7月出口數(shù)據(jù)回落主要受到基數(shù)、供給端約束、疫情反復(fù)拖累需求的影響，維持前期出口有韌性，但同比回落，壓力主要在Q4的判斷。結(jié)構(gòu)上，延續(xù)6月資本品出口強(qiáng)勁格局。

出口如期回落，但韌性十足。7月出口(美元計(jì)價(jià))同比降至19.3%(前值32.2%)；與2019年同期相比，兩年復(fù)合增速回落2個(gè)百分點(diǎn)至12.90(前值15.09)。無(wú)論是2019年還是2020年，基數(shù)均偏高，同比增速回落在預(yù)期之內(nèi)。從絕對(duì)規(guī)模看，7月當(dāng)月出口2826.6億美元，較6月規(guī)模有小幅提升，創(chuàng)單月出口歷史新高，出口韌性依然較強(qiáng)。

分區(qū)域來(lái)看，7月中國(guó)對(duì)美出口無(wú)論從當(dāng)月同比增速來(lái)看，還是從兩年復(fù)合增速來(lái)看，均好于對(duì)其他國(guó)家。中國(guó)對(duì)各國(guó)出口增速均有不同程度回落。同期韓國(guó)、越南出口增速也均有下滑，但保持在高位。疫情在全球的加劇，促使我國(guó)相較于東南亞國(guó)家在全球貿(mào)易份額中仍能保持優(yōu)勢(shì)。結(jié)合OECD綜合領(lǐng)先指標(biāo)繼續(xù)上行、歐美PMI高位小幅回落、CCFI運(yùn)價(jià)保持上行來(lái)看，需求端不差，出口走弱也受到了供給端的約束，其中可能受到臺(tái)風(fēng)天氣影響。

分產(chǎn)品來(lái)看，生活消費(fèi)品(箱包、服裝)、地產(chǎn)相關(guān)消費(fèi)品(家具、燈具)的出口在7月持續(xù)放緩，箱包、玩具等個(gè)別品類(lèi)兩年符合增速較6月保持加速增長(zhǎng)，疫情反復(fù)帶來(lái)的出行需求偏弱；7月抗疫相關(guān)的消費(fèi)品(紡織紗線、醫(yī)療器械)出口同比增速有所放緩，絕對(duì)出口規(guī)模也有所下行，我國(guó)直接受益于Delta疫情的醫(yī)療物資出口并不明顯，或因各國(guó)抗疫已實(shí)現(xiàn)常態(tài)化，醫(yī)療物資充裕；生產(chǎn)相關(guān)的資本品出口延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，其中集成電路、高新技術(shù)產(chǎn)品7月兩年復(fù)合增速由19.66%、13.63%升至20.60%、15.51%。

整體來(lái)看，7月出口數(shù)據(jù)回落主要受到基數(shù)、供給端約束、疫情反復(fù)拖累需求的影響，維持前期出口有韌性，但同比回落的判斷，預(yù)計(jì)2021Q3/Q4出口同比增速14%/2%，全年出口增速13%左右。預(yù)計(jì)后續(xù)消費(fèi)品出口增速會(huì)隨著美國(guó)救濟(jì)金到期而回落；隨著海外疫情得到控制，我國(guó)的醫(yī)療物資等出口將同比轉(zhuǎn)負(fù)，二者都將拖累我國(guó)整體出口增速，后續(xù)出口動(dòng)力更多來(lái)自資本品。而全球復(fù)蘇節(jié)奏的錯(cuò)位性，也決定我國(guó)出口不會(huì)硬著陸，環(huán)比不會(huì)太差。但進(jìn)入7月后，無(wú)論是2019年還是2020年，基數(shù)壓力明顯增大，同比保持回落，基數(shù)壓力主要在四季度。