美國1.9萬億美元財政刺激計劃所帶來的經(jīng)濟(jì)增長與通脹壓力升溫效應(yīng)，正刺激投資者持續(xù)追漲比特幣。

3月13日，比特幣價格一度突破6萬美元/個，創(chuàng)下歷史新高。市值超過1.14萬億美元。

據(jù)統(tǒng)計，比特幣自2020年12月16日首度突破2萬美元，到2021年3月13日沖上6萬美元，3個月左右上漲了4萬美元。

火幣聯(lián)合創(chuàng)始人杜均向記者表示，此次比特幣刷新歷史新高，主要是基于四個原因：

一是美國1.9萬億美元財政刺激計劃獲得通過，令市場預(yù)期美聯(lián)儲與美國財政部將進(jìn)一步釋放美元流動性，大幅緩解金融市場投資者對美聯(lián)儲貨幣政策趨緊的擔(dān)憂，因此在美元流動性繼續(xù)泛濫導(dǎo)致通脹壓力升溫的情況下，原先離場的投資機(jī)構(gòu)再度重返比特幣；

二是市場傳聞法國國會議員簽署請愿書，敦促法國央行購買比特幣，激發(fā)了市場的買漲熱情；

三是Microstrategy等機(jī)構(gòu)仍在持續(xù)購入比特幣，令金融市場感到大型公司對比特幣的關(guān)注度和認(rèn)可度仍在逐漸增加；

四是比特幣反彈帶來的賺錢效應(yīng)，正驅(qū)動新的投資者涌入這個市場淘金。

多位加密數(shù)字資產(chǎn)交易所人士認(rèn)為，盡管比特幣價格持續(xù)走高，但投資者需高度關(guān)注比特幣價格高波動性風(fēng)險。過去一個月以來，比特幣多次出現(xiàn)在創(chuàng)新高后，突然出現(xiàn)大幅回調(diào)走勢，令不少高杠桿追漲者一下子陷入爆倉風(fēng)險。此外，投資者還需密切關(guān)注比特幣可能存在的價格操縱風(fēng)險——由于比特幣流動性不夠高，任何一個比特幣大戶突然集中拋售手里的頭寸獲利離場，都會觸發(fā)比特幣短時間內(nèi)劇烈動蕩下跌。

海投全球創(chuàng)始人兼CEO王金龍向記者表示，目前比特幣的價格波動性相當(dāng)大，每天都出現(xiàn)不少高杠桿投資者賬戶爆倉風(fēng)波，因此整體而言，追漲比特幣仍需謹(jǐn)慎。此外投資者還要密切注意全球央行的動向，隨著越來越多國家央行打算發(fā)行自己的數(shù)字貨幣，它們會不會對比特幣的應(yīng)用場景與應(yīng)用需求帶來巨大的“擠出效應(yīng)”，可能觸發(fā)比特幣迎來新一輪的估值調(diào)整。

杜均提醒說，比特幣能否持續(xù)上漲創(chuàng)新高，還得看全球資金泛濫的基本面是不是會發(fā)生改變。但可以預(yù)見的是，全球資金持續(xù)泛濫不是一個可以持續(xù)的狀態(tài)，如果全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長令各國央行開始收緊貨幣寬松力度，這輪支撐比特幣上漲的主要原因或?qū)⑾АＫ詮V大投資者需密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)貨幣政策的變化趨勢。

風(fēng)險偏好下布局區(qū)塊鏈？

3月10日，摩根大通（J.P.Morgan）將發(fā)行一款與加密貨幣相關(guān)的結(jié)構(gòu)性票據(jù)。

對于結(jié)構(gòu)性票據(jù)的屬性，摩根大通解釋稱不會直接用此票據(jù)以投資比特幣，而是投資于相關(guān)公司。其中，20%的資金將注入Microstrategy，約18%的資金將投資于Square，剩下的資金將投資于Riot Blockchain 、英偉達(dá)（NVIDIA）、貝寶（PayPal）及AMD等公司。

就這樣，機(jī)構(gòu)從單純購買比特幣等加密貨幣到推出相關(guān)金融衍生品，似乎開啟了比特幣布局，進(jìn)軍區(qū)塊鏈之路。

3月8日，高盛（Goldman Sachs）全球市場部數(shù)字資產(chǎn)負(fù)責(zé)人麥克德莫特（Matt McDermott）證實了此前重啟加密貨幣交易柜臺的傳言，表示將在本周開始為客戶提供比特幣期貨和無本金交割遠(yuǎn)期合約（NDF）交易服務(wù)。早在2018年，為應(yīng)對快速增長的數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域活動，高盛便首次設(shè)立了加密貨幣交易部門，其隸屬于全球市場部門。

“在對近300個客戶進(jìn)行調(diào)查后，發(fā)現(xiàn)40%的客戶在加密貨幣領(lǐng)域有所投資”，麥克德莫特說，“但由于美國銀行需遵守禁止交易實體加密貨幣等相關(guān)法規(guī)，此次實驗初期范圍會重點(diǎn)在芝商所期貨等平臺領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行。”

麥克德莫特還重申了其十分看好區(qū)塊鏈技術(shù)前景的觀點(diǎn)。“這項前沿技術(shù)為市場提供了一系列真正的機(jī)會，能夠助力金融業(yè)的革新與發(fā)展，同時也為我們提供探索技術(shù)潛力的機(jī)會。”

