四季度波動性或會加大，因此投資及研究人士建議在資產配置上，不應該過分傾斜某一類資產，而應該在股債資產間、各資產類別中，采用相對均衡的方式進行配置。

中國基金報記者 方麗

經過震蕩的前三季度，在四季度里應該如何做基金投資？哪些品種更值得關注？需要如何做大類資產配置？

中國基金報記者專訪了來自FOF基金經理、券商基金研究員、第三方理財機構基金研究員等十多位“基金專業買手”，共同探討以上問題。這十大投資機構人士分別為：南方基金FOF投資部負責人、基金經理李文良、嘉實基金領航資產配置基金經理張靜、平安基金FOF投資總監代宏坤、國泰基金FOF投資負責人周珞晏、創金合信基金資產配置部負責人尹海影、上海證券基金評價中心劉亦千、好買基金研究中心總監曾令華、盈米基金研究院研究總監鄒卓宇、基煜基金研究相關人士、格上旗下金樟投資研究員岳坤中及王祎。

這些人士認為，從性價比來看，當前股債沒有明顯的優劣區分度，股票和債券市場均有機會，投資者在四季度布局基金最好走“均衡風”，可考慮標配或者略超配權益資產，布局指數基金，重點看好消費、金融等產品。他們也提醒投資者，布局基金要放眼長期，不要過于追逐短期市場熱點，注意高估值基金背后的風險。

股債均有投資機會

考慮標配或略超配權益資產

中國基金報記者：四季度基金投資應該怎么做？應該如何做大類資產配置？

李文良：從性價比來看，當前股債沒有明顯的優劣區分度。考慮未來一段時間的經濟、企業盈利可能回落，當前利率債的階段相對投資價值也不容忽視，權益資產并未大幅好于利率債。所以投資者可以按照既定的業績基準比例或者長期戰略資產配置的比例進行股債配置。

張靜：我們整體觀點還是中性偏樂觀的，在行業板塊上，最看好景氣度高的板塊，包括新能源、光伏，還有信創、半導體、軍工、國六替代等，都是滲透率較低有望大幅持續提升的領域，在進行組合的構建和在資產配置時，建議讓組合均衡。

代宏坤：四季度看好權益資產與固收資產的投資機會，特別是權益資產的結構性機會。近一階段，我國經濟數據逐漸走弱，未來經濟下行壓力增大；同時，通脹壓力整體可控，CPI比較穩定，PPI雖然較高，但難以向下游傳導。我們預計在后續的貨幣與財政政策上，整體穩中有松。在這種形勢下，我們認為權益資產與固收資產都會受益于后續的穩增長政策，可以考慮標配或略超配權益資產。

周珞晏：大類資產配置方面，對股票、債券持謹慎樂觀態度，仍然建議股債搭配，通過股、債之間的弱相關性分散風險；同時通過階段性適度配置海外權益資產，在股票內部進行分散。

尹海影：建議在股債資產間、各資產類別中，都采用相對均衡的方式進行配置。目前看，四季度在市場的整體方向上呈現趨勢性行情的可能性不能完全排除（比如流動性投放發生變化的情況），但不宜過高估計，震蕩結構中優選阿爾法能力強的基金或是四季度的更優應對之道。

劉亦千：更復雜的市場基本面疊加相對較高的估值，往往會加大市場的整體波動，板塊及行業間的輪動也會加快。在這樣的市場環境下，建議投資者盡量不要押“賽道”、頻繁擇時，要借助基金專業化及分散化的特點做長期配置，尋找在類似歷史階段中，能很好把握大類資產動態配置的產品。

曾令華：大類資產配置實際上應該是著眼于3~5年甚至是更長時間的一個配置。從四季度來看，2月份以來下跌的一些板塊，如食品飲料、銀行等行業可能有一些相對的超額收益。而新能源、新能車可能相對表現弱一些。

基煜研究：從資產配置和基金投資方向而言，建議策略上保持均衡、耐心，以長打短。一方面做好權益基金和固收/“固收+”基金的均衡配置，另一方面在權益資產上要做好風格之間的配置，尤其在方向的選擇上還是放眼長期，不要過于追逐短期市場熱點，長期而言消費和科技仍然是核心的投資主線。

鄒卓宇：近期宏觀經濟數據顯示，國內經濟復蘇強度有所減弱，流動性國內整體保持中性，海外預期美聯儲會在四季度開始縮減購債規模。四季度國內股票市場可能還會呈現震蕩行情，流動性預期會穩中偏寬，債市大概率不會出現熊市，股債性價比目前處在較為平衡的區間，股債資產均保持在中性配置上會是比較不錯的選擇。

