近日，貴州黔通智聯(lián)科技股份有限公司（簡稱“黔通智聯(lián)”）首次發(fā)布招股說明書（申報稿），欲登陸創(chuàng)業(yè)板，保薦機構(gòu)為廣發(fā)證券。記者注意到，報告期（指2018年、2019年、2020年和2021年1-6月，下同）內(nèi)，黔通智聯(lián)業(yè)績整體保持穩(wěn)定，但毛利率小幅下滑。此外，黔通智聯(lián)與相關(guān)股東存在多項關(guān)聯(lián)交易，控股股東既是公司客戶又是公司供應(yīng)商。

行業(yè)增速趨緩毛利率小幅下滑

招股書顯示，黔通智聯(lián)作為智慧交通領(lǐng)域系統(tǒng)化解決方案提供商，主要業(yè)務(wù)包括智慧交通ETC產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)、智慧交通數(shù)字化系統(tǒng)服務(wù)等，控股股東為貴州高速公路集團有限公司（簡稱“高速集團”），實控人為貴州省國資委。

財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，黔通智聯(lián)實現(xiàn)營業(yè)收入分別為2.71億元、10.88億元、10.49億元和2.69億元，實現(xiàn)歸母凈利潤分別為1981.01萬元、8538.16萬元、8914.86萬元和5163.39萬元。不難發(fā)現(xiàn)，黔通智聯(lián)2019年營業(yè)收入與歸母凈利潤均保持了較快增長，同比增長率分別高達302.04%和331.00%。但2020年業(yè)績明顯放緩，營業(yè)收入同比下滑3.60%，歸母凈利潤同比增長4.41%。

“2019年受國家政策影響，全國ETC發(fā)行量處于歷史最高位，2020年以來受新冠疫情影響，全國高速公路免收通行費79天，疫情期間新增辦理的ETC客戶數(shù)量下降較為明顯”，黔通智聯(lián)招股書坦言，目前ETC發(fā)行與銷售業(yè)務(wù)已過爆發(fā)式增長期，未來相關(guān)收入存在繼續(xù)下滑風(fēng)險。如果未來智慧交通相關(guān)行業(yè)政策有調(diào)整，或者公司不能及時拓展新的業(yè)務(wù)渠道，也將面臨業(yè)績下滑風(fēng)險。

報告期內(nèi)，黔通智聯(lián)主營業(yè)務(wù)毛利率分別為39.81%、20.38%、17.93%和34.32%，其中，ETC發(fā)行和客戶服務(wù)業(yè)務(wù)毛利率分別為39.79%、19.01%、6.00%和19.49%。黔通智聯(lián)對此解釋稱，由于市場競爭加劇、部分業(yè)務(wù)快速搶占市場的策略需要以及主要原材料受市場供求關(guān)系影響等，公司主營業(yè)務(wù)毛利率報告期內(nèi)波動較大，如果公司未來不能提高產(chǎn)品或服務(wù)競爭力，并有效應(yīng)對原材料價格波動的風(fēng)險，主營業(yè)務(wù)毛利率可能會出現(xiàn)下滑的風(fēng)險。

股東既是客戶又是供應(yīng)商關(guān)聯(lián)交易存風(fēng)險

伴隨著自身業(yè)績增長，黔通智聯(lián)報告期內(nèi)存在“大客戶依賴”情形，前五大客戶銷售收入占比均超過60%。其中，主要客戶為高速集團（含下屬企業(yè)）等國有高速公路運營管理單位，以及中國工商銀行股份有限公司（簡稱“工商銀行”）、中國建設(shè)銀行股份有限公司等大型金融機構(gòu)。

值得注意的是，高速集團與工商銀行均與黔通智聯(lián)存在明顯的關(guān)聯(lián)關(guān)系。其中，高速集團為黔通智聯(lián)控股股東，報告期內(nèi)，黔通智聯(lián)與高速集團的關(guān)聯(lián)銷售金額分別為6689.76萬元、610.95萬元、13472.10萬元和8125.32萬元，各期關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入比例分別為24.72%、0.56%、12.84%和30.25%；工商銀行則通過子公司工銀金融資產(chǎn)投資有限公司于2020年6月入股黔通智聯(lián)，2020年、2021年1-6月關(guān)聯(lián)銷售金額分別為11339.03萬元和5063.76萬元，關(guān)聯(lián)銷售占營業(yè)收入比例分別為10.81%和18.85%。此外，黔通智聯(lián)還與參股公司四川中油元通科技發(fā)展有限公司等存在少量關(guān)聯(lián)銷售。

“公司與高速集團交易內(nèi)容主要為ETC車道收費系統(tǒng)一體化解決方案和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)，項目通過公開投標方式取得，交易價格與其他客戶價格具有可比性。”黔通智聯(lián)解釋稱，公司2020年ETC收費系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，主要交易對象包括高速集團和其他高速公路經(jīng)營業(yè)主；2021年上半年，公司ETC收費系統(tǒng)解決方案業(yè)務(wù)和行業(yè)網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)務(wù)因新履行合同等因素較上年同期繼續(xù)增長，與高速集團的關(guān)聯(lián)銷售金額也有所增長。

