早晨8點半，梁輝的電話會就開始了。這位百億私募的掌門人粗略算了一下，一直到晚上10點半的那場，他要參加5場電話會、另外在公司還有2個路演。

這種工作節奏是梁輝的常態。自2015年與團隊創辦相聚資本以來，到現在已經有6個年頭。在規模突破百億、投研配置基本完善、各中后臺部門搭建成立后，相聚資本也從初創期進入到快速發展的成長階段。

2021年走過大半，對梁輝來說，過去這9個月可圈可點，產品凈值上行趨勢不減，管理規模穩中有增，銀行、券商等渠道的認可度進一步增強。

今年來，A股走出極致分化行情，從年初白馬抱團股瓦解到賽道行情風云驟起，風格切換毫無征兆、猝不及防。對每個基金管理人而言，均是不小的考驗。

幸運的是，梁輝領銜的投研團隊躲過了3月的那波抱團白馬股的劇烈殺跌；略有遺憾的是，在上半年的賽道行情中，他們錯過了最初的拔估值階段。不過，在隨后的投資中，梁輝及時

做出調整，盡管市場投資難度加大，憑借出色的選股能力和精準的風格判斷，再一次掌握先機。

躲過系統性大跌

2月中下旬以來，以“茅指數”為代表的白馬龍頭“抱團股”一改1月份和2月上旬的強勢逼空行情，僅僅在2月18日至2月26日的7個交易日內，“茅指數”的跌幅就超過15%。同期，貴州茅臺(600519.SH)跌幅亦高達18.39%。到了3月上旬，下跌走勢延續，美債利率的一波快速上行，甚至直接導致了今年以來市場最大的回撤。

不過，梁輝和相聚資本卻沒有受到這波大跌的沖擊：早在2月初，梁輝便判斷，鑒于高關注度龍頭公司的極致白馬行情所導致的估值高位，大市值與好公司無法簡單劃上等號。隨著市場風格的一些極端變化，意味著回撤可能隨時出現，于是他選擇了短期的蟄伏——事后來看，這樣的選擇判斷明智果敢，在市場中遙遙領先。

如果了解梁輝的性格，就不難理解為何會做出這樣的研判。去賭單一風格或單一行業從來不是他的投資理念，在誘人的短期機會面前，能做到沉得住氣，靜得下心。

市場瞬息萬變，在今年的A股中表現的淋漓盡致。在以“茅指數”為代表的白馬龍頭偃旗息鼓后，“寧組合”很快脫穎而出，隨后賽道投資成為主流。恰好押中賽道、契合風格的基金產品，一時間風頭無兩。

“市場面前，任何人都是小學生。”這句股市諺語，恰恰說明了，無論多么科學理性的投資方法在市場中也不是萬能的，總有其局限性。“魚和熊掌不可兼得”，風格切換之初，不賭賽道、均衡配置的操作躲過了此前的白馬股殺跌，但卻無法在拔估值中成為幸運兒。

不過，梁輝很快看到了市場風格的切換，雖然錯過了拔估值階段的普漲，但是在接下來的分化中結構性行情不斷，機會更多出現在個股層面。這對于擅長通過精選個股獲取超額收益的梁輝而言可謂如魚得水：在精挑細選中同時做到均衡配置，既不錯過風口的機會，又能在市場出現風險時盡量將損失減到最小。

“扎實的基本面是基礎，業績增速的邊際爆發，將是超額收益的主要來源之一。”在進行業績歸因時，梁輝如是表示。

“不在賽道中做投資”

“選擇高速成長的優質公司”是梁輝的核心投資理念。這樣的投資理念，聽起來簡單，卻觸及到了投資的本質：持續的高質量增長，是股票上漲的根本來源。堅持投資本源，就是要選擇高速成長的優質公司。

當下的市場中也盛行這樣一種投資方法：即偏重于風格或行業、信奉某些行業會帶來超額收益。特別是在今年的結構性行情中，押注某一個賽道、在某一段時間內，確實能帶來不錯的收益。但同樣也要看到，這種投資方法的波動往往很大，在不合適的時候入場，虧損的概率也不小。

梁輝的投資理念是“不在賽道中做投資”：“堅持這樣的投資理念，核心策略在于方法本身。我們力圖通過研究產業規律，尋求未來的需求價值爆發所帶來的長期增長。”

梁輝選股有四項“金標準”：空間大、護城河寬、盈利有質量的增長、安全邊際高。具體來講，規避成長陷阱、尋找真的成長公司，為成長型公司付出合理價格等等這一系列做法，都是價值成長策略的延伸。

梁輝也表示，相聚資本的投資均是力求均衡的組合管理，通過構建組合來規避個股不可控的風險，通過系統化決策和風控管理來控制回撤。

“我們的收益來自于若干行業、若干個股的均衡配置，而非押注于一兩個細分賽道。好處是在獲得同樣的收益前提下，風險要低很多，回撤能控制更好，投資者體驗也更好。”梁輝進一步說道。

變幻莫測的市場、極致分化的風格、稍有風吹草動就可能受到影響的擁擠賽道……梁輝直言，當下A股的投資難度不小。不過，他越發堅信，無論市場環境如何，精選個股獲取超額、均衡配置嚴控回撤是不變的宗旨。

當下是不錯的布局時點

與2020年的白馬股行情相比，今年市場最大的不同在于，“賺錢較難”是當下的一大共識。

具體體現在，某類行情的表現持續性不強，輪動性明顯，但輪動又沒有明顯的規律可循，博弈特征明顯。

“這樣的現象在三季度會延續，但是到了四季度，會有一定的緩解。”梁輝也表示。

對此，梁輝進一步解釋稱，上半年，社融同比增速快速壓縮，7月社融進一步大幅走弱，背后意味著股市增量資金的減緩，對應著市場走勢從此前的趨勢上行轉向為存量的博弈行情。

“我們預計四季度社融重新向上，A股將轉換為趨勢性的增量市場。”梁輝分析。

梁輝也認為，美國收縮流動性的進度比較緩和，通脹也不足為慮，同時新興行業仍然維持高增長；地產、教育、醫療、互聯網等強監管行業政策趨于平穩，有助于投資者情緒的穩定。加之市場估值已經回歸于歷史均值以下，長期配置價值顯現，而當下便是一個不錯的布局時點。

具體到投資上，梁輝表示，未來相聚資本將延續均衡配置的投資理念，繼續淡化賽道投資，重點放在關注景氣度和利潤增長的標的，對于看好的行業時刻關注其環節的景氣度變化，具有新的高成長邏輯的行業以及短期爆發力行業也會納入關注范圍。另外，重點關注四大類投資機會：長期高增長的行業；進口替代、自主可控；升級消費和新型類消費以及長期的創新性行業。

“我們認為市場不存在系統性的風險，基于這樣的基本出發點，當市場沒有特別強的上行趨勢性機會時，在高情緒點、過分擁擠風格保持相對謹慎；在長期看好并且研究比較充分的行業和公司保持持股的信心。”梁輝進一步表示。