360數科、樂信、信也科技三大頭部互金機構都已經交出了2020年財報。

其中不乏有一些亮點數據，三者同樣在去年下半年表現強勁，在最后一個季度，360數科、樂信、信也科技的逾期率有所好轉，貸款撮合量分別同比增長28.97%、24.30%、24.26%。

但另一方面，我們也看到各家在獲客上的壓力，營銷費用相比往年均大幅下降，其中360數科縮減幅度高達六成。

2020年可以說是充滿挑戰的一年，保持住頭部優勢的同時，上述三家機構也開始拓展新的業務增長點，且走向了不同的方向。

輕資本轉型進程近半，逾期率好轉

2020年，各家機構受疫情、互聯網金融整體監管政策不同程度地影響，業務表現不一。

2020年，360數科總凈營收為135.64億元，同比增長47%；凈利潤34.97億元，同比增長39.8%。

樂信全年營收116.45億元，同比增長9.8%；凈利潤5.95億元，同比下降74.1%；調整后的凈利潤為9.03億元，同比下降62.9%。

信也科技全年營收75.63億元，同比增長26.8%；凈利潤19.69億元，同比下降17.1%。

在貸款撮合量上，2020年，360數科貸款撮合量2468億元，同比增長24%；樂信貸款撮合量1770億元，同比增長40%；信也科技貸款撮合量641億元，同比下降22%。

細分來看，去年下半年，市場復蘇，業務逐漸恢復到疫情前的水平。Q4 360數科、樂信、信也科技分別實現貸款撮合量690億元、532億元、210億元，分別同比增長28.97%、24.30%、24.26%。

從逾期率角度，三家機構在經歷了上半年的增長之后，下半年開始有所改善，并在第四季度進一步降低。

截至2020年底，360數科的M3+逾期率降低至1.48%，樂信降至1.95%。

同時，短短一年左右的時間里，互金機構向分潤模式轉型已經取得了近半的成績。

數據顯示，2020年第四季度，360數科輕資本下交易額為219.35億元，同比上升87.4%，占比34.1%，最近這一比例每月已經達到50%以上。樂信第四季度純技術服務模式下產生的貸款申請占新增貸款申請的50%以上。

海通國際在最新一份報告中預計，到2021、2022、2023年，360數科輕資本模式促成交易額規模占比將分別提升至65%，80% 和85%，成為更加一家純粹的“金融科技”企業。

如今監管大趨勢下，在輕資本模式上不相上下的樂信和360數科，不論哪家能更快實現商業模式的徹底轉型，這都是遲早的事。

銀保監會在去年7月頒布實施《商業銀行互聯網貸款管理暫行辦法》后，今年2月，又發布了《關于進一步規范商業銀行互聯網貸款業務的通知》， 新規給助貸機構正了名，并強調核心風控不得外包，鼓勵商業銀行以合規方式吸收新技術推動信貸行業變革與創新。

因此，金融機構勢必會提高合作門檻，頭部助貸平臺迎來利好，未來行業內頭部效應將更加顯著。

但是，持牌經營是不變的大方向。

當前，樂信、360數科、信也科技均拿下了銀行牌照。360數科關聯方360集團以12.81億元收購天津金城銀行30%的股權，為第一大股東；樂信子公司入股江西裕民銀行，持股9.8%；信也科技持有福建海峽銀行4.99%股份。這對互金平臺而言，不僅可以獲取更低、更充足的資金，也可以更符合監管的要求。

此外，360數科還在財報中表示，其小額貸款牌照或擔保牌照可能存在資本金方面的問題，可能會考慮回購更多的牌照。

大幅縮減營銷費用、提高復借率

在用戶規模上，三家機構都取得了不錯的成績。

截至2020年12月31日，360數科累計注冊用戶人數為1.63億，同比增長20.4%；樂信總注冊用戶達1.18億，同比增長61.2%；相對而言，信也科技注冊用戶數達到1.16億，增速相對較慢，同比增長9.43%。

在獲客渠道上，360數科財報中提到了三種方式，第一是網絡流量客戶獲取；第二是嵌入式金融技術——嵌入式金融客戶獲取，其預計今年這一領域的貢獻將達到30%；第三是線下團隊，目前線下團隊貢獻了15%的新客戶獲取。

