近期，部分債券型上市型開放式基金(LOF)開啟了大漲大跌的模式。中國證券報記者采訪了解到，目前有一部分資金在二級市場上借助LOF套利，以微量的成交，在盤中迅速拉升價格，引誘資金跟隨，而一旦有資金跟進，很快行情翻轉，開啟大跌模式。因為初始籌碼的成本足夠低，即使在跌停板上出貨，也可以有一定的收益。

這種看似簡單粗暴、不甚精明的套利方法，卻有“聚沙成塔”的效果。一次次的套利可以累積出不錯的收益。不過，這樣的玩法也在遭遇挑戰：一方面，基金公司頻頻提示投資風險；另一方面，資金也越來越熟悉這種套路，不再盲從。

不平靜的債券LOF

廣發聚源債券LOF近期走勢并不平穩。進入8月份，其二級市場價格在8月2日和8月3日還延續了此前平穩運行的態勢，交易量很小。然而在8月4日，該LOF突然漲停，當天的成交額僅有10萬元。8月5日，這只基金繼續大漲10.04%，全天成交58萬元；8月6日，其收漲9.72%，成交額放大至74萬元。由此計算，三天里這只LOF在二級市場斬獲了32.76%的累計漲幅。

當投資者正在為這驚人的短期漲勢感到驚喜的時候，廣發聚源債券LOF開啟了大跌模式。8月9日，這只基金跌停，當日成交26萬元；8月10日，該基金繼續跌停，全天成交8萬元；8月11日，基金大跌7.43%，成交額放大至140萬元。這三個交易日，這只基金累計下跌25.02%。

與此同時，基金公司頻頻提示風險。8月6日，廣發基金公告表示，截至8月4日，廣發聚源二級市場收盤價為1.225元，相對于當日1.110元的基金份額凈值，溢價幅度達到10.36%。8月7日，廣發聚源調整大額申購(含轉換轉入、定期定額和不定額投資)業務限額，限額為150萬元。8月9日，廣發聚源于當日開市起停牌，自10:30起復牌，恢復正常交易。8月10日，廣發基金公告稱，截至8月6日，廣發聚源二級市場收盤價為1.479元，相對于當日1.111元的基金份額凈值，溢價幅度達到33.12%。廣發基金提醒，投資者如果盲目投資于高溢價率的基金份額，可能遭受較大損失。

多只LOF異動

除了廣發聚源債券LOF之外，近日還有多只LOF異動。

鵬華豐利債券LOF、信達澳銀鑫安債券LOF等一批債券型LOF提示二級市場溢價風險。此外，還有華夏磐泰混合LOF、紅土創新轉型精選靈活配置LOF、信誠深度價值混合LOF等非債券型LOF也提示二級市場溢價和波動的風險。

以鵬華豐利債券LOF為例，在7月23日、26日、27日三個交易日連續大漲，7月28日、29日、30日又開啟大跌模式。基金公告顯示，7月23日，該基金在二級市場的收盤價為1.155元，相對于當日1.049元的基金份額凈值，溢價幅度達到10.10%；7月26日，該基金在二級市場的收盤價為1.271元，相對于當日1.047元的基金份額凈值，溢價幅度達到21.39%；7月27日，該基金在二級市場的收盤價為1.397元，相對于當日1.045元的基金份額凈值，溢價幅度達到33.68%。

同樣，在其他類型的LOF基金中，這樣的大漲大跌模式也屢屢上演。華夏磐泰混合LOF在7月14日開始上漲，7月15日、16日連續漲停，到了下一個交易日，即7月19日，突然大跌，以跌停收盤。華夏基金提示，該基金二級市場交易價格明顯高于基金份額凈值，出現較大幅度溢價，投資者如果盲目投資，可能遭受較大損失，請投資者關注基金二級市場交易價格波動風險及折溢價風險。

警惕風險

這些異動的LOF背后，到底發生了什么？

中國證券報記者采訪了解到，這些異動的LOF背后的玩家，在二級市場上以微量成交迅速拉升價格，引誘資金跟隨，而一旦有資金跟進，很快行情翻轉，開啟大跌模式。因為初始籌碼的成本足夠低，即使在跌停板上出貨，也可以有較高的收益。“這個套路其實并不難，因為很多LOF成交不活躍，特別是一些債券型LOF。少量成交就可以拉升價格，然后吸引更多玩家進入，最后拼的是誰跑得快。而開啟這個套路的玩家籌碼成本足夠低，怎么樣都能掙錢。”有公募基金公司人士表示。

不過，觀察這些異動的LOF，基本在大漲大跌之際，交易量并不大，似乎辛辛苦苦做的局，最終收益不是很豐厚。“是有這個問題，現在跟進的資金不多，大家對這樣的套路看得比較多了。但是，總有想撿便宜的。另外，這么多LOF產品，可以一輪一輪地玩，聚沙成塔，別小看了這一筆筆的小收益。”一位參與過LOF套利的投資者稱。

此外，有公募基金業內人士提醒，不少LOF存在場內場外份額失衡的問題。“投資者通過二級市場交易基金，可以減少交易費用、提高交易效率。但由于交易方便，很容易造成頻繁操作，而且還面臨流動性風險(LOF基金交易量一般比較小)及折溢價風險。很大程度上講，折溢價風險的產生也在于場內份額過小，容易被套利資金操控。”前述公募基金公司人士指出。