短期情緒指標已處于底部區域,再悲觀已無必要。2021Q3單季A股單季利潤增速已大幅滑落至0附近,經濟差致今年四季度低估值藍籌修復行情或很弱。繼續提示布局2022年業績預期改善方向,其一是2022年繼續高景氣的新能源車/軍工/光伏等,這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工;其二是當前景氣差但2022年景氣反轉線中,小倉位配低PB+低ROE象限的豬/汽車零部件/造船等。
展望本周,宏觀方面,企業利潤增速整體逐步放緩,近期隨著運動式減碳的適應性糾正和保供穩價力度的加大,部分周期大宗原材料價格開始出現比較明顯的下跌,部分終端消費品的價格開始出現了上調,利潤分配格局邊際上有望改善。在雙限無序升級的沖擊下,生產下行較為明顯,價格加速沖高,疫情反復下,消費的復蘇緩慢,政策沖擊下,投資一般,短期穩增長訴求有所提升。但短期內基建整體仍是溫和反彈,結構上新能源、新基建和高端制造、環保、農業種業可能成為穩增長的重要抓手。國務院下發碳中和碳達峰重要方案和意見,近期碳達峰碳中和的政策密集出臺,氣候峰會臨近,而且穩增長穩信用新能源和新基建是其中的一個重要抓手,在基本面和政策的推升下,新能源板塊進入加速兌現階段。
產業方面,經濟景氣處在低點,但地產、能源、汽車等產業鏈的邊際改善跡象已出現。PPI向CPI結構性價格傳導正在發生,食品多個子領域紛紛提價,動力電池與消費電池也在提價傳導成本壓力。能源方面,碳中和頂層設計落地,煤價尖頂回落,發改委繼續研究煤價干預措施。科技方面,美國逐漸放開非核心芯片供應,國產替代趨勢不變。
美債利率近期沖高后回落,業績拉動下,美股繼續反彈,納指續創新高,美元指數震蕩上行。A股市場人氣有所下滑,市場走勢偏震蕩,政策和基本面驅動下,新能源板塊繼續表現強勁。
具體來看,A股方面,2021Q3單季A股剔除金融和兩桶油的單季利潤增速已大幅滑落至0附近,經濟差致今年四季度低估值藍籌修復行情或很弱。繼續提示布局2022年業績預期改善方向,其一是2022年繼續高景氣的新能源車/軍工/光伏等,這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工;其二是當前景氣差但2022年景氣反轉線中,重視低PB+低ROE象限的豬/汽車零部件/造船等。
港股方面,隨著高層定調對數字經濟高質量、規范發展的定調,政策環境將逐步改善,當前恒生科技盈利預期未明顯好轉,但估值性價比高,資金面略有回暖,在政策環境改善的利好下,長線布局價值進一步凸顯,建議適當關注恒生科技龍頭。
債券方面,經濟類滯脹下,貨幣政策穩信用訴求提升,寬松預期落空,債市缺乏新指引,利率陷入糾結期,持續震蕩。信用債修復,地產債短期現博弈交易,但信用出清仍未結束。轉債市場繼續調整,風格逐漸轉化,結構上適當均衡策略,中長期新能源,軍工景氣持續驗證,近期可關注汽車零部件、造船、基建等前期估值較低轉債的景氣反轉。
原油方面,全球能源短缺短期仍將維持,四季度油價面臨供需緊平衡、庫存難爬升、Taper預期升溫下美元有反彈壓力的場景,氣候峰會臨近,市場博弈性會增加,預計整體高位震蕩。
黃金方面,海外通脹持續高企推升近期金價,高通脹短期難緩解,金價還存在上沖的可能;但從中期來看,隨著美聯儲縮減臨近,Q4美債實際利率重啟升勢仍將壓制黃金走勢,缺乏趨勢機會。