近日，政治局會(huì)議傳達(dá)政策總體基調(diào)，隨后7月PMI數(shù)據(jù)出爐。廣發(fā)基金分析認(rèn)為，PMI最新數(shù)據(jù)顯示下半年穩(wěn)增長的必要性增加，政治局會(huì)議傳達(dá)出的政策基調(diào)偏寬松。預(yù)計(jì)下半年經(jīng)濟(jì)或邊際回落，整體宏觀環(huán)境有利于偏成長的高端制造。

國家統(tǒng)計(jì)局日前發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，7月份，中國制造業(yè)PMI為50.4，前值為50.9，回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，低于前值與季節(jié)性，顯示經(jīng)濟(jì)環(huán)比動(dòng)能進(jìn)一步回落。非制造業(yè)PMI回落0.2至53.3，其中服務(wù)業(yè)PMI持穩(wěn)，建筑業(yè)PMI受洪澇高溫等影響回落較多。從分項(xiàng)指標(biāo)看，供、需均出現(xiàn)下滑。

廣發(fā)基金宏觀策略部分析，7月生產(chǎn)、新訂單均出現(xiàn)回落，顯示出經(jīng)濟(jì)供需動(dòng)能整體放緩，下半年穩(wěn)增長的必要性增加。生產(chǎn)較需求回落更多，除了經(jīng)濟(jì)自身動(dòng)能走弱，也有洪水極端天氣、淡季設(shè)備檢修、限電政策的影響。此外，8月受到疫情反復(fù)的影響，預(yù)計(jì)會(huì)再次對(duì)生產(chǎn)產(chǎn)生影響。

7月30日的政治局會(huì)議傳達(dá)出的政策總體基調(diào)偏寬松。會(huì)議指出，積極的財(cái)政政策要提升政策效能，兜牢基層“三保”底線，合理把握預(yù)算內(nèi)投資和地方政府債券發(fā)行進(jìn)度，推動(dòng)今年底明年初形成實(shí)物工作量，穩(wěn)健的貨幣政策要保持流動(dòng)性合理充裕，助力中小企業(yè)和困難行業(yè)持續(xù)恢復(fù)。

廣發(fā)基金宏觀策略部認(rèn)為，總量政策的基調(diào)偏寬松。同時(shí)，產(chǎn)業(yè)政策方面，會(huì)議再次明確了房住不炒的基調(diào)不變，并進(jìn)一步明確了產(chǎn)業(yè)升級(jí)的細(xì)分方向，包括強(qiáng)化科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究以及加快解決“卡脖子”難題，發(fā)展專精特新中小企業(yè)等。下半年經(jīng)濟(jì)可能邊際回落，而政策基調(diào)整體偏松，“經(jīng)濟(jì)邊際下行疊加財(cái)政政策整體偏松”的組合對(duì)債市的影響是利率可能難以出現(xiàn)趨勢性走勢，延續(xù)區(qū)間震蕩的概率更大，但整體來說下半年的利率中樞較上半年會(huì)有一定的下移。會(huì)議提及“要增強(qiáng)宏觀政策自主性”的提法說明貨幣政策可能更關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，美聯(lián)儲(chǔ)未來緊縮帶來的外部沖擊可能并不會(huì)像市場原本想象的那么大。

對(duì)于近期市場，廣發(fā)基金表示，股市在貼現(xiàn)率端受到的潛在壓力預(yù)計(jì)下降，企業(yè)盈利的修復(fù)預(yù)計(jì)會(huì)對(duì)市場形成支撐。考慮到當(dāng)前高端制造的高景氣和低滲透率、下半年經(jīng)濟(jì)邊際走弱利率難以明顯上行，整體環(huán)境還是有利于偏成長的高端制造。