同在3月8日這一天，支付巨頭PayPal官方確已認(rèn)收購總部位于以色列的加密貨幣托管公司Curv，以加快和擴(kuò)大其加密貨幣和數(shù)字資產(chǎn)的計劃, 并將在2021年第三季度之前完成收購。雖然并未透露具體收購金額，但市場猜測收購價可能在2億至3億美元區(qū)間之內(nèi)。

此番收購再為Paypal 加密貨幣之路添磚加瓦。2020年10月，Paypal首次宣布從2021年開始，客戶可以使用加密貨幣在任一合作商家購物支付。美國用戶目前已能夠在其平臺進(jìn)行加密貨幣交易，此項業(yè)務(wù)很快將就會擴(kuò)展至英國。

同日，比特幣相關(guān)金融服務(wù)提供商N(yùn)YDIG宣布，已從石嶺控股集團(tuán)(Stone Ridge Holdings Group)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、紐約人壽(New York Life)、MassMutual和索羅斯基金管理公司(Soros Fund Management)等投資者籌集了2億美元。

“機(jī)構(gòu)對比特幣的采用正在加速，我們測算保險公司比特幣相關(guān)風(fēng)險敞口已超過10億美元。” NYDIG稱。

石油行業(yè)億萬富豪、Aker ASA董事長洛克(Kjell Inge Rokke)也在當(dāng)天加入了比特幣億萬富翁俱樂部。洛克在聲明中表示，Aker將設(shè)立一家新部門以專門投資比特幣和區(qū)塊鏈技術(shù)，初始資本約為5860萬美元，其流動資產(chǎn)也將保留為比特幣。

“比特幣仍有可能跌至零的風(fēng)險，但它也有成為新的貨幣體系核心的機(jī)會，有朝一日一枚比特幣價值幾百萬美元也并非完全不可想象。”洛克如此道。

而在這之前的一天，美圖購入比特幣也著實在國內(nèi)激起了不小的浪花。

美圖公司于3月7日在港交所發(fā)表公告稱，已于2021年3月5日在公開市場交易中購買了15000單位的以太幣和379.1214267單位的比特幣，兩種加密貨幣的總對價分別約為2210萬美元和1790萬美元，合計為4000萬美元。資金來源為公司現(xiàn)有的現(xiàn)金儲備。

“此次購買是依據(jù)董事會此前批準(zhǔn)的一項加密貨幣投資計劃而進(jìn)行的。根據(jù)此計劃，本集團(tuán)可以購買凈額不超過1億美元的加密貨幣。”公告解釋稱。

隨后，美圖在公告里中表明了其規(guī)劃的布局藍(lán)圖。“區(qū)塊鏈技術(shù)具有顛覆現(xiàn)有金融和科技行業(yè)的潛力，類似于移動互聯(lián)網(wǎng)顛覆了PC互聯(lián)網(wǎng)以及眾多其他離線行業(yè)的方式。而加密貨幣具有足夠的升值空間，也可以用作資金管理中分散持有現(xiàn)金之風(fēng)險。”

不過美圖董事會也承認(rèn)，類似于2005年左右的移動互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，區(qū)塊鏈行業(yè)仍處于早期階段。而盡管區(qū)塊鏈具有長期利好前景，但總體而言，短期內(nèi)加密貨幣的價格仍然會有波幅。

火幣科技控股有限公司已于3月4日獲得香港證監(jiān)會授牌，將發(fā)行三只虛擬貨幣基金，分別為比特幣追蹤基金，以太坊追蹤基金和多策略虛擬貨幣基金。

比特幣與區(qū)塊鏈從來不是對等關(guān)系，單純購入兩種市值最高且最熱門加密貨幣也并不意味著布局區(qū)塊鏈，而董事會所說的最大化提高長遠(yuǎn)股東價值能否實現(xiàn)也未可知，即便得以實現(xiàn)，進(jìn)軍與布局區(qū)塊鏈需要做的仍有很多。

根據(jù)其財報，美圖在七年間虧損達(dá)121億，而此次購入比特幣也有可能是復(fù)制Microstrategy的“逆襲”之路。

對此，中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會輪值主席、火幣大學(xué)校長于佳寧在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道采訪時稱，從目前的信息看，全球各大金融機(jī)構(gòu)以及大型公司大都是一方面布局區(qū)塊鏈技術(shù)，另一方面也在抓緊配置數(shù)字資產(chǎn)。

“在區(qū)塊鏈技術(shù)布局方面，區(qū)塊鏈技術(shù)的分布式、智能化、不可篡改等特性，吸引了很多機(jī)構(gòu)大力布局”，他補(bǔ)充說，“根據(jù)現(xiàn)實的業(yè)務(wù)場景，各大機(jī)構(gòu)在區(qū)塊鏈領(lǐng)域已經(jīng)有較深入的研究，也有了一系列探索性的成果。比如摩根大通銀行基于以太坊開發(fā)的私有銀行區(qū)塊鏈平臺Quorum，和基于私有區(qū)塊鏈發(fā)行和測試錨定美元的資產(chǎn)JPMCoin，已經(jīng)實現(xiàn)可以通過區(qū)塊鏈技術(shù)進(jìn)行即時性的全球結(jié)算。”

千禧一代的投資需求？

在大額押注持續(xù)流入加密貨幣潮流下，交易平臺Oanda高級市場分析師莫亞(Edward Moya)認(rèn)為，看好比特幣和以太坊的情緒又回來了，機(jī)構(gòu)的興趣依然濃厚。

