作為境內首家保險資產管理機構，中國人保資產管理有限公司（以下簡稱“人保資產”）的發展歷程也是中國保險資管行業探索和發展的縮影。

“投資沒有神話，只有在體系下的不懈耕耘。”管理著200多億元投資資產的人保資產權益投資部資深投資總監王忠波，在接受上海證券報“險資最強音”欄目專訪時直言。從業近30年，這位見證了無數投資神話破滅的投資老兵，堅信體系的力量。

履歷豐富的王忠波，曾在深圳證券交易所綜合研究所以及多家公私募基金公司任職。在他看來，投資作為一項專業工作，必須要形成體系來實現穩定、優秀的業績。靠個人單打獨斗，很容易曇花一現。“按照科學的投資體系，以理性的態度、工匠的精神，精雕細刻，持續進步，才能取得持續優異的業績。”

“以瓦注者巧 以黃金注者殙”

怎樣的投資業績是優秀的？“我們不希望是一個大起大落、波動劇烈的投資業績。尤其對資金量較大的保險資金來說，好的投資體系一定是科學的、長期的、持續的、可復制的。”王忠波說。

在回答什么是科學的投資體系之前，王忠波給記者講了一個典故：“莊子曾經講過一個故事，一個博弈者用瓦盆做賭注時，他的技藝可以發揮得淋漓盡致；而用鉤之類價值較大的東西下注時，就容易縮手縮腳；一旦改用黃金做賭注，則會大失水準。”

以瓦注者巧，以鉤注者憚，以黃金注者殙。莊子對此現象的定義是：外重者內拙。當心態大變之后，做出的決定就特別容易變形。

他說：“研究團隊好比是‘以瓦注者’，投資團隊就好比是‘以黃金注者’。投資團隊要對研究團隊的研究成果進行判斷，并結合整體風險承受能力進行投資決策，而不是簡單地靠投資經理去押注和博弈。研究團隊和投資團隊要相互合作、相輔相成。”

在他看來，在每個人有限的能力圈內，取得持續、優秀的投資業績，靠的是“有效科學的研究投資體系+個人勤奮+團隊團結”。“優秀不是一種行為，而是一種習慣。作為一種習慣，把體系落實細化到日常中，形成制度化，做到知行合一，避免人性的弱點造成的干擾。”王忠波說。

三層次投資分析框架

從投資目標來看，科學的投資體系就是要堅持長期投資、價值投資、深度研究。同時，在投資理念方面，要做到視野開闊、獨立思考、聚焦研究。經過多年摸索，王忠波建立了一個“三層次投資分析框架”，作為權益投資體系的基本框架。

第一層次是，經濟發展階段與經濟周期的演進。不同的經濟發展階段都會有經濟周期波動，在不同的經濟周期的不同階段，不同的行業又會有不同的表現規律。

第二層次是，各個行業、各個產業的生命周期。每一個行業都有從產生、發展、穩定，甚至走向衰退的過程，不同行業的發展規律是有差異的，這就需要持續地、認真地研究。

第三層次是，對股票市場本身的運行規律進行研究。股票市場不同于一級PE市場，它有其自身市場規律，投資周期相對較短，且對于投資凈值的增長、投資收益的波動都有一定的要求。

“作為一家專業的保險資管機構，我們按照自上而下和自下而上相結合的投資體系選股。”王忠波說，對經濟周期和未來產業結構變遷進行深度研究是前提，其次是在一個好的行業里選出優質公司，最后是看公司目前的價格是否“物美價廉”。

“唯手熟爾，沒有捷徑。”當談到投資體系建立的同時還有哪些秘訣時，他說，人保資產是在流程體系打造好的基礎上，通過團隊成員的不斷打磨與操練形成的，最后獲取可觀察、可驗證、可回溯的投資業績。

有了好的投資體系，對市場的敏銳判斷同樣必不可少。“要懂得敬畏市場、尊重市場。”在他看來，任何一種投資體系都會遇到不適應市場環境的階段，如何走出這個階段，是對投資經理的考驗。

科技和消費仍是主線

投資離不開大的時代背景，這決定了能否把握住大概率的機會。

2021年，A股板塊輪動頻繁，前期火熱的科技與消費板塊在經歷大漲后，也紛紛回調。但在“十四五”規劃的戰略引領下，新一代信息技術、高端裝備制造、新能源、新材料、生物制藥等產業發展步入加速度。

“科技和消費仍將是未來投資主線。”王忠波說，中國進入高質量發展階段，經濟增長的動力一定來自于創新，這將是未來的主流方向。此外，中國的消費市場也會涌現出綿延不絕的投資機會。

從制造大國邁向制造強國，離不開高水平科技的自立自強。王忠波認為，在這一過程中，傳統產業中必將會涌現出很多優秀公司。其中一些低估值的價值股，實際上也是非常優秀的公司，借助新興產業轉型、分紅政策變化、國企改革等東風，這些公司的估值將有所上升。

規模大、風險偏好低、追求絕對收益、偏愛流動性的特征，決定了保險資金的持倉核心是發展前景較好的大型藍籌股和白馬股。但隨著市場變化、機構投資者增加，藍籌股和白馬股已被機構扎堆，而一些質地優良、估值較低的小企業有待被挖掘。

“從去年四季度開始，我們也開始研究一些在未來制造業中，有可能發展起來的‘專精特新’企業。”王忠波說，對“專精特新”企業進行深入研究，未來在控制比重的前提下，會適當配置優質的“專精特新”企業。