短期情緒指標已處于底部區域，再悲觀已無必要。2021Q3單季A股單季利潤增速已大幅滑落至0附近，經濟差致今年四季度低估值藍籌修復行情或很弱。繼續提示布局2022年業績預期改善方向，其一是2022年繼續高景氣的新能源車/軍工/光伏等，這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工；其二是當前景氣差但2022年景氣反轉線中，小倉位配低PB+低ROE象限的豬/汽車零部件/造船等。

展望本周，宏觀方面，企業利潤增速整體逐步放緩，近期隨著運動式減碳的適應性糾正和保供穩價力度的加大，部分周期大宗原材料價格開始出現比較明顯的下跌，部分終端消費品的價格開始出現了上調，利潤分配格局邊際上有望改善。在雙限無序升級的沖擊下，生產下行較為明顯，價格加速沖高，疫情反復下，消費的復蘇緩慢，政策沖擊下，投資一般，短期穩增長訴求有所提升。但短期內基建整體仍是溫和反彈，結構上新能源、新基建和高端制造、環保、農業種業可能成為穩增長的重要抓手。國務院下發碳中和碳達峰重要方案和意見，近期碳達峰碳中和的政策密集出臺，氣候峰會臨近，而且穩增長穩信用新能源和新基建是其中的一個重要抓手，在基本面和政策的推升下，新能源板塊進入加速兌現階段。

產業方面，經濟景氣處在低點，但地產、能源、汽車等產業鏈的邊際改善跡象已出現。PPI向CPI結構性價格傳導正在發生，食品多個子領域紛紛提價，動力電池與消費電池也在提價傳導成本壓力。能源方面，碳中和頂層設計落地，煤價尖頂回落，發改委繼續研究煤價干預措施。科技方面，美國逐漸放開非核心芯片供應，國產替代趨勢不變。

美債利率近期沖高后回落，業績拉動下，美股繼續反彈，納指續創新高，美元指數震蕩上行。A股市場人氣有所下滑，市場走勢偏震蕩，政策和基本面驅動下，新能源板塊繼續表現強勁。

具體來看，A股方面，2021Q3單季A股剔除金融和兩桶油的單季利潤增速已大幅滑落至0附近，經濟差致今年四季度低估值藍籌修復行情或很弱。繼續提示布局2022年業績預期改善方向，其一是2022年繼續高景氣的新能源車/軍工/光伏等，這里面尤其重視交易擁擠矛盾緩解的新能源車鏈+軍工；其二是當前景氣差但2022年景氣反轉線中，重視低PB+低ROE象限的豬/汽車零部件/造船等。

港股方面，隨著高層定調對數字經濟高質量、規范發展的定調，政策環境將逐步改善，當前恒生科技盈利預期未明顯好轉，但估值性價比高，資金面略有回暖，在政策環境改善的利好下，長線布局價值進一步凸顯，建議適當關注恒生科技龍頭。

債券方面，經濟類滯脹下，貨幣政策穩信用訴求提升，寬松預期落空，債市缺乏新指引，利率陷入糾結期，持續震蕩。信用債修復，地產債短期現博弈交易，但信用出清仍未結束。轉債市場繼續調整，風格逐漸轉化，結構上適當均衡策略，中長期新能源，軍工景氣持續驗證，近期可關注汽車零部件、造船、基建等前期估值較低轉債的景氣反轉。

原油方面，全球能源短缺短期仍將維持，四季度油價面臨供需緊平衡、庫存難爬升、Taper預期升溫下美元有反彈壓力的場景，氣候峰會臨近，市場博弈性會增加，預計整體高位震蕩。

黃金方面，海外通脹持續高企推升近期金價，高通脹短期難緩解，金價還存在上沖的可能；但從中期來看，隨著美聯儲縮減臨近，Q4美債實際利率重啟升勢仍將壓制黃金走勢，缺乏趨勢機會。