雖然整體注冊用戶有所增長，但三家在降低銷售與營銷費用上出現空前地一致，均采取了更保守的客戶獲取策略。其中，360數科縮減規模最大。

2020年，360數科銷售和營銷費用為10.80億元，2019年為28.52億元，縮減近18億，同比減少62%；

樂信2020年銷售和營銷費用為12.74億元，2019年這一數字為15.39億元，同比下降17.2%；

信也科技2020年銷售及市場推廣費用為4.83億元，2019年為7.20億，同比下降33.0％。

四季度，360數科和信也科技的營銷費用均是全年最高，樂信雖然有所下降，但仍高于其他兩家。360數科財報中解釋到，受對網絡流量的需求顯著增加，第四季度是網絡流量的季節性高需求期，尤其是在雙11等激烈的網絡購物活動前后，流量需求量大、價格上漲，營銷費用隨之上漲。

雖然三家機構用戶規模都實現過億，不過對比每個季度的增長數據不難看出，都面臨著新增獲客放緩的問題。

以360數科為例，截至2020年末，其成功提取的累計借款人（包括重復借款）為1970萬，較2020年9月30日的1871萬僅增加了5.3％。

同樣也可以在樂信的單季新增活躍用戶數上看到類似的趨勢，去年Q3其新增活躍用戶數量為170萬，同比下降32.9%；Q4新活躍用戶數量為210萬，同比下降1.7％。

獲客成本上漲、流量市場飽和…各家機構的發展速度遠遠超了每年的新增流量規模，而結合此前的業務數據也不難看出，這一現象其實早已存在，今年尤其明顯。

流量，可以說是所有公司的命脈。因此，降低營銷費用的同時，盤活優質存量用戶、提高復貸率成了上述三家機構在2020年的重點任務，主要采取的措施包括提額、免息、降價等。

從數據上看，2020年360數科用戶復借率為86.5%，比2019年的71.8%有所提升；信也科技重復借款利率為88.2％，而2019年這一數字為78.1％。

與前幾年跑馬圈地、比拼誰在營銷費用上“砸錢多”的時代過去了，現在競爭的是如何做好精細化運營。

未來規劃：籌謀回港上市、拓展新業務

作為久經互金行業洗禮的是三大機構，他們明白，在保持住頭部優勢的同時，還要盡快拓展新的業務增長點，這或是未來拉開差距的又一衡量指標。

從財報中我們可以窺出各家機構聚焦的第二個增長領域各不相同。

當前，360數科正在開發中小企業貸款業務。截至去年第三季度，360數科的存量用戶當中，有大約20-25%是小微企業主，360數科已經開始嘗試向這部分用戶提供小微貸款服務，并且這部分客戶的資產表現好于平臺平均資產表現水平。

信也科技也在將貸款業務拓展至小微企業領域。財報顯示，2020年，其為22萬多家微型企業發放貸款37億元，小微企業貸款總額約占貸款總額的6%，2021年信也科技計劃擴大這類貸款服務，將占比提高到20%左右。

此外，信也科技正在海外市場快速擴張。其中印尼的業務占據了海外業務的絕大部分，去年第四季度其在東南亞地區貸款總額同比增長100%，達到5.35億元。在過去兩年中，信也科技還獲得了印尼金融服務管理局頒發的P2P許可證和新加坡金融管理局頒發的資本市場服務許可證，這也為后續的市場擴張提供了支持。

樂信繼續深耕消費場景，今年年初，樂信推出了新的約惠、主打“先享后付”模式的買鴨、消費號產品，以打破樂信現有業務邊界、擴大其業務潛力，并計劃將服務的客戶從1.2億擴大到潛在的5億。

此外，360數科、樂信、信也科技都有回港上市的打算，當前處于探索可能性的早期的階段。

金融科技中概股選擇回港上市可能是受到估值被低估的影響。但有分析認為，相比美國資本市場允許中概股全面披露各類風險，由投資機構自己評估是否認購股票承擔相應的風險與收益，香港證監會等監管部門則要求金融科技中概股必須先符合境內相關金融監管政策要求，因此后者需在業務架構與合規操作方面滿足監管要求，才有機會登陸港股。香港交易所對VIE結構、加載權等方面的所有要求也與美國有很大的不同。

也就意味著，金融科技中概股要想回港上市，需要做好十足的準備，才能少經歷一些波折。

2020年，三家機構高層均發生了變更，其中多為內部高層人員職位的變動。值得注意的是，樂信還引入了一名“大將”，財報中披露，曾在京東金融、Discover和ZRobot擔任高級職位的喬楊將加入樂信擔任負責風控的新副總裁。