岳坤中：四季度投資方向包括：第一，看好新老基建相關制造業和部分已經調整到位的消費行業；第二，看好新能源行業，光伏由于前期已經漲幅過高，后續看好風電、水電等；第三，看好與財富管理相關的券商。A股已經連續多日成交量破萬億元，而且今年公募市場景氣度較高，但券商股漲幅較小。

“均衡+成長”風格更適宜

中國基金報記者：若四季度投資布局主動權益基金，成長風、價值風、均衡風，您更好看哪一類？應該如何選擇主動權益類基金？

李文良：在這樣的市場環境中，可以更多地堅持相對均衡的風格和行業配置，避免錯誤的行業切換帶來負超額收益。如果站在四季度經濟有所回落的維度看，估計小盤成長風格的相對優勢會有一定的持續性，可以在基本均衡配置的基礎上，小幅超配小盤成長風格。

張靜：風格上，在基本面走弱和全面降準的背景下，預計成長仍占優。結構上看，我們總體看好業績增長與流動性環境共振匹配的成長資產，其中中小盤成長風格有望取得超額收益。在行業方面，我們看好成長方向中的硬科技與制造行業，未來將圍繞新能源、電子制造、國防軍工進行配置，同時在科技制造大品類中精選優質個股捕捉超額收益。

代宏坤：我們更加看好偏價值的權益基金。首先，隨著后續穩增長政策發揮作用，經濟增速應會逐步探底回升，有利于偏價值基金的表現；其次，在現階段權益市場上，偏價值基金的估值處于較低水平，相對更具投資價值；第三，前期的市場風格整體偏成長，且風格演繹比較極致，很多成長板塊的股票估值已到了較高水平，市場風格轉換的概率加大。

周珞晏：風格方面，看好均衡+成長風格。由于今年風格輪動較快，一些風格和行業相對均衡的基金風險收益表現較好；另一方面，在寬貨幣、信用環境由緊逐步回歸中性的背景下，成長風格可能相對占優。

尹海影：看好基本面瑕疵少、估值切換后空間仍存的部分成長賽道基金和安全邊際較足、歷史阿爾法能力優秀的價值基金。建議在主動基金的配置上采用優選價值與優選成長搭配的方式，構建均衡的投資組合應對四季度的市場情況。

劉亦千：長期看，成長風格的產品長期具有更好的收益，在風險承受能力允許的情況下，我們建議保持相對較高的倉位，但成長股受行業景氣度、貨幣政策等影響較大，如果兩者同時轉向負面，產品的波動會變得非常大，因此對于穩健的投資者，四季度不適合過高地配置成長風格產品。

曾令華：從3~5年的角度來看，目前仍適合均衡為主。如果看到明年底的話，可能成長會占優。

鄒卓宇：四季度布局權益基金個人更看好均衡風格的基金經理，震蕩行情下，行業板塊輪動較快，均衡風格的基金經理能夠在這樣的行情中保持業績穩定性。

基煜研究：我們一貫更偏好在風格上和行業配置上比較均衡的底倉型品種。如果構建一個主動權益基金的組合，那么建議可以把一半左右的倉位配置在均衡風格的基金上，另一半配置價值和成長風格的基金。

岳坤中：四季度，雖然說市場不存在全面下跌的系統性風險，但還是存在非常多的擾動因素，如全球經濟滯脹、美聯儲Taper等，因此，還是要均衡配置。

金融、消費等領域指基

受關注

中國基金報記者：若四季度布局指數基金，您相對更看好哪些領域或者行業產品？

李文良：證券類、消費類的指數基金，隨著這兩個行業近期持續跑輸市場整體，其相對估值、交易擁擠度都會很低，有利于投資者進行左側布局，如果其基本面有所改善，或者增量資金提高關注度，它們都很可能出現一定的修復行情。基于1~2年維度，指數增強產品也是長期配置時的不錯選擇。

周珞晏：相對看好周期板塊、成長板塊、大金融板塊。

代宏坤：我們更看好金融、消費以及醫療保健等行業。

尹海影：指數的機會應該在細分賽道上面更為明顯一些，寬基的優勢不強。雖然中證500、中證1000等中小盤指數在估值上仍有優勢。優質的細分方向包括高端制造、恢復較快的消費細分領域等。

曾令華：相對看好食品飲料、銀行等指數。

鄒卓宇：被動產品中，寬基指數我更看好價值屬性的上證50和滬深300指數，對比中小盤指數，大盤價值指數目前的安全邊際更高。另外也可以關注一下Smart Beta類產品，行業和市值不做大幅偏離的情況下，選擇合適的風格暴露也是可作為獲取收益的手段。