比特幣多頭的方舟基金（ARKK）創(chuàng)始人伍德（Cathie Wood）在采訪中表示，隨著更多機(jī)構(gòu)接受比特幣，其在金融市場中的地位會更像固定收益市場，也會投資組合中更為突出。

與包括對沖基金、保險和養(yǎng)老基金在內(nèi)的機(jī)構(gòu)客戶就加密資產(chǎn)進(jìn)行了超過300次的對話后，麥克德莫特認(rèn)為機(jī)構(gòu)投資者的需求在很大程度上是由對資產(chǎn)貶值的普遍擔(dān)憂所推動的。

摩根大通證券公司全球研究主管Joyce Chang在報告中聲稱，目前已經(jīng)看到了千禧一代和機(jī)構(gòu)投資者的需求。“對替代傳統(tǒng)投資的需求將會繼續(xù)，從比特幣自身出發(fā)，比特幣更像是一種分散風(fēng)險資產(chǎn)的手段，而不是類似于美國國債和黃金這種相當(dāng)穩(wěn)定的避險資產(chǎn)。”

她因此建議在多資產(chǎn)投資組合中,投資者可以將最多1%的資產(chǎn)配置為比特幣,以便對沖股票、債券和大宗商品等傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的波動性。

飽受關(guān)注的債市與股市的劇烈波動也連帶引出了兩者與比特幣關(guān)系的討論。

3月9日，莫比烏斯資本合伙公司(Mobius Capital Partners)創(chuàng)始人莫比烏斯(Mark Mobius)在訪問中談及科技股與全球最大數(shù)字資產(chǎn)之間的聯(lián)系。“比特幣價格和科技市場之間的關(guān)系非常密切，如果比特幣價格下跌，我認(rèn)為科技股將受到非常嚴(yán)重的打擊。”

在加密貨幣做市商Amber Group合伙人黃(Annabelle Huang)看來，在美國債市的波動下，避險情緒會溢到加密貨幣市場。因此，比特幣近期的支撐價位將在4-4.3萬美元之間。

量化交易公司Efficient Frontier高管Andrew Tu認(rèn)為，美國國債收益率和美元指數(shù)都在上升，但比特幣卻不像以前那樣呈反向移動態(tài)勢，這或許意味市場強(qiáng)度會出現(xiàn)新波動。“52000美元是比特幣重要阻力位，但同樣需要注意的是，若債券收益率持續(xù)上升，美元繼續(xù)走強(qiáng)，加密貨幣市場可能會再次變得疲軟。“

在于佳寧看來，比特幣與美股的走勢的相關(guān)性并不強(qiáng)，比特幣的價格周期和趨勢相對獨(dú)立。

“從宏觀角度看，也正是由于比特幣收益率與美債和美股等傳統(tǒng)金融資產(chǎn)的收益率相關(guān)性并不高，因此很多基金將比特幣作為投資組合分散化多元化的工具，提升投資組合的夏普比率，而這也是比特幣作為價值存儲和避險資產(chǎn)的底層邏輯之一。” 于佳寧解釋稱。

不過，近期比特幣及比特幣ETF的交易活動確實肉眼可見的稍顯清淡。

北美首只比特 ETF （Purpose Bitcoin，BTCC）在發(fā)行當(dāng)日見證了近4億美元的易手后，現(xiàn)已跌至1700萬美元附近。而另一只Evolve Fund Group的比特幣ETF (EBIT)的熱情也有所降溫，交易量由最初上市的近1500萬美元目前降至目前300萬美元左右。

對此，晨星公司(Morningstar) ETF研究全球主管約翰遜(Ben Johnson)認(rèn)為，比特幣ETF最初的火爆表明，在需求被壓抑下，伴隨著比特幣價格當(dāng)時創(chuàng)新高的態(tài)勢，投資者希望轉(zhuǎn)移其或其比特幣的敞口。“長期而言，比特幣ETF的交易量將會與比特幣價格相關(guān)。”

可無論風(fēng)險偏好如何改變，央行及監(jiān)管政策始終是比特幣等其他加密貨幣繞不過去的屏障。

印度央行目前正積極投入并計劃推出央行數(shù)字貨幣，從而取代私人發(fā)行的加密貨幣。印度央行一貫持反加密貨幣立場，擔(dān)憂加密貨幣將威脅印度金融的穩(wěn)定，而即將出臺的加密法規(guī)由此只可能更加嚴(yán)格。

而在可能是有史以來最大的加密貨幣龐氏騙局下，南非也將持續(xù)加強(qiáng)對加密貨幣的監(jiān)管。

順帶一提，美國總務(wù)管理局（GSA）將在本周內(nèi)拍賣0.7501比特幣，按照目前的價格計算約為3.8萬美元。在2014年間，美國警局曾繳獲3萬枚比特幣。

深度：比特幣挖礦江湖曝光

虛擬幣挖礦，始于比特幣。

2009年1月3日，比特幣創(chuàng)始人中本聰親手創(chuàng)建了第一個區(qū)塊——即比特幣的創(chuàng)世區(qū)塊（Genesis Block），并獲得了系統(tǒng)自動產(chǎn)生的第一筆50枚比特幣的獎勵，第一個比特幣就此問世。

從比特幣的產(chǎn)出機(jī)制來看，比特幣是由礦機(jī)通過計算，算出比特幣網(wǎng)絡(luò)內(nèi)區(qū)塊上的“數(shù)學(xué)難題”，誰先解出該區(qū)塊，就能獲得這個區(qū)塊的記賬權(quán)，并獲得該區(qū)塊內(nèi)的比特幣獎勵，礦工也就隨之誕生。

