今年以來港股寬幅震蕩，恒生指數的表現在全球重要指數中排名墊底。臨近年底，不少機構旗幟鮮明地表示，目前市場情緒過于悲觀，超跌之后的港股已迎來布局好時機。

“我們目前已將一半的倉位放在港股上，明年的主戰場在港股市場。”滬上某私募基金經理如是稱。公募基金對港股市場的投資熱情則更為直觀，下半年以來，多只主投港股市場的基金紛紛“發車”，更有基金公司斥資4000萬元自購旗下港股基金。

在多位業內人士看來，無論從估值、盈利預期，還是AH股溢價率等指標來看，港股市場均已具備反轉的條件，其中互聯網和新能源兩大投資方向值得重點關注。

今年以來港股表現全球墊底

港股2021年的走勢可謂一波三折。恒生指數在2月攀升至31183.36點的階段性高位后，一路震蕩下跌。11月12日，恒生指數收于25327.97點，較此前高點回落近20%?？傮w來看，恒生指數今年以來跌幅達7.28%，在全球重要市場中排名墊底。

“今年三季度，港股市場教育、互聯網、地產、博彩等板塊，市場風險偏好驟降，部分海外資金恐慌性賣出避險。港股資訊科技、醫療保健、可選消費等長期表現較好的行業全部大幅回撤。”華夏港股通精選股票發起式基金在三季報中回顧稱。

對于三季度以來港股加速走弱，匯豐晉信基金表示，主要原因是市場對盈利預期出現弱化。首先，今年以來大宗商品價格的一路上行擠壓了中游制造業的利潤，疊加消費復蘇不及預期，市場對港股上市公司業績高速反彈的預期被打破。其次，在經歷前幾年的高速成長后，互聯網平臺型公司流量紅利消化殆盡，行業發展進入“深水區”，需要投入更多資源去尋找下一個盈利增長點，因此整體增速出現了自然回落，這導致互聯網平臺型公司估值大多出現顯著下降。最后，美聯儲TAPER(縮減資產購買)政策甚至加息預期，也對港股估值提升造成了一定程度的壓制。

從市場表現來看，港股市場上多只行業龍頭股今年以來均大幅下跌。其中，阿里巴巴、海底撈、金山軟件、思摩爾國際跌逾30%；泡泡瑪特、京東物流、澳優等跌幅超過20%。

港股的低迷走勢直接拖累了公募港股基金的業績表現。截至11月11日，今年以來滬港深基金平均下跌1.63%，其中有43只基金跌逾10%。

港股或迎“戴維斯雙擊”

2021年臨近尾聲，展望未來投資機會，不少機構將目光瞄準已經跌出“黃金坑”的港股市場。

東方財富Choice數據顯示，下半年以來，國泰中證港股通50ETF、匯添富中證滬港深消費龍頭指數、天弘中證滬港深科技龍頭指數、華夏恒生香港上市生物科技ETF、萬家滬港深藍籌混合等主投港股市場的基金紛紛成立。除了新基金頻頻“發車”，還有基金公司大手筆自購旗下港股基金。萬家基金在9月28日以3000萬元自有資金申購萬家瑞興1972.7萬份；10月，萬家基金又在萬家滬港深藍籌混合首募當日出資1000萬元自購。

“我有12年港股研究和投資的經驗，經歷過三四輪港股上下波動周期，能夠明顯感覺到市場熱度轉化的情況。目前港股市場情緒低迷，這個時候如果做逆向投資，大概率會取得非常好的回報。”萬家滬港深藍籌混合基金經理劉宏達稱。

與此同時，外資公募基金也積極出手。11月3日，首家外資獨資公募貝萊德基金上報了旗下第二只基金——貝萊德港股通遠景視野混合型證券投資基金。從名稱上來看，這只基金主要通過港股通渠道投資港股市場。

港交所披露的信息顯示，10月29日，貝萊德以每股48.94港元均價買入490萬股蒙牛股份，持股比例從4.96%上升至5.08%；10月26日，貝萊德在場紉悅抗150.9116港元均價增持11.84萬股泰格醫藥，持股比例由6.99%增至7.08%；10月21日，貝萊德在場內以每股65.5964港元均價增持278.55萬股招商銀行H股，持股比例由4.99%增至5.05%。

