購買質(zhì)優(yōu)價廉的物品，似乎是人們?nèi)粘Ｉ畹囊淮髽啡に?。投資領(lǐng)域也不例外，不少人也喜歡買便宜的股票。但在投資中有所謂“不可能的三角”，空間大的行業(yè)、優(yōu)質(zhì)的公司、低估值通常很難同時在一支股票上體現(xiàn)。一味單純地追求低估值可能陷入價值陷阱。

實際上，對低估值板塊到底是餡餅還是陷阱？也是仁者見仁智者見智的問題。嘉實基金研究部副總監(jiān)、大周期研究總監(jiān)肖覓就是一位擅于在低估值領(lǐng)域挖掘真金的高研值獵手，多次強調(diào)估值和回報的相關(guān)性，認為只有合適的估值才能給出風(fēng)險調(diào)整后最佳的回報。對于如何規(guī)避價值陷阱，肖覓以其10余年投研經(jīng)歷跟投資者分享了三點秘笈：

首先，肖覓對于自己為何要選擇低估值標(biāo)的做了分析。這一投資方法論跟市場的狀態(tài)有一定相關(guān)性。在肖覓看來，A股資本市場經(jīng)過30多年的發(fā)展，目前已經(jīng)相對較為成熟。在這種市場中有相對較大的特征，就是會有一批被忽視的股票。因為上市公司和機構(gòu)投資者足夠多，尤其在行業(yè)分化比較大的這幾年，此過程中會出現(xiàn)一些集體行為，容易有一批公司被市場主流所忽略，肖覓認為這里面有些是有絕對價值的公司，可以去做一些低估值的投資或者深度價值投資。

其次，如果要做低估值投資，首先要注意這個公司是否做價值創(chuàng)造，而不僅僅是低估值而已。要看此公司是否有長期價值，是否不僅僅是短期便宜。“短期便宜的東西有很多，要看這個公司是不是在長期給客戶有一個非常明顯的價值創(chuàng)造，有很好的經(jīng)營現(xiàn)金流的前景，這是從基本面層面需要特別去關(guān)注的問題。”

第三，如果公司估值低，同時又在做價值創(chuàng)造，就需要去評估公司低估值究竟是不是合理的、是不是足夠低？在低估值的情況下，大概會預(yù)期它的上下行風(fēng)險怎么樣？對公司真正有個價值判斷以后，才可以去做低估值的投資或者說深度價值的投資。

總的來看，在投資的不可能三角中，尤其是在現(xiàn)在估值嚴(yán)重割裂的市場環(huán)境中，肖覓傾向于選擇這樣一個組合：保持對公司競爭力的高要求，提高對估值的要求，一定程度上放松對行業(yè)空間的要求，力求通過較低的估值控制投資標(biāo)的的回撤，通過分析公司競爭力挖掘長期回報，而在行業(yè)空間這個角上，用和市場不同的認知，去力爭實現(xiàn)相對市場的超額收益。“較低的估值是客觀的存在，而較高的行業(yè)空間則是主觀的判斷，我們和市場不同的認知，本質(zhì)上是我們不認為市場給很多行業(yè)貼上的負面標(biāo)簽是合理的，歷史也有太多案例可以說明，只用行業(yè)空間單一維度去給估值，會出現(xiàn)非常離譜的錯誤。”

肖覓具備跨行業(yè)深入研究經(jīng)驗，以中觀行業(yè)精選見長，重視估值對風(fēng)險收益比的影響，對長周期資本回報來源有深入理解。同時高度重視客戶體驗，正在通過主動嘗試降低波動率，盡可能降低回撤，力爭讓大多數(shù)投資者都有相對較好的持有體驗。Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2021年9月22日，肖覓管理的嘉實物流產(chǎn)業(yè)A近一年最大回撤在9%左右，成立來回報已超140%，年化回報超20%！此外，肖覓擔(dān)綱的嘉實周期優(yōu)選成立來回報率接近300%，今年來收益率也超過20%，近一年最大回撤卻控制在13%以內(nèi)，為12.64%。