2013年ASIC礦機(jī)問世，挖礦逐步演化成了一個行業(yè)。雖然這個新興行業(yè)歷史尚不足十年，但每一個行業(yè)都是一個江湖，有江湖的地方就有刀光劍影。短短數(shù)年，礦工們已經(jīng)經(jīng)歷了兩次由天到地的劇烈周期，江湖血洗、踩坑無數(shù)，終于等到了又一次牛市。

比特幣價格漲破60000美元/枚，創(chuàng)下新記錄，比特幣在一年內(nèi)翻了14倍，而按照上一輪牛市的規(guī)律，圈內(nèi)人相信，這還遠(yuǎn)不是頂點(diǎn)。

圈內(nèi)人說，虛擬幣挖礦或許已經(jīng)過了暴富時代，但依然是好的投資資產(chǎn)。或許是印證這一觀點(diǎn)，大機(jī)構(gòu)、大企業(yè)近期紛紛入場，縱然外界仍有質(zhì)疑，但不可否認(rèn)，虛擬幣挖礦正在迅速走向規(guī)模化，時有造富神話。

礦工迭代：挖礦不再是普通人的游戲

一位礦工對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者解釋了挖礦，因為區(qū)塊平均每10分鐘被挖出，挖礦是每十分鐘舉辦一次的“饑餓游戲”，全世界的礦工都會參與，而游戲的獎品就是比特幣。

而所謂的挖礦算法，其實就是猜數(shù)字的方法，方法是固定而簡單的，所以沒什么改進(jìn)空間。贏得游戲的方法只有一個，就是尋找在單位時間內(nèi)能執(zhí)行最多次算法的硬件。另外，1+1=2，誰擁有這樣的硬件數(shù)量最多，誰就最有可能贏得游戲。所以整個比特幣的挖礦史其實就是挖礦硬件的迭代史。

據(jù)說，曾經(jīng)那個大家用普通電腦CPU在家挖礦的年代被稱為創(chuàng)世年代，到2010年，有人發(fā)現(xiàn)AMD出產(chǎn)的GPU芯片有一個特定的計算部件，可以加速猜數(shù)字的關(guān)鍵步驟，于是多個GPU組裝成的“GPU礦機(jī)”迅速淘汰了普通電腦礦機(jī)。

到2011年年末，F(xiàn)PGA礦機(jī)出現(xiàn)，效率大幅提升，并出現(xiàn)了第一個礦場Eligius。但當(dāng)年的礦場還只處于萌芽期，礦工依然主要指的是全世界默默挖礦的個人電腦。到現(xiàn)在主流的ASIC芯片機(jī)已經(jīng)是第四代礦機(jī)，比起FPGA，ASIC芯片犧牲了靈活性，造出來就是為了猜數(shù)字挖礦，所以效率再次有了質(zhì)的飛躍。

從礦業(yè)發(fā)展史來看，到2014年左右，比特幣的礦業(yè)領(lǐng)域，已經(jīng)沒有了除礦場和礦池之外的個人礦工的生存空間，而前十大礦池的集中程度也已經(jīng)基本蓋棺確定，可以說在確保了比特幣網(wǎng)絡(luò)安全的情況下，實現(xiàn)了相當(dāng)高程度的中心化。很多人們熟悉的行業(yè)明星企業(yè)和企業(yè)主，比如螞蟻礦池、魚池、萊比特、國池等團(tuán)體，以及背后的吳忌寒、江卓爾、七彩神魚等人，就在這一時期出現(xiàn)。

萊比特礦池創(chuàng)始人江卓爾對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者回憶，2013年底，計算機(jī)專業(yè)出身的他在做游戲業(yè)務(wù)時，遇到了跨境收款的問題，在尋找解決方案時了解到了比特幣：“2013年底正是比特幣一波大牛市的頂部，我判斷其中存在泡沫，決定不會短時間內(nèi)參與交易，但當(dāng)時挖礦是有一定收益的，所以我自己組裝了兩臺顯卡礦機(jī)，在家里自己挖礦，慢慢積累礦機(jī)和比特幣的數(shù)量，逐漸把業(yè)務(wù)做大。”

江卓爾解釋稱，雖然上一輪周期，比特幣經(jīng)歷過從1300元大漲100倍至13萬元的巨牛行情，但很少有人真的賺了100倍。對大多數(shù)人來說，買幣最大的難度在于囤不住，誰也不能預(yù)知行情的頂點(diǎn)在哪里以及什么時候到來，而一旦沒能成功逃頂，熊市比特幣基本要跌掉80%-90%，因此絕大部分人漲30%-50%就忍不住賣了，漲三五倍還能拿住的鳳毛麟角，能拿住漲100倍比特幣的，千中無一，甚至大部分人還會因為使用高杠桿炒幣，在周期波動中虧損。

“但挖礦就沒有這個問題，在牛市，礦機(jī)是一只會下金蛋的鵝，大部分人都不會賣掉一只會下金蛋的鵝，因此大部分礦工都能一直挖完整個牛市，而不像買比特幣那樣，漲了幾倍就忍不住賣掉。買比特幣囤幣是一個逆人性過程，而挖礦是一個順人性過程。并且由于挖礦持續(xù)時間長，例如上一輪牛市2016年的S9礦機(jī)，到現(xiàn)在挖了5年了，還在挖，每臺每天凈收入有20元，因此在一臺礦機(jī)的整個生命周期，會碰到不止一輪牛市，因此可以說歷史上真正在挖礦的礦工都是盈利的。”江卓爾表示。

