當前國內汽車銷售主要通過4S店進行，那么在各大城市遍地開花的4S店盈利情況如何?近日，河南東方汽車服務股份有限公司（以下簡稱東方汽車）披露了新三板掛牌申報文件，已獲得掛牌審查部反饋意見。東方汽車主營業(yè)務包括汽車銷售、汽車后服務及保險代理，客戶服務通過4S店的模式進行。

2019年、2020年及2021年1～9月，東方汽車分別實現(xiàn)營業(yè)收入7.57億元、7.88億元、5.99億元，分別實現(xiàn)凈利潤101.11萬元、434.50萬元、164.93萬元，毛利率分別為5.21%、5.11%、5.02%。東方汽車表示，近年來，整車銷售毛利率較低成為行業(yè)普遍特征。不過記者注意到，同樣以整車銷售為主，德眾汽車（838030，BJ）、安奇汽車（835234，NQ）的毛利率要比東方汽車高一些。

毛利率低于同行可比公司

東方汽車主要經營比亞迪、長城哈弗、大眾等品牌，共擁有11家4S店，涉及授權汽車品牌5個。東方汽車的4S店主要集中在河南省駐馬店市，客戶群體主要分布在駐馬店市及下屬的九個縣，目前營業(yè)收入全部來自河南省內。

近兩年來，東方汽車營業(yè)收入穩(wěn)步增長，主要是由于整車銷售收入和汽車售后收入增加，但公司綜合毛利率較低，基本維持在5%。東方汽車表示，近年來行業(yè)競爭加劇，各汽車廠家通過授權建設更多4S門店提高市場占有率，汽車經銷企業(yè)不斷增加，汽車銷售價格逐年走低，由于汽車廠家處于壟斷地位，公司的議價能力較差，加之整車制造成本呈增加趨勢，整車銷售毛利率較低成為行業(yè)普遍特征。

東方汽車90%以上的收入來源于整車銷售，2019年、2020年及2021年1～9月，公司整車銷售毛利率分別為2.00%、1.44%、1.81%，其銷售的關鍵整車品牌毛利較低，尤其是長安福特品牌及上海大眾品牌在駐馬店地區(qū)同行業(yè)競爭比較激烈，銷售價格部分低于成本，造成毛利為負數(shù)的情況，拉低了公司整體的整車毛利率。

東方汽車選取了同在新三板掛牌的汽車經銷商德眾汽車、安奇汽車作為可比公司，其中德眾汽車已由精選層平移至北交所。2019年、2020年，德眾汽車毛利率分別為9.75%、9.12%，安奇汽車毛利率分別為13.65%、10.37%，均高于東方汽車。

對此,東方汽車解釋稱，主要原因為公司在整車銷售方面的毛利率低于同行業(yè)公司，安奇汽車的整車銷售業(yè)務占比約為88%，德眾汽車的整車銷售業(yè)務占比為85%，而公司整車銷售的占比約為91%，高毛利率的汽車售后維修、代辦服務占比較低，所以毛利率低于同行業(yè)。

然而記者翻閱上述兩家可比公司的定期報告，僅對比整車銷售業(yè)務，2019年、2020年，安奇汽車的汽車銷售毛利率為7.05%、6.47%，德眾汽車整體毛利率為2.98%、2.04%，均高于同期東方汽車整車銷售毛利率。

另外，東方汽車與可比公司經營的品牌、車系、檔次存在較大差異，德眾汽車主要經營大眾、寶馬、本田等相對高端的品牌及車系，毛利率較高；安奇汽車主要經營奇瑞、觀致、鈴木、凱翼等品牌，車系屬于低端品牌及車系，但安奇汽車毗鄰安奇汽車廠家總部，獲取了品牌規(guī)模化優(yōu)勢。

資產負債率較高

由上述毛利率分析可以得知，目前東方汽車銷售的整車品牌經銷商盈利能力較弱，因此東方汽車計劃在現(xiàn)有市場以外不斷開拓市場，降低對單一區(qū)域市場的依賴，從而降低經營的區(qū)域性風險。

不過由于整車采購需要預付貨款，汽車經銷行業(yè)一定程度上屬于資金密集型行業(yè)。公開轉讓說明書（申報稿）顯示，公司自有資金相對較少，主要依靠債務融資來滿足公司的資金需求，而目前公司各項債務融資余額已接近上限。因此，發(fā)展資金不足將可能成為限制公司規(guī)模擴張的重要因素。

截至2019年末、2020年末及2021年9月30日，東方汽車合并資產負債率分別為91.28%、89.25%、85.84%，未來，隨著公司業(yè)務規(guī)模增加，公司資產負債率有可能進一步提高。東方汽車提示風險稱，如果公司及子公司不能繼續(xù)通過銀行或其他渠道獲得經營所需資金，或公司業(yè)務經營情況發(fā)生惡化，資金周轉發(fā)生困難，將造成公司面臨一定的償債風險。

對此反饋意見要求公司補充披露公司的資產負債率、流動比率、速動比率與同類公司的對比情況，是否存在顯著差異及原因；公司是否存在未來降低資產負債率、優(yōu)化資本結構、緩解償債壓力的具體措施和計劃。

記者注意到，東方汽車在毛利率方面低于同行業(yè)可比公司，但資產負債率卻比兩家可比公司高。截至2019年末、2020年末，安奇汽車合并資產負債率為81.05%、79.70%，德眾汽車合并資產負債率為64.70%、61.40%。

目前，東方汽車的資產負債率較高，但營運資金回籠較快，2019年、2020年、2021年1～9月應收賬款的平均周轉天數(shù)分別為3.11天、3.26天、3.72天，回款速度快。東方汽車還表示，公司銀行承兌匯票/信用證的期限為6個月，且存貨周轉率較快，不存在較大的滯銷風險。

對于掛牌新三板相關事宜，記者于2月25日致電東方汽車并發(fā)送采訪郵件，公司表示現(xiàn)在不方便接受采訪，截至發(fā)稿郵件未獲回復。