隨著全球能源供應危機的升級，我們做出適應性調整的國際輿論壓力在減小，對運動式減碳短期的適應性調整的時點逐漸臨近，當前的基本面已逐漸難以承受能源和原材料的高價格，繼續建議逐步兌現國內因素主導的PPI通脹交易收益，尤其是以純beta為主的相關公司。

展望本周，宏觀方面，疫情好轉帶來美國及全球PMI的回暖，運輸、勞動力及元件的供需缺口仍嚴重；9月非農就業數據低于預期，但不影響美聯儲今年末明年初開啟Taper的節奏。雙限升級沖擊之下國內經濟動能快速下行，而價格指數繼續走高，宏觀經濟類滯脹的格局被強化，不過當前宏微觀流動性較為充裕，暫時對沖了大部分的負面沖擊。生產受限和成本的擠壓下8月工業企業利潤增速放緩，分配格局進一步向中上游傾斜，目前需求也在往下，成本傳導更加不通暢，PPI通脹交易的邏輯受到一定沖擊。

產業方面，煤電價格市場化機制改革加速，煤電綠電全面受益，發改委適度增加煤炭進口，支持地方和企業加強煤炭儲備能力建設，新舊能源青黃不接的情形將有所緩解。新能源車9月銷量高增百花齊放，國慶假期消費出現反彈，但完全恢復仍需時間。

資產方面，目前國內對于雙限政策的糾偏力度還相對溫和，這也導致了近期能源和周期大宗權益市場和期貨現貨走勢的分化，政策沒有明顯調整主要是近期沒有政治局級別的會議，而且10月底11月初氣候峰會中國也需要宣示自己的態度，但隨著全球能源供應危機的升級，我們做出適應性調整的國際輿論壓力在減小，我們認為對運動式減碳短期的適應性調整的時點逐漸臨近，當前的基本面已逐漸難以承受能源和原材料的高價格，繼續建議逐步兌現國內因素主導的PPI通脹交易收益，尤其是以純beta為主的相關公司。

具體來看，A股方面，節前市場調整已消化部分不確定性因素，短期性價比有所改善，迎接10月三季報高增長行情。本次三季報增長快且近期中觀驗證強的方向，集中在成長里的新能源車鏈/硅料、資源品相關的航運/鋼鐵/化工/等。以新能源車為代表的成長方向依然需要消化交易性價比不足矛盾，耐心等待布局。周期品行情頂部區域已現，重點關注有alpha屬性的基礎化工板塊，以及處于景氣向上前半段的造船板塊。

港股方面，假期前后恒生科技下挫后情緒受海外資金增持以及《施政報告》等消息提振，出現大幅反彈。當前政策監管最嚴峻、急劇的時刻已基本過去，但政策底還未出現。恒生科技盈利預期尚未好轉，估值性價比高，資金面有所回暖，長線布局價值凸顯。

債券方面，跨季后資金回歸均衡偏松，資金到期壓力疊加專項債加速的繳款壓力，央行穩信用向結構性寬信用推進，利率以低位震蕩為主。信用債融資整體修復，地產債仍面臨較大出清壓力，地產需求端信用融資開始小幅放松，預計社融逐步回升，支撐信用債標配。轉債持續走高后調整，板塊分化明顯，維持高估值轉債兌現收益，結構上適當均衡策略，可關注新能源中上游、軍工、金融中前期漲幅有限的低溢價率個券。

原油方面，OPEC+10月會議同意維持現有的逐步增產計劃，油價沖至80以上。四季度油價面臨供需緊平衡(疫情好轉提振需求，OPEC線性增產)、庫存難爬升、Taper預期升溫下美元有反彈壓力的場景，預計將繼續高位震蕩。

黃金方面，Q4美債實際利率重啟升勢仍然是壓制黃金走勢的主因，黃金可能出現下挫。