一周市場回顧

上周滬深300指數下跌1.03%，上證綜指下跌0.98%，深證成指下跌0.29%，創業板指上漲2.00%；分行業來看，房地產、采掘和建筑材料跌幅居前。

房地產板塊(-8.10%)跌幅第一，主因房產稅改革推出進度超出預期；

采掘板塊(-6.96%)跌幅第二，主因發改委出臺強力措施抑制煤價；

建筑材料板塊(-6.09%)跌幅第三，主因房地產鏈上游相關產業受制于房地產政策影響。

數據來源：wind

中歐觀點

國內市場情緒較為低迷，伴隨周期股受政策和期貨價格的影響，除新能源板塊外，其他行業的表現持續性偏弱。動力煤期貨價格受政策影響大幅下跌，這直接影響了周期股的表現，并對于市場情緒造成較大沖擊。實際上，相較當前的悲觀情緒，市場整體仍處于前期的震蕩區間。周期板塊波動加劇固然受到了政策的擾動，但核心因素還是市場對經濟何時企穩存在較大分歧。

考慮到四季度短期經濟企穩的信號仍未顯現，預計市場短期難以形成對未來基本面的有效且一致的預期，因此A股在此期間或仍將持續震蕩為主。這一過程中，若再度出現中長期高景氣行業的錯殺機會，建議在維持組合必要防御性的基礎上可適度增加關注。

考慮到近期對經濟穩增長、地產調控政策不會進一步加強等的預期正在逐漸加深，投資者應減少對短期情緒面的關注，并基于組合久期適度提升自身倉位。

后市展望

中歐基金認為當前是重新調整倉位，并加大對中線和長線行業配置的時點。建議關注：金融行業估值修復的機會，尤其是非銀金融中的券商，以及三季報業績表現良好的銀行；在經歷半年的調整后，消費行業整體估值已回落至過去五年均值。

雖然基本面受經濟下行影響較多，但中長期仍具配置價值，且為公募基金重點關注行業。若考慮到消費板塊相較科技等其他賽道的相對估值優勢，建議關注其中的食品飲料和家用電器等行業在四季度的估值輪動機會。

對于債券市場，近期原油、燃氣、蔬菜價格大漲，10月PPI預計在12%以上，11月CPI也可能接近2%，專項債供給明顯加大，疊加寬信用預期升溫，美聯儲TAPER在即，利率短期預計繼續震蕩調整。不過考慮到貨幣政策不至于收緊，利率整體仍有上限。策略上，繼續維持中性久期，暫時以降準前3.1%附近為路標，目前繼續等待情緒釋放，逐步關注配置機會。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。