新年伊始，*ST濟(jì)堂、*ST新億和*ST金剛刷新了“可能被實(shí)施重大違法強(qiáng)制退市風(fēng)險(xiǎn)提示公告”，3家公司正在候場(chǎng)，只待監(jiān)管正式下發(fā)行政處罰決定書。

2022年是退市新規(guī)實(shí)施的第二年，市場(chǎng)人士認(rèn)為，資本市場(chǎng)退市制度已逐步完善，但是若要與全市場(chǎng)注冊(cè)制改革相匹配，真正發(fā)揮“劣汰”功能，仍有進(jìn)一步優(yōu)化的空間。此外，還需要進(jìn)一步完善重新上市、破產(chǎn)重整制度，進(jìn)一步暢通多元化退出渠道，構(gòu)建資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的良好生態(tài)。

財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)將發(fā)威

“完善的退市機(jī)制是市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰和優(yōu)化資源配置的基礎(chǔ)。”銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉鋒表示，注冊(cè)制改革能否取得決定性勝利，其中一大關(guān)鍵點(diǎn)在于退市制度能否打通“劣汰”通道。只有“差公司”不斷被淘汰，“好公司”才能脫穎而出，資本市場(chǎng)資源配置的效率才能真正提高。

今年，全市場(chǎng)注冊(cè)制改革將成為資本市場(chǎng)的重頭戲，同時(shí)，也將是退市新規(guī)威力充分展現(xiàn)的一年。按照退市新規(guī)，上市公司連續(xù)兩年觸及財(cái)務(wù)類指標(biāo)即終止上市，去年97家被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示的公司，今年將迎來第二輪審判，觸及財(cái)務(wù)類退市公司數(shù)量或?qū)⒋蠓黾印?/p>

2021年，27家公司通過多元化渠道退出。“今年，A股退市公司數(shù)量有望翻番。”中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融所資本市場(chǎng)研究室研究員尹中立表示，其中，財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)將展示其威力。重大違法強(qiáng)制退市方面，需要違法必究，嚴(yán)格按照制度執(zhí)行。交易類退市方面，還需要進(jìn)一步發(fā)揮投資者用腳投票作用，使劣跡公司加速退出。

“面值退市、市值退市指標(biāo)要正常發(fā)揮作用，需要投資者樹立正確的投資理念和心態(tài)，拋棄賭博式心態(tài)。”尹中立認(rèn)為，對(duì)此，監(jiān)管需要采取措施，明確投資者預(yù)期，進(jìn)一步遏制“炒小”“炒差”之風(fēng)，降低劣跡公司在A股的生存空間。例如，對(duì)比IPO，進(jìn)一步完善退市公司重新上市制度和流程。

進(jìn)一步完善退出機(jī)制和渠道

“目前，A股退市制度已經(jīng)比較完善，強(qiáng)制退市指標(biāo)涵蓋了財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類和重大違法類等4類，可以針對(duì)退市制度執(zhí)行過程中存在的具體問題，進(jìn)行優(yōu)化。”東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇接受記者采訪時(shí)表示，資本市場(chǎng)需要源源不斷流入新鮮“血液”，來替換僵尸企業(yè)和殼公司，才能吸引中長(zhǎng)期資金持續(xù)流入，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，以及投融資的良性循環(huán)，保持資本市場(chǎng)的活力。

談及退市指標(biāo)如何進(jìn)一步完善，中國(guó)銀行研究院博士后汪惠青表示，首先，在考察凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)、資產(chǎn)負(fù)債表的同時(shí)，也要關(guān)注表外融資、或有事項(xiàng)、期后事項(xiàng)等表外事項(xiàng)，一經(jīng)查證違法違規(guī)行為屬實(shí)，做無條件退市處理。此外，還可以通過引入職工數(shù)指標(biāo)來考察清退“殼公司”。其次，退市指標(biāo)還應(yīng)體現(xiàn)差異化特征，在公司成長(zhǎng)模式和行業(yè)板塊上應(yīng)該有所區(qū)分，避免“一刀切”。最后，也可以借鑒成熟證券市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，考慮在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板先行試點(diǎn)引入做空機(jī)制，幫助證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“良幣驅(qū)逐劣幣”。

破產(chǎn)重整也是上市公司“去腐生肌”、提高公司質(zhì)量的一個(gè)重要方式。《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見》提出，“暢通主動(dòng)退市、并購重組、破產(chǎn)重整等上市公司多元化退出渠道。”

近日，滬深交易所發(fā)布關(guān)于破產(chǎn)重整等事項(xiàng)的上市公司自律監(jiān)管指引，規(guī)范上市公司破產(chǎn)重整信披，保護(hù)投資者合法權(quán)益。

劉鋒認(rèn)為，目前，上市公司破產(chǎn)重整市場(chǎng)亟須制度規(guī)范，提升市場(chǎng)化程度。對(duì)此，監(jiān)管部門應(yīng)積極推動(dòng)企業(yè)破產(chǎn)法修訂，完善上市公司破產(chǎn)重整基礎(chǔ)制度。同時(shí)，還應(yīng)優(yōu)化證券監(jiān)管部門與法院的工作銜接機(jī)制。