近日，芯片廠商鉅泉光電科技（上海）股份有限公司（下稱“鉅泉光電”）報(bào)送了首輪審核問詢回復(fù)材料，對(duì)交易所和市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)問題作了詳細(xì)回應(yīng)。 

盡管新一輪智能電表的新舊替換需求帶動(dòng)了公司業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，但記者注意到，產(chǎn)品漲價(jià)是助推鉅泉光電2021年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素，未來能否持續(xù)尚難定論。且在新品研發(fā)上，公司明顯落后上海貝嶺、東軟載波等同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 

值得關(guān)注的是，近年來公司人員流動(dòng)較大，研發(fā)人員占比達(dá)80%，核心技術(shù)人員蕭經(jīng)華、莊德晟、佘龍均陸續(xù)離職。 

新品研發(fā)落后競(jìng)對(duì) 

由于曾兩度沖刺IPO失敗，鉅泉光電在審核問詢回復(fù)材料中對(duì)前兩次失敗的原因、未來成長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)力、重要客戶前景無憂、毛利率變化等重點(diǎn)問題予以詳細(xì)解釋，首輪問詢回復(fù)材料多達(dá)376頁。 

鉅泉光電稱，2012年末第一次IPO主動(dòng)撤回，系受市場(chǎng)波動(dòng)影響，2012年凈利潤(rùn)同比下滑31.83%。而2017年11月第二次IPO首發(fā)上會(huì)被否，主要是因?yàn)槲闯浞峙杜c關(guān)聯(lián)方前景無憂的交易情況。 

從已更新的業(yè)績(jī)情況看，鉅泉光電近三年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。2019至2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3億元、3.8億元、5億元，年均復(fù)合增速達(dá)28.98%。整體毛利率分別為36.4%、38.24%、45.45%，亦呈上行趨勢(shì)。鉅泉光電甚至預(yù)計(jì)2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.24億元/凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)25.01%/33.82%。

雖然公司解釋稱，上述預(yù)測(cè)僅為管理層結(jié)合市場(chǎng)需求情況滾動(dòng)制訂經(jīng)營(yíng)計(jì)劃。但記者注意到，產(chǎn)品漲價(jià)是助推鉅泉光電2021年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的主要因素，未來能否持續(xù)尚難定論。 

數(shù)據(jù)顯示，2021年計(jì)量芯片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.6億元，同比增長(zhǎng)33.7%，依然為公司重要收入來源，營(yíng)收占比達(dá)51.8%。不過，從量?jī)r(jià)拆分來看，計(jì)量芯片整體價(jià)格（包括單相、三相、單相Soc）同比增長(zhǎng)23.77%，而整體銷量?jī)H同比增長(zhǎng)8.03%。 

其他業(yè)務(wù)，如MCU芯片實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.4億元，同比僅增6.9%，整體銷量同比下滑0.2%；載波及相關(guān)芯片、技術(shù)服務(wù)、配件及其他等三塊業(yè)務(wù)營(yíng)收雖有所增長(zhǎng)，但三者營(yíng)收合計(jì)占比僅為20.2%。 

據(jù)悉，為應(yīng)對(duì)芯片生產(chǎn)成本上漲，鉅泉光電在2021年對(duì)相關(guān)產(chǎn)品至少提價(jià)2次以上。從年度來看，公司三相計(jì)量芯片、單相Soc芯片、單相計(jì)量芯片分別上漲21.34%、15.77%、20.37%。而同期核心原材料晶圓采購價(jià)格同比上漲16.4%。 

“鉅泉光電之所以能夠?qū)r(jià)格傳導(dǎo)給下游廠商，主要還是該行供應(yīng)商數(shù)量少、競(jìng)爭(zhēng)格局處于穩(wěn)態(tài)等因素有關(guān)。”一家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資經(jīng)理表示，以前電網(wǎng)招標(biāo)有明顯的周期性特征，產(chǎn)品品類拓展及技術(shù)不斷升級(jí)或能助推避開業(yè)績(jī)波動(dòng)、持續(xù)成長(zhǎng)。

公司方面表示，已在積極布局基于IR46 標(biāo)準(zhǔn)的智能物聯(lián)表和HPLC+高速無線雙模標(biāo)準(zhǔn)下的通信解決方案。但在新品研發(fā)進(jìn)展上，鉅泉光電明顯落后同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 