但江卓爾直言，挖礦目前的投資門檻很高，并且會越來越高。早期還存在家庭礦工，一兩臺礦機(jī)在家就可以挖礦，但隨著整個行業(yè)快速的規(guī)模化發(fā)展，礦業(yè)商業(yè)模式已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。僅以電費(fèi)一項來說，由于新疆電力遠(yuǎn)比家庭電費(fèi)便宜，因此同一臺礦機(jī)，在新疆礦場挖價值10元的比特幣要交5元電費(fèi)，在家挖礦挖10元的比特幣要就交10元電費(fèi)，這就讓家庭礦工幾乎沒有生存空間。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，以2018年牛市時上一代神機(jī)螞蟻礦機(jī)S9來說，價格破萬，當(dāng)時想要挖到比特幣，已經(jīng)至少要上百臺S9日夜不停地運(yùn)轉(zhuǎn)，現(xiàn)在的挖礦難度只會更大。

“目前的主流是做幾萬、乃至幾十萬千瓦時的大型礦場，礦場里有幾萬臺礦機(jī)，當(dāng)然規(guī)模很大的礦場里面通常不只有一家礦工，很多都是像我這樣，專門大規(guī)模買礦機(jī)挖礦的礦工，礦場會提供托管服務(wù)。但這對散戶依然很不友好，如果你是只有幾臺、幾十臺礦機(jī)，想放在礦場，礦場大概率不會理你。所以有些平臺會提供托管服務(wù)，但這種散戶玩家不是礦業(yè)的主流，一個十萬臺礦機(jī)的大礦工，能頂1萬個10臺礦機(jī)的小礦工，市場上大部分礦機(jī)都是大礦工持有。并且自從比特幣被美國資本市場追捧以來，九城等多家美國上市公司，在市場上不計代價地收購比特幣礦機(jī)，使得礦機(jī)進(jìn)一步被大資金、大機(jī)構(gòu)所控制，散戶很難再參與挖礦。”江卓爾稱。

江卓爾告訴記者，比特幣每四年的產(chǎn)出減半，會令比特幣的供需出現(xiàn)巨大波動，所以比特幣的市場也會呈現(xiàn)出相對穩(wěn)定預(yù)期的周期性行情。按照上一輪牛市經(jīng)驗，從1萬美元到5萬美元這個漲幅階段中，存在兩次以上40%的大跌，這一次只有2次，且跌幅在20%左右，相對于上一輪牛市漲得很“穩(wěn)”。原因是美國的主流大機(jī)構(gòu)、大資金開始進(jìn)場，例如特斯拉就購買了15億美元的比特幣，美圖的蔡文勝也購買了4000萬美元的比特幣，MicroStrategy公司累計買入了價值40億美元的比特幣，市場巨頭灰度基金累計買入了65萬枚，價值380億美元的比特幣，和上百億美元的ETH以太坊、BCH比特幣現(xiàn)金等其他虛擬幣。這些還只是公開持倉的，水面下沒有公開持倉的可能還有很多。他們是按照大宗商品和中長期資產(chǎn)配置比特幣。雖然這些機(jī)構(gòu)只拿出很小的頭寸配置比特幣，但因體量巨大，遠(yuǎn)不是之前幣圈的玩家資金體量所能比擬。哪怕幣圈玩家想要投機(jī)，但大機(jī)構(gòu)入場并長線持有，使得幣價波動變得更小。這會導(dǎo)致市場進(jìn)一步出清那些追漲殺跌的小玩家，比特幣和挖礦都在去散戶化。

在江卓爾看來，挖礦的未來是一種大工業(yè)生產(chǎn)，就像傳統(tǒng)煤礦，雖然短期內(nèi)會存在小煤窯，但未來肯定是這種大規(guī)模集成化的大玩家在參與。

礦場生意經(jīng)：搶灘資源點(diǎn)

比特小鹿COO葉杰杰在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，目前中國仍是比特幣挖礦產(chǎn)業(yè)的中心，去年全球9.6GW挖礦電力中50%以上位于中國，第二位美國占大約14%。

在比特幣算力話語權(quán)的競爭中，中國獨(dú)占鰲頭得益于行業(yè)快速的產(chǎn)業(yè)化，礦場的快速發(fā)展功不可沒。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，目前國內(nèi)礦場不少于100家。

顯卡礦機(jī)頭部企業(yè)熊貓礦機(jī)聯(lián)合創(chuàng)始人楊笑在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時表示，作為國內(nèi)較早一批用公司方式運(yùn)營礦場，并較早在四川、內(nèi)蒙布局礦場的企業(yè)，熊貓礦機(jī)目前已有在線礦場8家，在建礦場1家。

楊笑指出，礦場可以理解為虛擬幣挖礦產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。簡單一點(diǎn)來說，礦場就是土版IDC（互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中心，Internet Data Center，簡稱IDC），整個模型和IDC類似，但建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)相對IDC會低一些。礦場本身的商業(yè)模型比較簡單，一是自有挖礦，礦場主自己也會購買設(shè)備投放挖礦；二是為用戶提供托管服務(wù)，盈利模式就是賺取電費(fèi)價差。因為收益來自電費(fèi)價差，基本不受幣價影響，所以除非遇到類似去年312事件（2020年3月12日，比特幣在短短20小時內(nèi)從8000美元暴跌到3800美元，被幣圈稱作312事件）時的極端行情，可能導(dǎo)致部分礦機(jī)關(guān)機(jī)，若礦場內(nèi)還有最新的機(jī)器，便能抵抗幣價暴跌的風(fēng)險。若擁有價格較低的電力資源，老舊的機(jī)器也不會關(guān)機(jī)，基本不會影響礦場運(yùn)行。所以除了不可抗的自然因素和政策影響，一般礦場整體的盈利模式較為穩(wěn)健，正常情況下回本周期在一年半到兩年。

