10月18日晚，寧德時代長文回復深交所9月30日出具的關于公司582億元定增項目問詢函稱，公司不存在過度融資的情形，僅2020年以來公司擬新增投資的電池生產基地項目建設資金需求就達約1100億元。公司前次募集資金已基本使用完畢，未使用部分占比相對較低。

近日，新能源概念再度崛起，作為超級龍頭——寧德時代股價再創歷史新高。10月19日，寧德時代早盤競價高開1.5%，股價突破600元大關，市值也首次超過了1.4萬億，為上市以來首次。不過午盤收盤稍有回落。截至今日收盤，股價最終報收590.60元，跌0.74%，最新總市值為1.38萬億元，僅次于貴州茅臺、工商銀行，位居A股市值第3位，三天增加了1357億元。

募資合理性：現有資金無法滿足業務需求

同時認為兩次募資符合融資間隔要求

今年8月12日晚間，寧德時代連發多條公告，披露公司的定增方案，擬募資總額上限為582億元，發行對象為不超過35名特定對象。

根據定增預案顯示，此次的募集資金主要是應用于擴產鋰離子電池、儲能鋰離子電池的研發投產、以及新能源先進技術的研發。具體來看，此次定增的后續規劃涉及新增鋰離子電池年產能137GWh、儲能電柜年產能30GWh，除此以外，將有7億元用于開展儲能電池關鍵材料體系研發、鈉離子電池產業鏈關鍵材料及設備開發等。

該定增方案發布后，立即在市場上引起巨大反響。盡管多家券商發布解讀研報看好寧德時代定增后的布局，但仍有不少業內人士認為，公司在賬面上資金充裕的背景下發起巨額增資，其必要性存疑，容易引起市場或相關板塊的較大波動。

對此，監管層也發出了“靈魂拷問”。9月30日，深交所向寧德時代發出問詢函，要求公司詳細論證說明在持有大額貨幣資金、較高現金流入，且持續大額對外投資的情況下，本次發行融資的必要性及規模合理性。

寧德時代在公告中回應稱，在加快推進實現“雙碳”目標的背景下，新能源行業將迎來廣闊發展空間，未來幾年動力電池出貨量將邁入“TWh”時代，2025年全球動力及儲能電池出貨量將達到1516GWh。在這樣的背景下，公司未來業務發展資金需求巨大，對相關產業鏈的投資也會隨之擴大。

具體來說，寧德時代的資金需求主要體現在三方面，一是產能擴張，二是研發投入，三是產業鏈投資。寧德時代在公告中舉例稱，從已公告的產能規劃來看，2020年以來，公司擬新增投資的電池生產基地包括寧德車里灣生產基地、福鼎生產基地、宜春生產基地項目等，項目建設資金需求合計已達約1100億元。而作為一家定位于全球性的新能源創新科技公司，持續推進動力電池材料體系、系統結構、極限制造、商業模式等方面的創新也是十分必要的，這同樣需要巨大的資金支持。

公開資料顯示，僅今年上半年，寧德時代的研發費用就達到了27.94億元，同比增長115.16%。

產業鏈投資是寧德時代另一大“燒錢”板塊。2020年及2021年1-6月，公司產業鏈上下游對外投資總額為98.15億元，其中直接股權投資78.46億元，認繳合伙企業金額為19.69億元。

寧德時代表示，產業鏈投資目的并非以獲取短期投資收益為主，而是公司保障及促進業務發展的必要方式。一方面保障產業關鍵資源供應，另一方面推動產業鏈合作及協同、拓展商業模式創新，進一步提升公司核心競爭力。

另外，對于問詢中的一大關注點聚焦于寧德時代兩次資金募集是否符合《發行監管問答——關于引導規范上市公司融資行為的監管要求》（以下簡稱《問答》）關于融資間隔期的規定。

值得注意的是，寧德時代于2020年7月9日剛剛拿到196億元的定增資金。按照此前8月公布的擬募資計劃發布的時間來看，兩次定增間隔僅為13個月。

但最新《問答》第三條顯示，上市公司申請增發、配股、非公開發行股票的，本次發行董事會決議日距離前次募集資金到位日原則上不得少于18個月。

對此，寧德時代在回復問詢函中稱，根據《問答》，前次募集資金基本使用完畢或募集資金投向未發生變更且按計劃投入的，可不受上述限制，但相應間隔原則上不得少于6個月。前次募集資金包括首發、增發、配股、非公開發行股票。上市公司發行可轉債、優先股和創業板小額快速融資，不適用本條規定。