如上海貝嶺已研發(fā)成功IR46計(jì)量芯SoC物聯(lián)表解決方案，并批量出貨。同時(shí)，上海貝嶺的計(jì)量芯產(chǎn)品在當(dāng)前物聯(lián)表試點(diǎn)階段的市占率更高、合作表廠更多；東軟載波已涵蓋實(shí)現(xiàn)本地通信覆蓋連接的基于HPLC及雙模技術(shù)的產(chǎn)品，而鉅泉光電仍處于試產(chǎn)中。 

管理層與核心技術(shù)人員持股低 

除了關(guān)聯(lián)方前景無憂外，鉅泉光電經(jīng)銷占比過高亦是前次IPO發(fā)審會(huì)重點(diǎn)問詢問題之一。截至2021年末，公司通過經(jīng)銷實(shí)現(xiàn)營(yíng)收占比達(dá)86.21%，合計(jì)經(jīng)銷商9家。 

其中，昊輝電子近三年始終是公司第一大經(jīng)銷商，在經(jīng)銷營(yíng)收占占比超40%。該經(jīng)銷商終端客戶主要為三星醫(yī)療、林祥能源、深科技、國(guó)電南瑞等；宇曄科技和億萊科技分列二、三位，兩者經(jīng)銷營(yíng)收合計(jì)占比達(dá)30%左右，終端客戶主要為盛帆電子、許繼電氣、友訊達(dá)等。 

而在供應(yīng)商方面，鉅泉科技亦高度集中，近三年前五大供應(yīng)商合計(jì)采購占比超90%。其中，和艦科技為公司唯一晶圓制造供應(yīng)商，采購占比達(dá)60%左右。值得注意的是，和艦科技不僅于2021年提價(jià)16.4%，且2022年2月因疫情導(dǎo)致生產(chǎn)暫停而對(duì)公司產(chǎn)品交付產(chǎn)生一定影響。 

實(shí)控人方面，公司稱最近2年內(nèi)處于無實(shí)際控制人的狀態(tài)，沒有出現(xiàn)過擁有控制權(quán)的單方或多方股東。雖然管理層較多人員存在葉氏家族關(guān)聯(lián)企業(yè)的任職經(jīng)歷，但其從葉氏家族關(guān)聯(lián)企業(yè)離職時(shí)間均已超過10年。 

不過，記者注意到，葉氏家族（葉奕廷、李云清、葉博任等，亦是炬芯科技實(shí)控人）間接合計(jì)持有公司27.72%股權(quán)，超過了鉅泉香港和東陞投資持股數(shù)量。雖然葉氏家族已出具不謀求鉅泉光電控制權(quán)的《承諾函》，但仍存在發(fā)生類似瑞昱半導(dǎo)體（臺(tái)灣上市公司，代碼2379）股權(quán)演變的可能性。

據(jù)了解，瑞昱半導(dǎo)體由以黃志堅(jiān)（小K注：黃志堅(jiān)亦是鉅泉光電創(chuàng)始人之一）等工程師為核心的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)在1987年創(chuàng)辦，創(chuàng)辦時(shí)工程師團(tuán)隊(duì)持股比例為85.8%，葉氏家族持股比例為14.2%。 

但工程師團(tuán)隊(duì)僅在兩年后的1989年就下降到18.2%，而葉氏家族在瑞昱中的持股比例逐漸增加，1997年達(dá)到了16.69%。截至2021年末，葉氏家族通過闊德工業(yè)等合計(jì)持有瑞昱半導(dǎo)體8.83%股權(quán)、占據(jù)2席董事會(huì)席位，對(duì)公司保持著較大影響力。 

此外，記者注意到，目前管理層與核心技術(shù)人員持股比例均較低。除作為創(chuàng)始人之一的董事長(zhǎng)楊士聰間接持股8.59%外，總經(jīng)理鄭文昌、副總經(jīng)理兼技術(shù)總監(jiān)張旭明、技術(shù)市場(chǎng)部總監(jiān)張明雄通過直接或者間接的方式分別持股1.75%、1.9%、0.34%。 

而公司近年來人員流動(dòng)亦相對(duì)頻繁。數(shù)據(jù)顯示，近三年鉅泉光電員工離職總數(shù)58人，其中研發(fā)人員占比達(dá)80%，核心技術(shù)人員蕭經(jīng)華、莊德晟、佘龍均陸續(xù)離職。 

對(duì)于公司業(yè)績(jī)持續(xù)性、股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性、研發(fā)人員變動(dòng)較大等問題，記者與鉅泉光電內(nèi)部人士取得聯(lián)系并發(fā)送采訪提綱，但截至發(fā)稿時(shí)尚未回復(fù)。