三季報密集披露，重倉消費股的一些基金虧損明顯，但消費類的龍頭股三季報業(yè)績卻頗為亮眼。在殺估值階段過后，修復行情何時開啟？堅守消費賽道的基金經(jīng)理認為，當前消費板塊估值已回到合理區(qū)間，只是短期內(nèi)還需要催化劑推動。在度過凈值回撤困難期之后，這些公司依然能不斷創(chuàng)造價值。

消費持倉整體表現(xiàn)不佳

劉峰（化名）是一位消費投資領(lǐng)域的代表性基金經(jīng)理，26日他管理的某只基金發(fā)布了三季報，截至三季度末，該基金前十大重倉股中有5只為龍頭白酒股（山西汾酒、貴州茅臺、古井貢酒、五糧液、瀘州老窖），四只醫(yī)藥股。截至三季度末，該基金過去三年的收益率超過150%，但因白酒股的階段性回調(diào)，該基金過去一年和過去六個月的收益率分別只有14.52%和1.59%，第三季度則虧損了10.51%。

劉峰直言，三季度以來基金在消費方面的持倉整體表現(xiàn)不佳，導致組合整體受到拖累。但在目前的政策環(huán)境下，他對消費股的長期價值和成長性進行重估，依然相信這些處于合理估值范疇的公司能夠不斷創(chuàng)造價值，會度過凈值回撤困難期。

金牛基金經(jīng)理、信達澳銀基金研究部副總監(jiān)、信達澳銀價值精選混合基金經(jīng)理是星濤認為，消費板塊去年在疫情后經(jīng)歷景氣、估值雙升后，今年由于高基數(shù)、低增長而遭遇戴維斯雙殺，背后都是市場中非理性的交易在主導。但作為專業(yè)投資者，應(yīng)該厘清基本面，找到價值錨，再來判斷資產(chǎn)價格的高估與低估。

是星濤表示，對消費白酒板塊投資前景不必悲觀，當前該板塊的估值處于中樞下沿，與基本面基本匹配，短期調(diào)整反而是很好的中長期建倉機會，大的拐點可能會在明年一季度后出現(xiàn)。

估值已回到合理區(qū)間

景順長城基金表示，四季度是提前布局第二年投資機會的時間窗口。從歷史經(jīng)驗看，低估值的上證50、滬深300等藍籌指數(shù)和家電、銀行、食品飲料等傳統(tǒng)行業(yè)，通常在四季度具有超額收益表現(xiàn)。同時，在周期板塊連續(xù)大幅上漲兩個季度之后，部分傳統(tǒng)板塊的調(diào)整較為充分，市場也有內(nèi)在的風格再平衡需求。

“站在當前時點，估值已回到合理區(qū)間的消費板塊，可給予重點關(guān)注。經(jīng)歷年初以來的大幅調(diào)整后，消費板塊估值已到了相對合理的區(qū)間。長期看，中國內(nèi)需市場將逐步成為全球最大的消費市場，人口優(yōu)勢、收入分配優(yōu)化是內(nèi)需長期發(fā)展的關(guān)鍵支撐。”景順長城基金表示。

國投瑞銀基金權(quán)益投資總監(jiān)周奇賢表示，四季度市場行情的驅(qū)動力將由估值驅(qū)動轉(zhuǎn)向于盈利為重，風格或會轉(zhuǎn)向均衡。其中，消費板塊具備修復邏輯。首先，經(jīng)歷年初以來的大幅調(diào)整后，消費板塊估值已到了相對合理區(qū)間；其次，年底市場有望迎來估值切換行情；再次，外資重新回流，也將對消費板塊形成支撐。

是星濤則認為，消費板塊經(jīng)過半年多的回調(diào)后，估值已經(jīng)合理甚至偏低，但短期還需要催化劑，更好的布局時點是明年三四月份。在2021年年報和2022年一季報出爐后進行業(yè)績增速比較，找到增速出現(xiàn)拐點的細分領(lǐng)域優(yōu)先配置。