“寧組合”抱團結束了？

據21世紀經濟報道記者了解，近期，大漲之下，部分資金已經在出貨換手。

不少公募和私募的基金經理表示，近期關注和投資開始從“寧組合指數”(8841447.WI，以下簡稱“寧組合”)轉向超跌的“茅指數”(8841415.WI)。

與此同時，配置型外資7月以來也罕見地流出新能源板塊，轉而流入消費板塊。

不過，上述資金變動趨向暫時還沒形成整體市場趨勢。“寧組合”的代表——新能源汽車行業在上上周(2021-7-12至2021-7-16)短暫休整后，上周(2021-7-19至2021-7-23)還在繼續上行。

事實上，最近投資人很忐忑不安，“寧組合”在沖高和回調中，上竄下跳，同時走向分化。

而近期A股市場波動加劇的背后，正是對于“寧組合”和“茅指數”核心分歧的演繹。

究竟買炙手可熱的“寧組合”，還是超跌的“茅指數”？成了近期投資人糾結的焦點。

“茅指數”和“寧組合”上演極致核心資產分化

從概念來看，“茅指數”是指“類茅臺”的部分龍頭上市公司，“寧組合指數”則包含鋰電、新能源車、新能源、醫美、CXO、AI、半導體以及先進制造等高成長性產業發展先鋒方向的部分龍頭公司。

曾經，“茅指數”抱團股是市場熱點，買入“茅族”股并長期持有就能成為“股市穩穩的贏家”。疫情期間，以茅指數為代表的核心資產獲得了明顯的超額收益，是2020年和2021年春節之前的最強主線之一。

2020年4月至2021年2月18日，整體A股的上漲主要由大盤股帶動，期間代表核心資產的茅指數漲幅達102.8%，超額收益達69.4%(相對萬得全A)，估值提升約70%。

但今年A股突然變臉，“茅指數”和“寧組合”走出劇烈的“過山車”行情。

年初至春節前的一個多月(2021-1-1至2021-2-10)，“茅指數”大漲20%，“寧組合”大漲28%；

但在春節后的一個月(2021-2-18至2021-3-18)，“茅指數”大跌19%，“寧組合”大跌25%；

接著是自3月以來的反彈(2021-3-19至2021-7-23)，“茅指數”僅漲6%，“寧組合”卻暴漲64%。

值得關注的是，“茅指數”和“寧組合”在7月以來的三周又再度變臉。

7月以來，“茅指數”下跌了4.5%。

同期，“寧組合”也由此前抱團暴漲，轉向波動式溫和上漲，漲幅為4%，并且“寧組合”出現分化，其中新能源指數繼續大漲15%。

券商的研究表明，在逆風時機構投資者也往往堅定持有的高景氣行業，如掃地機器人、醫美和次高端白酒，在最近兩個交易日7月22日、23日累計平均跌幅分別達到-11.3%、-7.6%和-4.9%，遠超滬深300的-1%。而同期，新能源指數和半導體指數分別上漲4.8%和3.5%。

這或許表明，“寧組合”近期也開啟了結構性行情。

兩種投資思路

對于“茅指數”和“寧組合”的分化，基金經理們感受深刻，他們今年形成了兩種不同的投資思路。

格雷資產總經理張可興表示，“以寧德時代(300750.SZ)為首的這批成長股，業績增速特別快，以50%甚至是翻倍以上的速度增長，今年這批個股股價表現特別好。”

“相對的，茅指數表現非常穩健，中規中矩，沒什么超預期的業績增長，再加上去年茅指數處在一個相對高位，今年只能以時間去消化茅指數的估值，所以茅指數和寧組合分走勢分化比較大。”張可興說。

張可興指出，這造成了兩種投資邏輯：一是找階段性高增長的公司或賽道；二是找長期確定性比較高、業績比較穩健的行業，比如白酒、調味品。

張可興認為，兩種投資都可以考慮，甚至應該組合在一起。

一方面茅指數雖然短期股價沒有大幅表現，但是在美債收益率沒有大幅上行的情況下，在下半年會或年底將可能出現一波很好的估值切換行情。

另一方面，投資以寧德時代為代表的“寧組合”，是在尋找短期業績超預期、高增速，受到國家產業政策支持的一些行業、賽道和板塊，目前主要是在新能源和相關的上下游產業鏈。

但現在“寧組合”究竟是貴了，還是便宜了？張可興認為，不太好測算，但至少短期的增速有保障，只要沒有出現大幅下降的拐點，市場就會一直炒下去。

而私募排排網基金經理胡泊認為，“今年‘茅指數’和‘寧組合’走勢的分化，是整個市場結構化行情的表現。”

胡泊指出，造成市場結構分化主要有兩方面的原因，一方面是今年的資金邊際收緊，不足以支撐整個市場的全面性上漲；另一方面是因為經濟在疫情之后的復蘇上也呈現出一定結構化的問題，以新能源為代表的賽道，因為行業景氣度高，成長性高，又獲得政策的扶持，而傳統行業則存在明顯的消費不足，所以兩者表現有所差異。

