三年三換輔導機構，智同生物IPO終于取得實質進展，進入預披露更新狀態。

河北智同生物制藥股份有限公司(下稱“智同生物”)是一家老牌仿制藥制造公司。早在2018年，智同生物就啟動了上市計劃，先后與中信證券、中德證券等輔導機構分手后，終于與西部證券合作，擬闖關上交所主板。

從業績表現來看，智同生物近年來業績較為穩定，2020年出現下滑。2018-2020年及2021年上半年（以下簡稱“報告期內”），公司凈利潤率分別為11.09%、10.88%、8.86%、10.28%，低于同行。

在這背后，長江商報記者注意到，智同生物銷售費用率高企，報告期銷售費用率呈上升趨勢，2020年達70%左右。

而在研發方面，智同生物投入力度不足，報告期內，其研發費用率均不足4%且低于行業均值。

在醫藥賽道競爭日益激烈下，研發成色不足的智同生物IPO能否圓夢？

銷售費用率高企

據了解，創立于1993年的智同生物是一家研發、生產、銷售神經系統類、維生素類、肌肉骨骼系統類、消化道及代謝類、呼吸系統類、心血管系統類等制劑藥品為主的仿制藥制造公司。

早在2018年年底，智同生物就與中信證券簽署了輔導協議，但雙方于2020年2月21日公開終止協議說明，原因為智同生物對上市計劃及節奏進行調整。不到一個月，智同生物又同中德證券簽署協議，再次開啟上市進程；然而2020年11月2日，雙方簽署《終止協議書》，原因為項目實際情況發生變化。9天之后的2020年11月11日，西部證券便與智同生物簽署了上市輔導協議。目前，智同生物進入了預披露更新狀態。

招股書顯示，2018-2020年及2021年上半年，智同生物分別實現營業收入8.82億元、9.3億元、7.85億元、4.38億元；凈利潤0.98億元、1.01億元、0.7億元、0.45億元；扣非歸母凈利潤0.87億元、0.83億元、0.74億元、0.39億元。

同期，智同生物的毛利率分別為89.20%、90.29%、88.55%、89.79%，凈利率分別為11.09%、10.88%、8.86%、10.28%，總體呈下降趨勢。

在招股書中，智同生物把靈康藥業、西藏多瑞以及龍津藥業作為同行業可比公司，從毛利率看，智同生物與靈康藥業、龍津藥業大致相同，但從凈利率看，智同生物遠低于西藏多瑞和靈康藥業，龍津藥業則由于時而虧損時而小幅盈利、在凈利率指標上可比性較差。

長江商報記者注意到，智同生物之所以會呈現毛利率與行業正常水平相同、但凈利率遠低于行業正常水平的特征，原因就是其市場推廣費率遠高于行業正常水平，進而吞噬了凈利潤。

招股書顯示，報告期內，智同生物市場推廣費率（市場推廣費/營業收入）分別為65.4%、69.51%、67.96%、71.09%，銷售費用率（銷售費用/營業收入）分別為67.24%、71.2%、69.45%、72.13%，均呈現上升趨勢，而同行業可比公司銷售費用率平均值分別為70.29%、66.19%、62.68%和48.44%。

值得一提的是，2018年—2020年，智同生物銷售人員年平均工資均為7萬元左右，同時期同行業可比公司的人均薪酬分別為9.21萬元、12.27萬元和8.21萬元。

研發費用率不足4%

智同生物表示，公司目前形成了覆蓋不同適應癥的系列產品體系和產品梯隊，多個品種市場占有率排名前五。

截至招股說明書簽署日，公司共擁有73個藥品品種，123個品規，其中120個品規為化學藥品、3個品規為中藥制劑，此外，還有16個在研項目。

但長江商報記者注意到，智同生物研發投入力度并不高。報告期內，智同生物研發費用占營業收入的比例分別為3.49%、3.79%、3.53%和2.03%，而同時期行業可比公司研發費用率分別為5.24%、5.26%、4.84%和2.69%。對于2021年上半年研發費用率的快速下滑，公司解釋稱，主要是受2021年初石家莊新冠疫情影響，上半年研發工作有所推遲。

對此，智同生物表示，未來公司將積極研發新產品，增加對應的研發投入，在小分子多肽等領域重點布局，提高研發優勢和技術儲備，預計可形成較強的產品迭代能力。

同時，智同生物也在招股書中坦言，公司的產品主要面向醫院終端銷售，隨著帶量采購、“兩票制”等政策的實施，為適應新的藥品采購政策，公司以醫院終端為基礎，積極開拓院外市場的產品銷售，但如果公司針對院外市場或第三終端市場的業務開拓力度或渠道拓展不達預期，將可能會對公司的盈利能力帶來一定的不利影響。

另一方面，隨著資本和創業者的涌入，醫藥健康賽道競爭愈發激烈。對此，行業人士表示，目前，我國醫藥制造業急需通過加強自主創新、提高產品質量及降低生產成本等方式快速實現產業升級。同時，醫藥企業需要進一步加強人力資源管理制度建設，增強企業吸引力，減少人才流失。