但對于礦場建設(shè)運(yùn)營的技術(shù)難度，楊笑指出，技術(shù)層面壁壘不強(qiáng)，難的是如何選址、評估，以及后期如何保證穩(wěn)定的電力供應(yīng)和可持續(xù)運(yùn)營。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，自挖礦場收益=生產(chǎn)的比特幣×幣價-礦機(jī)成本-電費(fèi)-維護(hù)費(fèi)及人工成本-礦場折舊費(fèi)，雖然礦機(jī)昂貴，但對大型礦場而言，礦機(jī)并不是最重要的開支，挖礦的最大成本是電費(fèi)。若是將自有礦場租賃給其他人挖礦，其礦場收益=租賃費(fèi)-電費(fèi)成本-建設(shè)費(fèi)及人工成本。所以選擇電費(fèi)洼地是礦場收益的重要決定因素。

楊笑表示，因為礦場要建在電費(fèi)洼地，以四川為例，四川通常使用水電礦場，距離水電站較近，夏天豐水期遇到泥石流等災(zāi)害的風(fēng)險很高。所以評估、選擇資源點(diǎn)的能力很重要。“優(yōu)質(zhì)的資源點(diǎn)對礦場來說是稀缺資源，雖說電費(fèi)洼地相對清晰，主要集中在西北和西南地區(qū)，但找準(zhǔn)那個真正合適建礦場的點(diǎn)需要花費(fèi)很多功夫。我們團(tuán)隊一直實行末位淘汰制，有一個專門的礦場運(yùn)營團(tuán)隊全年在全球范圍內(nèi)尋找合適的資源點(diǎn)，評估后合適就會拿下，再去匹配后端用電的需求量，如果需要增量就設(shè)新點(diǎn)，如果電量還有富余就末位淘汰，啟用新點(diǎn)，不斷對礦場進(jìn)行更新迭代。”他指出。

對于礦場，目前國內(nèi)政策尚不算明朗，這是創(chuàng)新產(chǎn)物還是落后產(chǎn)能，也存在爭議。2月25日，內(nèi)蒙古發(fā)改委官網(wǎng)發(fā)文稱，為了加快淘汰化解落后和過剩產(chǎn)能，擬全面清理關(guān)停虛擬貨幣挖礦項目，2021年4月底前全部退出。這一政策推出后，在幣圈引起不小的討論，對部分礦場建在內(nèi)蒙的中小礦場來說，也會造成一定影響。

但對頭部礦場來說，對地方政策的變化早有準(zhǔn)備，近年已陸續(xù)將礦場搬離內(nèi)蒙古。在不少礦工看來，對于礦場，政策并沒有一桿子打死，而是存在差異性，新疆和四川目前對于礦業(yè)態(tài)度越來越明朗。以四川為例，去年建立了水電消納示范區(qū)，鼓勵高用電行業(yè)在豐水期消納多余的水電。這也給了礦場和礦工更多信心。

楊笑指出，從礦場的經(jīng)營來看，其經(jīng)營也在朝規(guī)模化、專業(yè)化、服務(wù)化發(fā)展，從最早自己挖礦，到吸引客戶把礦機(jī)放到自己的礦場，不斷滾動擴(kuò)大規(guī)模。近年開始逐漸和新進(jìn)場的外部資金合作，加速了規(guī)模的擴(kuò)大。目前自有資金和外部資金的比例已經(jīng)在3:7，未來外部資金占比或?qū)⑦M(jìn)一步提高。

此外，礦場也在考慮全球化的布局和轉(zhuǎn)移。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，中亞和北美是目前礦業(yè)投資者比較看好的地區(qū)。

葉杰杰指出，比特幣礦業(yè)雖然能耗巨大，但現(xiàn)今的電力系統(tǒng)在能源合理利用上仍然有很大的提升空間。而比特幣礦業(yè)只有兩個要求，電和網(wǎng)。基本不受時間和地點(diǎn)的限制，恰恰可以合理利用那些本已經(jīng)被浪費(fèi)的電力，為一些落后地區(qū)提供一定的工作崗位和稅收。礦業(yè)目前談不上飽和，隨著比特幣市值的提高，所能容納的礦業(yè)規(guī)模也在顯著提升。但目前新的企業(yè)或投資人會比較難進(jìn)入，主要由于市場上礦機(jī)缺貨嚴(yán)重，一機(jī)難求。

礦機(jī)廠商：暴漲暴跌下的現(xiàn)金流隱憂

2月底，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者探訪了深圳華強(qiáng)(000062,股吧)北賽格電子廣場，這一2017-2018年曾經(jīng)享譽(yù)全球的礦機(jī)市場在三年后再度迎來牛市時，卻不復(fù)曾經(jīng)的熱鬧。

