近期，備受關(guān)注的公募基金三季報已經(jīng)披露完畢，從基金倉位的調(diào)整中，可間接窺探基金經(jīng)理對當(dāng)前市場的樂觀程度，但三季度的市場調(diào)整更為復(fù)雜，不僅加大了投資難度，也讓基金經(jīng)理對市場的看法出現(xiàn)了較大分歧。

據(jù)記者統(tǒng)計，在一些相同主題基金中，基金經(jīng)理的倉位變化略有差別。而明星基金經(jīng)理管理的基金中，較多維持了高倉位運(yùn)作。在對市場后續(xù)的判斷上，有些基金經(jīng)理看好估值合理公司，將股票倉位加至90%以上；有些則對市場謹(jǐn)慎，不盲目跟風(fēng)。

基金調(diào)倉各有節(jié)奏

截至三季度末，一些基金保持著高倉位運(yùn)作，其中包括多位明星基金經(jīng)理管理的“巨無霸”基金。

張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選股票倉位為91.71%，他管理的其余3只基金倉位均達(dá)到90%以上。劉彥春管理的景順長城新興成長股票倉位為92.36%。朱少醒管理的富國天惠股票倉位為93.42%。傅鵬博等人管理的睿遠(yuǎn)成長價值股票倉位為93.05%。謝治宇等人管理的興全合潤股票倉位為92.7%。丘棟榮管理的中庚小盤價值股票股票倉位為93%。

上述基金中，除富國天惠股票倉位環(huán)比小幅減少0.35個百分點外，其余基金都進(jìn)行了加倉。

對于優(yōu)質(zhì)公司的邏輯，張坤在三季報中表示，“這輪下跌后，這批優(yōu)質(zhì)公司的估值已經(jīng)基本合理。”對于布局時機(jī)，劉彥春在三季報中表示，“那些受損于成本上漲、需求下滑、政策擾動的行業(yè)和個股，現(xiàn)在大概率是布局良機(jī)。”

一些明星基金經(jīng)理管理的基金維持高倉位運(yùn)作，但其他基金的倉位變化卻各不相同。記者注意到，王宗合管理的鵬華匠心精選股票倉位為77.94%，環(huán)比下降16個百分點。

王宗合在三季報中表達(dá)了自己的謹(jǐn)慎看法：“對于短期表現(xiàn)較好的一些板塊，我們認(rèn)為是屬于短期因素帶來的趨勢性上漲機(jī)會，并且目前估值也已經(jīng)較高，因此我們保持相對謹(jǐn)慎的態(tài)度。”

一些新能源主題基金在三季度末的調(diào)倉動作也略有分歧，一部分進(jìn)行了加倉，一部分選擇減倉，還有一部分倉位變化不大。

嘉實新能源新材料股票倉位達(dá)到92.02%，環(huán)比增加超12個百分點。景順長城新能源產(chǎn)業(yè)股票倉位達(dá)到86.49%，環(huán)比增加近10個百分點。融通新能源汽車主題股票倉位達(dá)到93.96%，環(huán)比增加近8個百分點。

信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)股票倉位為87.08%，相比二季度末的92.58%出現(xiàn)下降。建信新能源行業(yè)股票倉位為82.2%。相比二季度末的89.77%出現(xiàn)下降。農(nóng)銀新能源主題股票倉位達(dá)到86.62%，相比二季度末的86.14%變化不大。

對于基金倉位調(diào)整的分歧，榕樹投資研究員周毅告訴記者：“每只基金有不同的風(fēng)險偏好，當(dāng)市場波動增加時倉位差異性加大。當(dāng)前市場正處于風(fēng)險逐步釋放的過程，后面依然有結(jié)構(gòu)性的機(jī)會。”

鴻風(fēng)資產(chǎn)投資總監(jiān)黃易告訴記者，結(jié)構(gòu)性行情中，倉位與收益率不存在絕對的正相關(guān)性，應(yīng)該逢市場調(diào)整積極布局明年的高景氣行業(yè)。

尋找強(qiáng)防御性板塊

記者注意到，從三季度末基金調(diào)倉的情況來看，有幾個方向比較吸引市場關(guān)注，一是有基金經(jīng)理開始將目光轉(zhuǎn)向白酒和銀行板塊，二是煤炭、鋼鐵等低估值板塊被一些基金經(jīng)理重倉，三是市場依舊在圍繞新能源這類高景氣度板塊進(jìn)行投資等。

四季度股市的震蕩正在加劇投資的難度，究竟是防守還是進(jìn)攻？

私募排排網(wǎng)基金經(jīng)理胡泊在接受記者采訪時表示，四季度的主基調(diào)是避險，然后布局明年行情，所以從整體持倉來看，應(yīng)該盡量減低多頭敞口的風(fēng)險，尋找防御性更強(qiáng)的板塊，比如調(diào)整充分的或者景氣度更高的板塊。

對于接下來的行情，胡泊認(rèn)為：“在當(dāng)前的宏觀市場環(huán)境下，除非貨幣政策出現(xiàn)一些調(diào)整，市場的流動性能夠進(jìn)一步釋放，否則整體市場的情緒還是會偏向于保守，同時市場也還是會處于一個震蕩的狀態(tài)。從具體板塊來看，一方面中游制造業(yè)和下游消費(fèi)明年可能會迎來反轉(zhuǎn)；另一方面，高景氣的新能源賽道可能仍然會持續(xù)保持業(yè)績的旺盛；另外，對于周期股則保持謹(jǐn)慎態(tài)度。”

“今年指數(shù)基本上很難走出趨勢性向上行情。”建泓時代投資總監(jiān)趙媛媛表示，預(yù)計指數(shù)總體將維持窄幅震蕩。如行政限價使得商品價格整體維持在低位，則名義利率可能重新下降，市場則會偏向以新能源、綠電為代表的成長股。但依然要警惕取暖季煤炭限價后可能會造成的下游限電，如該情況出現(xiàn)則應(yīng)切換到消費(fèi)、金融等藍(lán)籌股。

黃易認(rèn)為，整體上看，A股較難具備系統(tǒng)性上漲機(jī)會，高增長、高景氣的成長類資產(chǎn)可能持續(xù)受到追捧，整體上仍將呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情。四季度預(yù)計市場仍會追逐高景氣方向，重點關(guān)注三次能源革命中的供需緊平衡方向。