華輝創富投資總經理袁華明認為，今年“茅指數”和“寧組合”的分化走勢，是由于去年“茅指數”成分股漲幅比較大，估值比較高，客觀上存在調整壓力；而今年的流動性條件和政策環境對新能源等成長屬性突出品種更有利，基于基本面和估值的風險收益的考量和抱團導致的追漲殺跌，上導致今年上半年 “茅指數”和“寧組合”成分股此消彼長的兩個主要推動力。

摸底基金經理投資新動向

5月以來，市場對“寧組合”上漲形成共識，“寧組合”5月11日至6月底上漲近40%。

讓市場舉棋不定的變化出現在7月前三周，“寧組合”整體還在上漲，但僅上漲了4%，開始從極致上漲，轉向波動和分化。

市場開始陷入糾結，“寧組合”行情結束了嗎？

記者的調查和采訪顯示，當市場資金仍在涌入新能源等“寧組合”投資時，不少公募和私募的基金經理最近已開始轉向，從前期加倉“寧組合”，轉向加倉超跌的“茅指數”個股。

同時，配置型外資年內也首次出現持續流出新能源板塊，轉而流入消費板塊。券商的研究顯示，7月前三周，配置型外資凈流出電新板塊約-14億，而此之前已連續凈流入14個月，并轉而增配食品飲料(+29億)、家電(+14億)和醫藥(+30億)等行業。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍認為，“現在寧組合比較強勢，只是短期漲幅太大，有點超漲，所以有一定的短期風險，但長期我堅定看好新能源。而茅指數則持續低迷，基本上到了布局的機會。”

一位基金經理表示，“從長期來看，一些傳統白馬股已具有一定的配置價值。我的新基金提前結束募集，剛好趁白馬股大跌建倉。”

龍贏富澤資產高級研究員宋海躍也表示，“我們已經開始遴選估值合理的白馬股進行中長期布局。”

宋海躍認為，部分白馬公司經營情況并未發生明顯惡化，由情緒而引發的錯殺將帶來很好的投資機會。

而從“寧組合”來看，宋海躍則認為，市場對成長股的情緒已經行至近期高點，相關公司不斷出現的擴產計劃也表明供需缺口有收緊趨勢。“下階段行情中成長股內部的分化將是大概率事件。”

私募排排網基金經理胡泊指出，“未來‘茅指數’和‘寧組合’會出現風格轉換的可能。”

“‘茅指數’和‘寧組合’都具備各自的優勢，‘茅指數’為代表的傳統消費板塊在回調之后，有配置的價值，”胡泊說。

華輝創富投資總經理袁華明表示，展望后市，“寧組合”成分股今年以來漲幅比較大，基本面改善和政策利好體現較為充分，能否進一步上攻需要觀察；而部分基本面保持穩健的“茅指數”成分股調整較為充分，反而具備了一定的反彈潛力。

事實上，現階段不少投資人是同時關注“茅指數”和“寧組合”。

格雷資產總經理張可興認為，對于“寧組合”和“茅指數”兩種不同的投資邏輯，投資人都應該考慮和研究，應結合起來。

張可興的理由是，一方面“寧組合”有非常好的前景，有增長潛力，在長周期的賽道里，容易誕生出一些10倍、100倍，甚至1000倍的牛股，雖然看上去估值特別高，但如果忽略這樣的賽道，會錯失非常大的機會，而這樣的行業還在不斷變化中，擁抱未來，就要擁抱新經濟。

另一方面，同時，投資人也應該去尋找一些非常確定的成長股，比如像白酒、調味品，它們雖然增速沒有那么亮眼，但是可以獲得每年15%、20%，甚至是更高的回報，也很不錯。

大連道合投資投研部馮弢表示，展望未來，市場仍然會集中于高景氣度估值合理的品種之中，結構性行情仍會不斷發展。對于景氣度仍然較高且未來仍有超預期可能的板塊和公司建議繼續持有，應不斷關注新的景氣度反轉和提升的板塊和公司，“特別是短期受到利空打壓，估值較低，而從長期來看，成長性空間很大的品種”。

同時，馮弢認為，對于茅指數，未來經過持續調整后，如果估值重新歸于合理甚至低估，仍然可以長期關注，特別對一些被錯殺的成長性突出的品種。

但也有部分投資人士認為，無論是“茅指數”，還是“寧組合”，都在走向分化，精選個股更重要。

潤德盈喜私募基金總經理趙立松表示，“茅指數”和“寧組合”是今年投資界的一個共識。

“但是我個人判斷的這種指數不會長久，抱團資金接下來會徹底的進行結構化分歧，而且這種結構化會越來越明顯。如果投資以指數來判斷個股行情的話，那么全年的投資收益將不會特別明顯，現在就很有可能進入到精選個股，或者說是個股分化的一個行情階段。”趙立松說。

具體的“茅指數”和“寧組合”分化后的配置中，中信證券建議，從成長制造板塊里高位的賽道轉向相對低位的賽道，如軍工；并可以考慮逐步左側布局當下估值調整非常充分的消費和醫藥板塊。