幾家門店礦機(jī)牌面仍在，但已人去店空。還有兩三家礦機(jī)商家裝潢更似茶室，只是不見銷售人員。一家開門營業(yè)的礦機(jī)經(jīng)銷商銷售人員表示，目前整個商場總共有六七家經(jīng)銷礦機(jī)，其中兩三家經(jīng)營ipfs，其他經(jīng)營比特幣和以太坊礦機(jī)，去年下半年以來，大家的生意明顯回暖，但目前線下會來商場淘貨的購買者很少，基本都是微信或線上下單。

雖然線下購物難覓行情火爆，但礦機(jī)廠商紛紛反饋現(xiàn)貨已是一機(jī)難求。

楊笑告訴記者，目前的虛擬幣挖礦主要是兩個幣種，比特幣和以太坊。比特幣礦機(jī)主要用ASIC芯片挖礦，以太坊主要用顯卡挖礦。所以礦機(jī)的硬件賽道相對比較簡單，和傳統(tǒng)制造業(yè)很類似，只是定價模型和其他行業(yè)不太一樣。

“礦機(jī)本質(zhì)不是消費(fèi)品，而是有投資品的性質(zhì)，所以綜合定價和用戶的購買預(yù)期可能會存在差異。我們會基于礦機(jī)的回本周期去反推定價，比特幣礦機(jī)會把機(jī)器的回本周期控制在10個月到1年，以太坊礦機(jī)的回本周期會比較短，一般在4-6個月。因為幣價的漲幅劇烈，導(dǎo)致礦工挖礦的凈收益上漲，要控制回本周期相對穩(wěn)定，礦機(jī)價格也會成數(shù)倍增長。而這部分溢價的紅利，主要是被元件廠商、礦機(jī)廠商和經(jīng)銷商獲得。”楊笑稱。

但幣價的劇烈波動，也給礦機(jī)廠商帶來了難以預(yù)料的現(xiàn)金流壓力。

作為礦機(jī)廠商中唯一的上市公司，嘉楠科技披露的2020年第三季度財報顯示其營收為1.63億人民幣，同比下降75.7%，歸屬于嘉楠科技股東的凈虧損為8480萬元，而2019年同期為凈利潤9460萬元。熊市行情對廠商的沖擊可見一斑，如何抵御周期波動，增強(qiáng)抗風(fēng)險能力，是這個行業(yè)面臨的共性問題。

對此，楊笑表示，主要有兩點(diǎn)應(yīng)對。一是在綜合商業(yè)決策中，銷售計劃和生產(chǎn)計劃需要合理制定，避免長期客戶在極端行情下銷量出現(xiàn)巨幅波動，通過計劃的調(diào)整盡量減少波動。

二是運(yùn)用好金融衍生品，近兩年虛擬幣行業(yè)內(nèi)金融衍生品已經(jīng)越來越健全，比如借貸、通過期權(quán)套保等為礦機(jī)和礦業(yè)的投資行為提供了更多投資保障。

即便行業(yè)存在周期性波動，此輪礦機(jī)廠商和礦機(jī)的利好已經(jīng)是板上釘釘。

江卓爾認(rèn)為今年大概率是礦機(jī)盈利超過比特幣漲幅的一年。因為芯片短缺，導(dǎo)致2020-2021年比特幣挖礦算力增幅很小，如果算力一直維持不變，那一臺礦機(jī)每天挖多少幣是固定的。上一輪上漲是幣價和算力同步上漲，所以一臺礦機(jī)每天產(chǎn)出是相對穩(wěn)定的。但這一輪算力上漲沒有幣價快，就導(dǎo)致每TiB算力能挖出的比特幣價值增長的更快，這也是這一輪礦機(jī)價格大幅上升的原因。比如最新的S19礦機(jī)漲幅最小，價格也從15000漲到現(xiàn)在的6萬左右，翻了4倍之多。如果是功耗高的老礦機(jī)，因為本身其電費(fèi)占比較高，假設(shè)之前挖10元比特幣要交8元電費(fèi)，只產(chǎn)出2元錢，但幣價翻了五倍，算力沒怎么漲，就意味著8元電費(fèi)可以挖50元比特幣，產(chǎn)出了42元，產(chǎn)出翻了20倍。這也導(dǎo)致老礦機(jī)漲幅更大。

云算力：普通人挖礦的入場券？

隨著幣值水漲船高，想要挖礦分一杯羹的圈外人越來越多。但隨著挖礦越來越高的門檻，普通投資者只能望洋興嘆。

于是，近年來一種名為“云算力”的礦業(yè)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生并迅速推廣。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者了解，所謂“云算力”，即用戶通過平臺購買云算力合約，租賃算力挖礦，定時獲取收益。其最核心的優(yōu)勢就是簡化流程，降低入場門檻。用戶無需購買昂貴的礦機(jī)、挑選礦場，也無需自己24小時進(jìn)行運(yùn)營維護(hù)。合約結(jié)束后，無需處理機(jī)器、場地等，退出更靈活。

據(jù)統(tǒng)計，目前包括火幣礦池、比特小鹿、算力方在內(nèi)，全球云算力平臺已經(jīng)超過50余家，按照近期幣價折算，其收益率高者可達(dá)100%。

圈內(nèi)人稱云算力可以看做挖礦算力的證券化，但這種新產(chǎn)品的出現(xiàn)不可否認(rèn)也暗含風(fēng)險。

葉杰杰告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，云算力確實顯著降低了普通人進(jìn)入比特幣挖礦行業(yè)的門檻。而其風(fēng)險主要來源兩方面，比特幣價格的波動和服務(wù)商的可靠性。但在他看來也有風(fēng)控手段，一是普通用戶可以在挖出比特幣后就售出進(jìn)行價格波動風(fēng)險的控制，二是要考察靠譜服務(wù)商。從算力服務(wù)商可靠度來講的話，要從平臺的礦場規(guī)模實力，挖礦真實性，經(jīng)營持續(xù)性等綜合分析考慮。

