交易型開放式指數基金（ETF）快速發展，近期又一類創新型產品指數增強ETF取得了新的進展。 

增強型ETF或漸行漸近 

早在2019年，就有基金公司籌備增強型ETF。當年，招商基金上報了滬深300增強ETF、招商中證500增強ETF，國泰基金上報滬深300增強ETF等，景順長城基金布局滬深300增強ETF及中證500增強ETF兩只基金。南方基金曾上報過中證800增強ETF。2018年，華泰柏瑞基金曾申請將旗下的上證中小盤ETF及其聯接基金變更為中證1000量化增強ETF及聯接基金；今年6月，華夏滬深300增強策略ETF上報。近期，其中的部分產品已經進入審核程序,南方中證800增強ETF、華泰柏瑞中證800成長策略ETF等產品由簡易通道進行審核。 

“指數增強型ETF有了新進展。不過這類傳聞此前也出過幾次，具體進度還有待觀察。”一位基金公司人士告訴記者。 

什么是增強型ETF？景順長城ETF投資部總經理、基金經理崔俊杰介紹，增強型ETF是結合了指數增強的投資策略與ETF運作形式的一類新型產品，增強型ETF采用多種量化因子模型或其他模型對標的指數的收益進行增強。“增強型ETF和現有的指數增強基金的差異主要在運作形式上。” 

“增強型ETF相當于為傳統的指數增強基金插上一雙ETF的翅膀，使增強ETF在追求長期超額收益的同時，還可以在盤中買賣交易，增加客戶進出的便利度。由于增強基金變成了ETF，倉位也由原來的最高95%提升至接近100%。”國泰基金介紹。是否暴露持倉存爭議 

不過，業內人士擔心，增強型ETF會暴露基金經理持倉。 

“ETF需要公布申購贖回清單，會暴露基金持倉（PCF），可能出現被其他基金搶跑，或者被復制持倉導致策略失效或者增強效果降低的情況。”崔俊杰說。 

針對這兩點，崔俊杰認為，如果增強ETF規模不是特別大，調倉后一般要在第二日公布持倉明細，其他參與者無法提前獲悉持倉情況。規模特別大的增強ETF，基金經理可以分批建倉逐步修改PCF清單，未完成建倉的持倉明細不會被外界所知，不會造成搶跑。至于策略失效，“這個擔憂的前提是策略非常有效，可能引起其他投資者效仿。因為無法搶跑，這種跟隨建倉的結果是會讓你的策略更有效。” 

博時基金表示，增強型ETF采用的是量化模型和策略進行管理，公布的只是持倉并不是實際的模型和策略。而且，通過量化模型管理的增強型ETF持倉相對分散，一般投資者較難通過基金持倉穿透到基金經理采用的模型和策略。 

國泰基金認為，增強型ETF追求的是對指數的有效跟蹤，在有效跟蹤指數的基礎上去積累長期超額回報，與目前以超額收益最大化為目標的產品相比，其出發點、產品定位均不相同，這就使得機構投資者很難直接復制策略。從模型本身來說，增強ETF Alpha模型采用的因子多為半衰期較久的基本面類因子，通過對風格暴露、行業暴露等的線性約束，以及跟蹤誤差、換手率等的非線性約束來追求大概率的小勝，以此來積累相對穩健的長期超額回報。 

增強型ETF具備發展空間 

博時基金談及這類產品發展時表示，對這類產品整體較為看好。“目前主要寬基指數的超額收益空間仍然很大，增強型ETF相比寬基指數ETF的收益更好，交易效率也更高，憑借這兩個優勢，增強型ETF未來會在基金產品中占據一席之地。” 

在國泰基金看來，國內指數化投資迎來發展良機，增強型ETF的前景值得看好。“整體而言，指數增強策略效果存在較高的勝率；另一方面，ETF的運作機制成熟透明，指數增強型ETF是符合投資者需求的產品。A股上市公司越來越多，個股的選擇越來越難，指數增強產品可以幫助投資者降低選股難度，在不顯著偏離指數趨勢的同時，力爭獲得穩健的超額收益。” 

南方基金指數投資部認為，公募ETF的競爭已經到了白熱化階段，將目光轉向增強型ETF或能夠成為基金公司跳出同質化競爭紅海的一個思路，將使尋求差異化競爭，彎道超車成為可能。尤其是原本在增強指數業務上具備優勢的基金公司，在這個領域有廣闊的想象空間。 

崔俊杰認為，ETF的大發展離不開各種投資策略的應用。增強ETF作為從傳統ETF到新型ETF的過渡產品，必將獲得應有的發展空間。 

不過，也有業內人士認為，這類產品或難以成為未來市場的主流。因為相對傳統的指數產品，其并沒有表現出較強的自身優勢。 

“目前還不確定增強ETF的國內市場需求有多大，這類產品的目標客戶群體是誰也還需要進一步的思考和摸索。在產品發展初期可能會遇到各種各樣的困難，基金管理人需要花時間去探索、去打磨產品。如何產品最終還是要用業績來獲得市場的認可。”南方基金相關人士表示。