伴隨全球經濟迅猛復蘇，大宗商品今年以來強勢上漲，不過最近漲勢有所降溫。市場當前正在熱議，大宗商品超級漲勢是否已經結束，還是會稍作休息后繼續上行。有數據顯示對沖基金正在撤退，這是否意味著大宗商品價格已見頂？投資者正削減從農作物到銅再到天然氣在內的各種大宗商品的多頭倉位。據美國商品期貨交易委員會（CFTC）和洲際交易所（ICE）數據，在彭博商品指數跟蹤的23種大宗商品中，對沖基金持有的20種商品頭寸最近一周出現11月以來的最大降幅。

從供需端來看，溫和的天氣條件有利于美國農作物收成。美國農作物帶部分地區的降雨預計將增加玉米和大豆的產量，有助于補充耗盡的全球庫存。

監管數據顯示，芝加哥玉米凈多頭倉位連續第六周下滑至去年12月以來最低，而豆粕凈多頭倉位則減少一半。

在能源市場，由于美國溫和的天氣條件抑制了需求，對沖基金已將天然氣凈多頭頭寸削減了7%，降至六周以來的最低水平；原油多頭頭寸處于約五個月以來的最低水平，因市場準備迎接伊朗等主要產油國可能增加的供應。

此外，大宗商品漲價過猛帶來的弊端也引發監管層關注。作為全球最大的大宗商品進口國，中國正采取措施遏制原材料價格高企，包括對囤積銅采取零容忍政策。紐約商品交易所（COMEX）期銅凈多頭倉位降至逾十個月以來最低。

總而言之，在通脹擔憂和需求擔憂的背景下，大宗商品超級周期的一些看跌因素開始顯現出來。

不過仍有一些品種受到青睞。由于咖啡豆頭號供應國巴西的旱情引發擔憂，基金對星巴克青睞的阿拉比卡咖啡表現出了更大的興趣，凈多頭頭寸達到2016年11月以來的最高水平。

此外，投資者對黃金的興趣回歸，以對沖通脹風險，凈多頭頭寸增至20周以來的最高水平。

大宗商品漲勢結束了嗎？

大宗商品漲勢可能尚未結束。不過對沖基金削減頭寸表明，未來價格上漲將更多地取決于實際的供求關系，而非對原材料的投機性買盤。

“我們回到了更正常的基本面，而不是外部扭曲的基本面，”經紀公司U.S．Commodities總裁Don Roose上周五在電話中表示。