近兩年可以說ETF進入發(fā)展的快車道，其中新品種指數(shù)增強型ETF又傳出新消息。業(yè)內(nèi)有消息稱，此類產(chǎn)品近期或有新進展，首批此類產(chǎn)品或漸行漸近。
增強型ETF或漸行漸近
早在2019年，就有基金公司積極籌備增強型ETF，不少都聚焦于頭部基金公司。
根據(jù)此前數(shù)據(jù)顯示，2019年之際，招商基金上報了滬深300增強ETF、招商中證500增強ETF，而國泰基金上報滬深300增強ETF、中證500增強ETF、上證50增強ETF，景順長城基金布局滬深300增強ETF及中證500增強ETF兩只基金。
此外，2019年南方基金曾上報過中證800增強ETF。而2018年華泰柏瑞基金曾申請將旗下上證中小盤ETF及其聯(lián)接基金變更為中證1000量化增強ETF及聯(lián)接基金。而今年6月份，華夏滬深300增強策略交易型ETF基金。
目前此類基金出現(xiàn)在最新的審核進度表格之中，在簡易通道主要是南方中證800增強交易型開放式指數(shù)、華泰柏瑞中證800成長策略增強交易型開放式指數(shù)基金等，其托管行為工商銀行和中國銀行。
據(jù)一位業(yè)內(nèi)人士表示，此類產(chǎn)品或有新進展，前期補充了相關(guān)資料，將漸行漸近。
“我們也聽說這類產(chǎn)品有新進展，行業(yè)有這一消息，但是具體進度還有待觀察，關(guān)于這類傳聞此前也發(fā)生過幾次。”據(jù)另一位基金公司人士也如此表示。
究竟增強型ETF是什么產(chǎn)品？南方基金指數(shù)投資部表示，指數(shù)增強ETF是指在力求對指數(shù)進行有效跟蹤的基礎(chǔ)上，通過數(shù)量化的方法進行積極的指數(shù)組合管理與風(fēng)險控制，力爭實現(xiàn)超越目標指數(shù)的投資收益，使用股票實物或基金合同約定的方式進行申購贖回，并在證券交易所上市交易的開放式基金。
景順長城ETF投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理崔俊杰也直言，增強型ETF即是結(jié)合了指數(shù)增強的投資策略與ETF的運作形式的一種新型的公募基金。在投資策略方面，增強型ETF采用多種量化因子模型或其他模型對標的指數(shù)的收益進行增強；在運作形式方面，增強型ETF與常規(guī)ETF一樣，通過公布申購贖回清單（PCF）并采用實物申贖的方式提高投資者申購贖回便利性，并通過在二級市場上市交易的方式方便投資者參與。
“現(xiàn)有的指數(shù)增強基金和增強型ETF并無太大差異，這兩類基金的差異主要在運作形式上。”崔俊杰表示，常規(guī)的指數(shù)增強公募基金僅可通過每日收盤價進行申購贖回參與投資，且贖回資金到賬有一定時滯納；而增強ETF即可通過申購贖回參與投資，也可通過在二級市場像買賣股票一樣參與ETF的交易。由于常規(guī)指數(shù)增強基金存在最低現(xiàn)金頭寸的影響，理論上最高倉位為95%；而增強ETF理論上最高倉位可以達到100%，其對市場的參與比例也更高。
“增強型ETF通俗地說就是為傳統(tǒng)的指數(shù)增強基金插上一雙ETF的翅膀，使得增強ETF有機會追求長期超額收益的同時，還可以在盤中買賣交易，增加客戶進出的便利度。由于增強基金變成了ETF，倉位也由原來的最高95%提升至接近100%。”國泰基金表示。
爭議暴露持倉
業(yè)內(nèi)也有人擔心，增強型ETF會暴露基金經(jīng)理持倉，因此處于觀望狀態(tài)。
“由于ETF要求公布申購贖回清單（PCF），其確實會暴露基金持倉。對于暴露持倉擔憂有兩點：搶跑，或者被復(fù)制導(dǎo)致策略失效或者增強效果降低。”崔俊杰表示。
崔俊杰針對這兩點表示，第一看搶跑，對于規(guī)模不是特別大的增強ETF來講，一般當日調(diào)倉結(jié)束后在第二日才會公布PCF（持倉明細），市場上其他參與者是無法提前獲悉持倉的。對于規(guī)模特別大的增強ETF來講，基金經(jīng)理可以采取分批建倉逐步修改每日的PCF清單，也不會提前被獲悉未完成建倉的持倉明細，不會造成搶跑現(xiàn)象。第二看策略失效，“這個擔憂的前提是你的策略非常有效，一旦公布持倉明細其他投資者會相繼效仿。因為無法搶跑，這種跟隨建倉的結(jié)果是會讓你的策略更有效。”
博時基金就表示，鑒于持倉披露是滯后的，如果調(diào)倉不能在披露前完成，會暴露基金經(jīng)理的調(diào)倉動作對超額收益有部分影響。但是，增強ETF不僅是賺取alpha，還可以賺beta，ARK的成功就主要在于投資方向的選擇，所以海外透明模式的主動ETF去年以來大幅增長。