在機構看來，多重指標顯示港股市場已具備大幅反轉的條件。匯豐晉信基金表示，截至三季度末，恒生指數TTM市盈率已經回落至10.77倍，在全球主要市場中處于較低位置。從市凈率來看，截至三季度末，恒生指數市凈率已經回落至1.10倍，低于過去10年的歷史均值。同時，恒生科技指數市凈率已經回落至3.48倍，創下了該指數推出以來的新低。

此外，匯豐晉信基金認為，驅動年初港股行情的原因是市場預期港股業績大幅修復，而導致春節長假后港股回落的原因也在于盈利預期的弱化。

“展望2022年，隨著全球供需逐漸平衡，高通脹帶來的業績壓力有望逐漸消退。2022年港股上市公司盈利動能或將迎來明顯修復，這將成為支撐港股行情的最大因素。”匯豐晉信基金稱。

劉宏達表示，AH股溢價率也是衡量港股投資價值的有效指標。“該指標代表著，在A股和港股共同上市的120多家公司中，A股股價相對于港股股價的溢價水平。這個指標在港股通出現后的6年間，波動區間大體為110%至150%。當其靠近150%時，說明大家對港股特別悲觀，而對A股更為樂觀。反之亦然。”

劉宏達表示，歷史上AH股溢價率達到150%的情況曾出現過三次，比較典型的機會是在2016年年初。目前這一指標在145%左右，這意味著，從四季度向明年展望，港股在兩個季度甚至超過一年的時間里大概率有較好表現。

“四季度或將成為港股最痛苦的磨底期，但也有望成為未來三年的新起點。目前，我們更傾向于選擇承受短期的波動和有限的下行風險，換取中長期較高的潛在風險補償。”匯豐晉信基金稱。

聚焦互聯網和新能源兩大主線

公募基金對港股的提早布局從三季報中已有所顯現，其中互聯網和新能源是兩大重點加倉板塊。

廣發滬港深新起點股票基金在三季報中表示，基金增持了互聯網板塊?；鸾浝砝钜J為，互聯網板塊中長期成長空間仍然巨大，其市值的增長除了來源于盈利，還來源于其體現的社會價值，大型互聯網公司中長期仍將創造價值。

“另外，我們認為，新能源是一個中長期確定的賽道，基金增持了光伏產業鏈和新能源車板塊。一方面，我們認為能源革命已經開始，能源結構的轉型會帶來巨大的機會；另一方面，光伏產業的成本下降帶來了電力中長期價格的下降。新能源車行業也有巨大的發展潛力。所以，我們對新能源行業保持樂觀，該行業在本組合中的倉位將在中長期里保持不變。”李耀柱稱。

“行業方面，新能源的技術仍然在持續升級，這個板塊具有較高的中長期配置價值，未來還有巨大的發展空間。而互聯網板塊接下來也有絕佳的配置機會，因為互聯網公司仍然具有持續進化和創新的能力，這是驅動互聯網公司成長的核心因素。”李耀柱稱。

匯豐晉信基金表示，在投資策略上，將重點圍繞未來兩年具有相對較高且穩定盈利能力的公司，自下而上地構建組合，尤其關注未來盈利動能明顯增強、盈利水平能超越市場一致預期的公司。

“同時，我們將考慮回避部分‘高預期’資產。‘高預期’既有不理性的樂觀成分，其風險收益特征也不具備較強的吸引力。在當前市場環境下，一旦不達預期甚至情緒發生變化，存在估值大幅下修的可能。”匯豐晉信基金稱。

在細分行業上，匯豐晉信看好以下幾個方向：傳統行業方面，相對看好電信運營商、建筑龍頭、石化龍頭、部分有色金屬及鋼鐵行業；新經濟方面，相對看好消費者服務、實物消費龍頭、科技創新企業，以及部分在港股市場具備競爭優勢的新能源產業鏈企業。