受流動性整體保持寬裕、美聯(lián)儲縮債預期時點延后等多因素影響，下半年以來國內(nèi)債券市場尤其是利率債品種，再度啟動一輪持續(xù)性拉升行情，債市牛市腳步未見停歇。盡管當前國債等利率債收益率已降至多年以來的低位，但私募普遍認為債券資產(chǎn)、“固收+”基金的投資機會值得關注。

牛市有望延續(xù)

對于下半年以來的債市整體表現(xiàn)，耀之資產(chǎn)投資總監(jiān)張藝凌表示，7月央行全面降準后，利率債整體收益率大幅下行，其中10年國債收益率從3.1%一線下行至2.8%附近。此后，美聯(lián)儲縮表預期出現(xiàn)反復，在其未落地之前，國內(nèi)債券市場仍相對“免疫”。而前期國內(nèi)少數(shù)地區(qū)出現(xiàn)疫情等因素，也使得債市多頭情緒繼續(xù)釋放。

從現(xiàn)階段債券市場所處的基本面環(huán)境來看，張藝凌認為，預計未來國內(nèi)經(jīng)濟將延續(xù)一定程度的復蘇，但內(nèi)生增長動力可能略有放緩。在物價方面，物價漲勢趨于平穩(wěn)，通脹預計不會成為宏觀政策關注的主要方面。另外，經(jīng)濟增速出現(xiàn)溫和邊際下行壓力，下半年政策面可能呈現(xiàn)易松難緊的格局。整體而言，短中期內(nèi)，債券市場所處的宏觀環(huán)境仍相對有利。

銀葉投資固定收益總監(jiān)王輝分析，今年以來債券市場多數(shù)時間內(nèi)均呈現(xiàn)出牛市震蕩格局，雖然期間出現(xiàn)過流動性波動、貨幣政策微調(diào)、海外貨幣政策波動等因素擾動，但客觀上資金價格低廉，國債、地方債的供給不足，經(jīng)濟增長動能邊際減弱，這些因素都促使債券資產(chǎn)維持震蕩偏多頭的格局。展望后市，當前債券收益率總體處于歷史低位區(qū)間，短期內(nèi)可能難以進一步大幅下行，但從中期來看，債券資產(chǎn)仍有一定的配置價值。

合晟資產(chǎn)投資經(jīng)理徐華進一步指出，市場正在不斷修正前期對于經(jīng)濟增速的預期。雖然國債利率已經(jīng)降至長期低位附近，但該機構認為，未來中國經(jīng)濟不會再回到過度依賴地產(chǎn)和基建的舊模式，經(jīng)濟模式調(diào)整后，宏觀經(jīng)濟增速會回歸到更健康的中樞水平。與之相應，市場利率中樞也會維持中長期回落的趨勢，債市的“長牛”基礎仍將長期存在。

多維度優(yōu)選債基

徐華表示，在今年以來債券市場迎來大牛市的背景下，對于固收類基金的投資選擇，個人投資者如要篩選出一款與自身投資目的契合度高的債券基金產(chǎn)品，首先需了解各類債基的收益風險特征。以市場上常見的中長期純債基金、短債基金和二級債基為例，前者對利率波動的敏感性很強，在利率下行時收益會很高，但上行時回撤也難免更大，更適合在利率處于歷史相對高位時做長期配置。短債基金對利率波動的敏感性要弱很多，擇時的要求小，但收益率相對偏低。對收益率有一定要求的短債基金投資者，則需要選擇敢于信用下沉的產(chǎn)品，且宜重點關注產(chǎn)品月報、季報中有關分散度的表述。對信用風險心存芥蒂但對收益率依舊有較高要求的個人投資者，可考慮選擇以轉(zhuǎn)債為主的二級債基。

銀葉投資認為，對于個人投資者而言，選擇債券基金，應該更加注重組合回撤相關指標。從長期來看，無論是純債類基金還是混合偏債型基金，都應該更加注重長期凈值曲線的波動特征。能夠做到中低回撤的投資組合，才是更值得長期持有的固定收益類基金。

張藝凌則建議，從當前的投資時間窗口來看，目前以利率債為代表的債券品種收益繼續(xù)存在長期下行預期，但其絕對收益率水平已經(jīng)相對偏低。而目前從房地產(chǎn)市場退出的各類資金，仍然在逐步進入權益市場，而權益市場在信用環(huán)境和宏觀經(jīng)濟不出現(xiàn)大幅弱化的情況下，不存在系統(tǒng)性風險。因此，從資產(chǎn)配置的均衡性和投資機會等角度綜合考量，個人投資者可以加大對“固收+”基金產(chǎn)品的關注和配置。