對于與工商銀行的關(guān)聯(lián)銷售，黔通智聯(lián)表示，公司與工商銀行之間的交易價格按《交通運輸部路網(wǎng)監(jiān)測與應(yīng)急處置中心關(guān)于加強ETC客戶發(fā)展工作的函》確定，交易價格與其他銀行價格同樣具有可比性，占比提升主要是由于2021年1-6月三年售后服務(wù)費收入的累積等因素帶動。

除關(guān)聯(lián)銷售外，黔通智聯(lián)報告期內(nèi)還存在部分關(guān)聯(lián)采購，其中對高速集團的采購金額分別為1171.78萬元、8436.04萬元、14795.53萬元和1539.91萬元，占營業(yè)總成本比例分別為4.91%、8.86%、16.00%和7.23%，采購內(nèi)容為向高速集團控股子公司采購ETC車道收費系統(tǒng)一體化解決方案項目所對應(yīng)的收費車道機電系統(tǒng)改造勞務(wù)工作、車道硬件維護輔助服務(wù)等服務(wù)。

報告期內(nèi)，黔通智聯(lián)對高速集團應(yīng)收賬款余額分別為6267.52萬元、4064.66萬元、5959.87萬元和10620.58萬元；與此同時，對高速集團應(yīng)付賬款余額分別為546.04萬元、5170.05萬元、11710.36萬元和12392.34萬元。黔通智聯(lián)表示，公司建立了規(guī)范、健全的法人治理結(jié)構(gòu)，公司制定的《黔通智聯(lián)科技股份有限公司關(guān)聯(lián)交易決策制度》等規(guī)章制度，對關(guān)聯(lián)交易決策權(quán)力和程序、關(guān)聯(lián)董事、關(guān)聯(lián)股東的回避表決制度作出了詳細的規(guī)定，有利于公司規(guī)范和減少關(guān)聯(lián)交易，保證關(guān)聯(lián)交易的公開、公平、公正。

在招股書中，黔通智聯(lián)也提示了“關(guān)聯(lián)交易”風(fēng)險：由于公司報告期內(nèi)關(guān)聯(lián)銷售收入占營業(yè)收入的比重整體呈現(xiàn)波動趨勢，如果未來非關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，將會在較大程度上影響公司的盈利水平，未來若相關(guān)關(guān)聯(lián)交易定價不公允，公司控股股東或其他關(guān)聯(lián)方將有可能通過關(guān)聯(lián)交易對公司及其他股東利益造成不利影響。

持續(xù)推進研發(fā)募資升級主業(yè)

值得肯定的是，報告期內(nèi)，黔通智聯(lián)研發(fā)費用整體保持增長，各期分別為811.16萬元、692.01萬元、986.65萬元和823.65萬元。截至2021年6月30日，黔通智聯(lián)獲得相關(guān)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)＠?8項、軟件著作權(quán)83項。

在ETC衍生服務(wù)方面，黔通智聯(lián)通過打造的ETC線上商城，為客戶提供包括特色商品銷售、優(yōu)惠權(quán)益、車后服務(wù)（違章查詢、信息提醒服務(wù)）等各業(yè)務(wù)板塊的線上服務(wù)，可以通過線上商城整合汽車后市場服務(wù)資源，更好地滿足用戶出行服務(wù)需求；公司提供“ETC車道收費系統(tǒng)一體化解決方案”和“ETC門架系統(tǒng)一體化解決方案”，積極推進了貴州省收費系統(tǒng)的數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化、智能化。

本次IPO，黔通智聯(lián)擬募資3億元，用于ETC服務(wù)生態(tài)圈建設(shè)項目、智慧高速云控平臺建設(shè)及關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)項目和補充流動資金。黔通智聯(lián)表示，公司計劃通過募資實現(xiàn)ETC和智慧交通業(yè)務(wù)的拓展與升級，通過加大ETC在停車、加油、充電等城市靜態(tài)交通場景的應(yīng)用拓展，以及加強ETC用戶運營平臺、智慧高速云控平臺等智慧交通產(chǎn)品技術(shù)的研發(fā)升級和產(chǎn)業(yè)化，推動公司業(yè)務(wù)和收入規(guī)模的持續(xù)快速增長。

不過，黔通智聯(lián)也提示風(fēng)險稱，如遇產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整、客戶需求增長放緩、市場開拓滯后等不利變化，本次募集資金投資項目將可能難以實現(xiàn)預(yù)期收益；同時，本次募投項目達產(chǎn)后，每年將新增一定的折舊和攤銷等支出，若募投項目未能實現(xiàn)預(yù)期收益，將直接影響公司的整體經(jīng)營業(yè)績。