隨著上市公司三季報的逐步披露，頂流基金經理的投資軌跡也得以曝光。

多個核心資產白馬股披露的信息顯示，包括劉彥春、朱少醒、謝治宇、傅鵬博、馮明遠等明星基金經理在三季度繼續加倉相關品種，但從不少品種的三季報業績下滑情況看，頂流基金經理在一些核心資產白馬股上的布局，或可理解為逆向投資，但也存在許多爭議。

多位基金經理也坦言，許多新興行業與公司的業績增長彈性遠超過穩定增長的核心資產白馬龍頭，對于一些白馬龍頭來說，市場前期已經給出了較高的成長性溢價，目前主要關注其業績兌現情況，向上的彈性空間不大，部分核心資產白馬龍頭甚至不排除業績暴雷后繼續下跌的風險。

明星基金經理開啟逆向投資？

海大集團披露的三季報顯示，頂流基金經理劉彥春管理的兩只基金在第三季度期間期間繼續加倉該股。其中，景順長城新興產業基金截止今年第三季度末持有海大集團約4300萬股，較第二季度末增持600萬股。此外，劉彥春管理的另一只基金景順長城頂益混合基金也在三季度期間增持約200萬股。

值得一提的是，海大集團業績表現并不迷人。該股發布2021年前三季度報告顯示，報告期內公司實現營業收入643.1億元，同比增長46.82%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.46億元，同比下滑15.77%。

上市公司三季報還顯示，劉彥春還對其重倉股邁瑞醫療進行了增持。根據此前披露的信息，邁瑞醫療在今年二季度末為景順長城新興產業基金的第五大重倉股，持股約1000萬股。而截止第三季度末，景順長城新興產業基金持有的邁瑞醫療增加至1250萬股。同時，景順長城頂益混合基金也在第三季度期間小幅增持邁瑞醫療。

值得一提的是，頂流基金經理增持的品種，大多并非前期A股市場的主流，“完美錯過”前期行情也為基金經理逢低布局年底行情提供了可能。類似的是，桃李面包、萬華化學等一批在前期表現遜色的優質品種，在三季度期間成為不少明星基金大舉買入的對象。

桃李面包披露的第三季度報告顯示，頂流基金經理朱少醒管理的富國天惠精選成長基金在三季度期間大幅度買入該股，截止三季度末，他管理的這只明星基金合計持有桃李面包約1900萬股。

根據此前披露的基金中報顯示，在上一個季度內，朱少醒管理的這只基金合計持有桃李面包約1400萬股，在其所有持倉股票中位居35名，此番大幅度增持后，桃李面包或可進入富國天惠精選成長基金持倉股票的二十五強，成為這只400億規模基金的隱形重倉股。

頂流基金經理對海大集團、桃李面包等業績低迷品種的增持，或可理解為短期業績不佳階段的逆向投資，尤其是桃李面包的股價此前一直處于陰跌當中，三季報也反映了這一點。根據季報，2021年第三季度，桃李面包實現營業收入約17.24億元，同比增長5.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為1.99億元，同比下滑25.82%。對于業績下滑的原因，桃李面包解釋稱：“去年同期受國家階段性社保減免政策影響，公司人力成本費用低于本期；部分原材料價格上漲導致產品成本有所增加；去年同期受疫情影響，促銷活動相對較少，本期折讓率、返貨率均高于上期。”

次新基金建倉個股強調安全邊際

在前期完美錯過主流行情的“化工茅”萬華化學，也在三季度成為不少明星基金的增持對象。

券商中國記者注意到，根據最新披露的上市公司季報，謝治宇管理的-興全合潤混合型基金、興全合宜靈活配置基金在三季度期間大舉增持萬華化學，兩只基金總計持有萬華化學股票超過2800萬股，按照當前收盤價計算，謝治宇在萬化化學上總計投入資金高達30億，顯示這位頂流基金經理對該股的偏愛。萬華化學不僅吸引了謝治宇的布局，在三季度期間也獲得另一明星基金經理以及社保基金組合的關注。根據該股披露的季報顯示，傅鵬博所管的的睿遠成長價值基金在三季度期間增持該股，截止三季度末合計持有萬華化學約1430萬股。

值得關注的是，次新基金的建倉思路也隨著上市公司季報披露得以曝光。明星基金經理馮明遠管理的信達澳銀領先智選基金是在今年七月初正式開始進入建倉期，該次新基金的資金規模為50億。根據上市公司披露的三季報顯示，馮明遠所管理的這只次新基金產品在新能源品種上選擇了前期漲幅并不明顯的品種芳源股份。根據季報顯示，芳源股份今年前三季度公司實現營業收入15.31億元，同比增長161.58%，凈利潤7288.29萬元，同比增長241.15%，公司向松下中國采購鎳豆、鈷豆作為原材料生產其所需的NCA三元前驅體，材料成本增加導致公司對松下銷售的毛利率較2020年下降10.18%；同時，公司預計2021年對松下的銷量同比增長41.29%，綜合導致公司預計2021年對松下銷售實現的毛利額較2020年下降20.03%。隨著境內三元前驅體市場逐步打開，公司預計2021年全年實現營業收入、歸屬于母公司所有者的凈利潤較2020年將實現較高幅度增長。

數據顯示，馮明遠管理的這只次新基金截止三季度末的持倉約83萬股，相比之下，他管理的老基金則成為該股的第一大機構，持倉超過270萬股，這顯示出在新能源行情高漲背景下建倉的次新基金，盡管對熱門賽道持有較高關注，但在具體個股選擇上對賽道的擁擠情況也略為謹慎。

核心資產白馬調整到頭了嗎？

雖然明星基金經理的增持方向主要指向了前期調整較多的核心資產白馬龍頭，而非市場主流的新興成長龍頭，但白馬核心資產是否調整完畢，還存在許多爭議。

諾安基金經理潘永昌對此表示，核心資產出現了比較大級別的調整。就整體而言，其估值的絕對水平仍然不低，但部分個股調整已較為充分。核心資產在行業的景氣度、周期位置差異很大，調整進度也不盡相同，因此判斷是否見底，應該視具體情況而定。

他認為，部分“核心資產”業績保持穩定，由于高估值和風格切換而出現中級別調整，但上升趨勢未破。比如部分白酒股，雖然前期半年報業績符合預期，但隨著風格切換，資金從核心資產撤離，再加上高估值內在調整需求，也出現了一波調整。在三季報來臨之際，對于前期回調較大，三季報業績穩定，提供了較好的中長線的上車機會。同時，也要警惕“核心資產”中部分強周期行業的“拐點”，可能調整力度比預期更“慘烈”。比如豬肉養殖，工程機械等強周期行業，在周期下行階段，凈利潤增速可能不但會出現負增長，單季度盈利甚至也可能會降至負值。就歷史而言，“戴維斯雙殺”下，自高點回撤的力度不小。就周期是否出現拐點，何時出現拐點，需要“自上而下”和“自下而上”結合進行判斷，尤其是對未來1-2個季度盈利的增長。

長城基金向威達也認為，今年核心資產龍頭的趨勢已不如前兩年明顯，主要原因是許多新興行業與公司的業績增長彈性遠超過穩定增長的白馬龍頭。對于一些龍頭來說，市場前期已經給出了較高的成長性溢價，目前主要關注其業績兌現情況，向上的彈性空間不大。而新能源汽車、周期等板塊由于供需錯配、產能缺口等原因在今年迎來業績爆發期，吸引了市場的目光。未來一段時間，風格會持續還是一定程度上回歸龍頭目前仍有待觀察，從根本上來說，還是取決于上市公司業績及其成長性。