毛利率下降受銷售單價

與單位成本降低影響

問詢的另一大關注點則集中在寧德時代不斷下滑的毛利率上。

問詢函顯示，最近三年及一期（末），寧德時代主營業務毛利率分別為32.51%、28.19%、26.50%和24.36%，持續下滑；存貨占流動資產的比例分別為 13.13%、16.01%、11.72%和 18.17%，占比持續提升；存貨構成中庫存商品占比分別為 17.01%、30.28%、33.59%和44.44%，占比持續提升，發出商品占比則持續下降。

問詢函提出，寧德時代存在毛利率持續下滑，存貨占比持續提升等問題，要求公司說明其變動原因及風險。

對此，寧德時代回復稱，報告期內，公司動力電池毛利率有所下降，主要由于銷售單價、單位成本均有所下降，但銷售單價下降的幅度大于單位成本下降幅度。

寧德時代進一步表示，在新能源車行業快速發展的趨勢下，受動力電池技術進步、產能快速提升、行業競爭加劇等因素推動，動力電池和儲能電池價格有所下降，公司毛利率有所下降。2021年上半年，受鋰、鎳、鈷等大宗商品及化工原料價格上漲影響，正極材料、電解液等價格有所上漲，使得公司2021年上半年毛利率有所降低。

對于問詢函中提到的存貨規模持續上升，寧德時代回復稱，2021年以來新能源車行業快速發展，公司為下半年的銷售進行備貨，因此2021年1~6月產銷率略低于以前年度，但仍處于較高水平。

寧德時代方面稱，報告期各期末，公司產成品（庫存商品及發出商品）合計占存貨金額的比例分別63.53%、65.64%、61.38%和 63.10%，占比基本穩定；存貨構成中發出商品占比分別為 46.52%、35.36%、27.79%和 18.66%，發出商品占比有所下降。報告期內發出商品的余額略有增加，其占存貨比例變化受到公司經營規模、生產備貨安排、物流和客戶驗收等多方面因素影響，2021年6月末發出商品的占比有所降低，主要是因為公司為下半年銷售備貨，庫存商品余額和占比提升。

動力電池行業競爭加劇

事實上，受新能源汽車規模快速擴張影響，動力電池產、銷、裝機量近年來也在快速提升。根據韓國市場調查公司SNE Research發布的最新全球動力電池裝機量報告，今年1~8月，全球電動汽車電池裝機量同比飆升139.3%至162GWh。其中，寧德時代以49.1GWh裝機量排名全球第一，市場份額30.3%，較去年同期提升了近7個百分點。

“蛋糕”變大的同時，競爭也愈發激烈。從今年上半年的規劃產能看，各家電池企業都在積極擴張。據高工產研鋰電池研究所（GGII）不完全統計，今年上半年，我國鋰電產業鏈新增項目達123個，總投資已超5332億元（不含開工項目）。其中，鋰電池（含動力、儲能、3C）投資項目達41個，投資總額超2986億元，新增規劃產能已達772GWh。動力電池新增規劃產能達745GWh，投資總額超2587億元，超百億元的項目占五成，單個項目平均投資超92億元。

GGII預計，到2025年中國鋰電池市場出貨量將達到611GWh，2021~2025年復合增長率超過25%。而僅今年上半年新增規劃產能已達772GWh，超出2025年的出貨量預期。

“可以看到國內動力電池企業已未雨綢繆，新建產能規模和投資規模都刷新此前紀錄。如此的持續擴產也有可能在產業鏈的整體或局部形成產能過剩。”GGII分析稱。

據中航證券預測，2025年全球新能源汽車滲透率將達到約19%，全球合計裝機量1064GWh。新能源汽車滲透率快速提升，國內外主流動力電池廠商大幅擴產，2025年規劃產能超2500GWh，其中國內超過1600GWh，國外超過900GWh。

中關村新型電池技術創新聯盟秘書長、電池百人會理事長于清教表示，當前全球動力電池格局是一超多強，偏向一家獨大。他認為，未來隨著汽車企業供應商多元化策略的實施及第二、三梯隊動力電池企業的加速追趕，動力電池行業將呈現多龍頭并進格局。