研發完成度相對較高的頭部公司、頭部產品如果能取得版號，業績增長或許將更加明顯。方正證券分析認為，本次獲得新版號的游戲公司有實質利好。部分上市公司獲得版號，有望對2022年業績產生影響，中長期看則利好“主力產品”正在等待版號的游戲公司游戲。整體而言，版號重啟，對于頭部公司的頭部產品而言，其研發完成度相對較高，后續如果能取得版號，業績將有實質性增長。目前完成度較好的主力游戲產品有騰訊控股、網易、三七互娛和心動公司。

而從估值角度以及業績角度看，版號重啟發放會對游戲板塊形成向好推動。安信證券表示，版號重啟發放，游戲板塊有望迎來戴維斯雙擊。估值方面，當前游戲板塊估值位于過去2年-3年的低位水平，2021年8月游戲版號實質性停發后一直處于估值壓制狀態，版號恢復后有望啟動首輪反彈，逐步修復板塊估值水平。從業績層面看，版號恢復發放后，游戲公司新產品上線節奏將加快，游戲行業有望迎來新一輪業績驅動。

安信證券認為，頭部優質游戲公司產品儲備豐富，版號恢復發放進一步增厚產品預期，當前游戲板塊估值具有性價比，建議關注世紀華通、三七互娛、吉比特、完美世界、心動公司、網易等。