“首先，增強型ETF采用的是量化模型和策略進行管理，公布的只是持倉并不是實際的模型和策略。第二，通過量化模型管理的增強型ETF持倉相對比較分散，一般投資者較難通過基金持倉穿透到基金經(jīng)理采用的模型和策略。”博時基金表示。
“首先僅根據(jù)持倉較難復(fù)現(xiàn)模型的具體實現(xiàn)策略，且即使復(fù)制持倉也大概率在建倉完畢后才能實施；其次由于采用的為長半衰期模型，并且目前滬深300市場活躍度本身較高，使得策略天然能夠容納較多的資金量；其次增強ETF 優(yōu)先追求的是對指數(shù)的有效跟蹤，在有效跟蹤指數(shù)的基礎(chǔ)上去積累長期超額回報，因此其與目前以超額收益最大化為目標的產(chǎn)品相比，出發(fā)點、產(chǎn)品定位均不同，這也使得機構(gòu)投資者較難直接復(fù)制本策略。最后，從模型本身來說，增強ETF Alpha模型中采用的因子多為半衰期較久的基本面類因子，通過對風(fēng)格暴露、行業(yè)暴露等的線性約束，以及跟蹤誤差、換手率等的非線性約束來追求大概率的小勝，以此來積累相對穩(wěn)健的長期超額回報。”國泰基金認為。
而南方基金指數(shù)投資部也表示，ETF本身屬于一種較普通基金更透明的工具化產(chǎn)品，增強型ETF同樣也會保留這個特性，但是在超越基準的α收益和透明性中間肯定得做一個取舍和平衡，因此目前階段開發(fā)的產(chǎn)品在制作PCF端有一定的策略，降低了搶跑交易的概率，提升客戶投資體驗的同時，也力爭更好地保證策略的有效性。
上海一位基金經(jīng)理也認為，這一風(fēng)險在國內(nèi)增強型ETF上應(yīng)該相對可控。國外主動管理型ETF可能的形式包括透明、非透明、半透明，這幾類主動管理型ETF在申購贖回清單披露的形式上存在差異。如果是透明型的話，這個風(fēng)險確實是存在的。
增強型ETF具備發(fā)展空間
“對這類產(chǎn)品整體較看好。微觀上，和指數(shù)的增強空間有關(guān)，例如中證500指數(shù)過往增強效果較好，也與管理人的增強能力有關(guān)。”博時基金談及這類產(chǎn)品發(fā)展時表示。
博時基金表示，國內(nèi)應(yīng)該還是有較大發(fā)展空間的，因為目前國內(nèi)主要寬基指數(shù)的超額收益空間還是很大的，因此增強型ETF相比寬基指數(shù)ETF收益可能更高，而相比普通指數(shù)增強基金它的交易效率更高。因此，憑借這兩個優(yōu)勢，增強型ETF未來會在基金產(chǎn)品中占據(jù)一席之地。對比美國市場來看，中美在增強型ETF的發(fā)展路徑上會有所不同，未來中國在指數(shù)增強ETF方向上有望彎道超車，超過美國。
在國泰基金看來，國內(nèi)指數(shù)化投資已迎來發(fā)展良機，指數(shù)增強型ETF在國內(nèi)的前景值得看好。“一方面，整體而言，目前國內(nèi)指數(shù)增強策略效果存在較高的勝率；另一方面，ETF的運作機制成熟透明，指數(shù)增強型ETF產(chǎn)品是符合投資者需求的產(chǎn)品。隨著上市公司越來越多，個股的選擇越來越難，指數(shù)增強產(chǎn)品可以幫助投資者降低選股難度。指增產(chǎn)品在不顯著偏離指數(shù)趨勢的同時，力爭獲得穩(wěn)健的超額收益。”
而南方基金指數(shù)投資部更是直言，公募ETF的競爭已到白熱化階段，將目光轉(zhuǎn)向增強型ETF或成為跳出同質(zhì)化競爭紅海的一個思路，也是尋求差異化競爭，使彎道超車成為可能。尤其是量化實力較為強勁，或者原本在增強指數(shù)業(yè)務(wù)上具備優(yōu)勢的基金公司，這個領(lǐng)域還有很廣闊的想象空間。
“目前還不確定增強ETF的國內(nèi)市場需求是否旺盛，這類產(chǎn)品的目標客戶群體是誰也需要進一步的思考和摸索，發(fā)展的初期可能會遇到各種各樣的困難，需要時間去探索、打磨產(chǎn)品，同時增強類的產(chǎn)品終將需要用業(yè)績來慢慢獲得市場的認可。”上述南方基金人士表示。
崔俊杰也認為，未來ETF的大發(fā)展必然離不開各種投資策略在ETF中的新應(yīng)用，而增強ETF作為從傳統(tǒng)ETF到新型ETF的過渡及重要組成部分，也必將獲得廣闊的發(fā)展空間。增強ETF平穩(wěn)運作一段時間之后，相信像海外主動ETF型的產(chǎn)品也會應(yīng)運而生的。未來隨著國內(nèi)ETF接受程度的提升，只要有業(yè)績，相信比有一席之地，畢竟費率便宜，管理又相對透明。
不過，也有人士認為，這類產(chǎn)品或難以成為未來市場的主流。因為相對傳統(tǒng)的指數(shù)產(chǎn)品，其并沒有表現(xiàn)出較強的自身優(yōu)勢。