對于云算力，江卓爾認(rèn)為比較復(fù)雜，存在一定風(fēng)險。云算力模式看起來很像理財，且存在一些亂象，很難做到合規(guī)。假設(shè)云算力平臺誠信經(jīng)營，確實買了礦機(jī)在挖礦，在牛市時大概率沒問題，但當(dāng)熊市來臨時，投資者未必愿意承擔(dān)巨大波動所造成的虧損。而因為云算力類模式看起來像理財，如果有大量虧損散戶舉報，可能就面臨著經(jīng)濟(jì)罪名。另一種就是不誠信經(jīng)營，平臺宣稱賣算力其實并沒有買礦機(jī)，因為買礦機(jī)經(jīng)營很麻煩，有些平臺可能就是龐氏騙局。所以投資者如果要選擇云算力產(chǎn)品，一定要認(rèn)清風(fēng)險、謹(jǐn)慎投資。

金融衍生品：對沖還是賭局

云算力之外，幣圈金融衍生品的出現(xiàn)，也說不清是天使還是魔鬼。

2020年1月，芝加哥商品交易所（CME）宣布其已獲得必要的監(jiān)管批準(zhǔn)，推出了其新的比特幣（BTC）期貨期權(quán)，比特幣期貨開始在主流交易所登陸。此外，杠桿、合約、ETF等其他金融衍生品也在賦予虛擬貨幣更多金融屬性。

應(yīng)用金融衍生品，也是礦工們對抗風(fēng)險的常用手段。江卓爾舉例指出，“如果有10萬元，你可以買一臺最好的礦機(jī)，或者兩臺中等礦機(jī)，我的選擇是第三種，買一臺最好的礦機(jī)，再將礦機(jī)拿去抵押借款，再買一臺最好的礦機(jī)。雖然銀行等金融機(jī)構(gòu)不認(rèn)可比特幣和礦機(jī)，但幣圈內(nèi)有一些平臺很樂意做這樣的抵押借貸服務(wù)，并且平臺也有比較合理的風(fēng)控，貸款周期在3-6個月，利息根據(jù)資質(zhì)在8%-15%年化不等。”

這種利息水平并不算低，但在牛市中挖礦收益巨大，例如2020年11月借款買了礦機(jī)，到現(xiàn)在4個月資金利息成本3%-5%，換回礦機(jī)漲價4-6倍的收益，這還沒算上期間的挖礦收益，足夠劃算了。

但不可否認(rèn)，金融衍生品的快速發(fā)展也讓不少投資者交付了沉重的學(xué)費(fèi)。

楊笑指出，對待金融衍生品，核心還是在于了解清楚各個工具背后的機(jī)制到底是什么，其次是對行情進(jìn)行準(zhǔn)確的判斷，完成好工具的使用和策略的執(zhí)行，最終保證自己有一個更加可持續(xù)的現(xiàn)金流。傳統(tǒng)金融衍生品誕生之初更多也是做風(fēng)險的對沖，但投機(jī)始終存在，最終形成了風(fēng)險對沖者和投機(jī)者之間的博弈。

“我認(rèn)為金融延伸品本身的賽道還需要繼續(xù)發(fā)展，不能因為目前存在的種種投機(jī)事件因噎廢食。尤其對一些大型機(jī)構(gòu)而言，需要通過衍生品的方式對企業(yè)進(jìn)行套保保護(hù)，但對中小投資者和投機(jī)者，在進(jìn)入這個賽道前需要意識到其存在的巨大風(fēng)險。盡量避免盲目投資，雖然虛擬貨幣是一個新興的領(lǐng)域，但未來也需要和規(guī)劃監(jiān)管和投資者教育。”楊笑表示。

未知的實驗結(jié)局：信仰和理性

在很多人看來，比特幣是迄今為止人類歷史上一次重要的社會經(jīng)濟(jì)實驗。因為比特幣的機(jī)制，任何一方力量都很難形成對它的控制，尤其隨著比特幣總市值不斷堆高，總盤被控制的難度也會越來越大，其中多維的經(jīng)濟(jì)博弈也在越來越多。

在楊笑看來，這場經(jīng)濟(jì)學(xué)實驗到底會發(fā)展成什么樣，是一直正向發(fā)展，還是在未來某個節(jié)點(diǎn)遇到一次巨大的黑天鵝形成系統(tǒng)性崩盤，沒有人知道最終的答案，這也恰恰是比特幣本身的魅力所在。

當(dāng)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者問道，作為參與者，會如何應(yīng)對未來可能出現(xiàn)的最糟糕的狀況時。楊笑笑著說，說實話，我覺得像我們這種很早的入局者可能很難在這個答案上給出特別好的解釋。對于比特幣，我們這群人信仰太足，雖說理性上或許會有未來可能發(fā)生的各種情況的預(yù)期，但從感性的選擇上，對它的信仰讓你不會做任何出于未來毀滅性影響之上的考量，所以這個行業(yè)中的很多人大家彼此稱為信仰者。我們會非常珍惜手里的幣，不舍得賣幣，因為會覺得賣掉任何一個幣，都是對自己未來特別大的損失。

正如楊笑所說，這場實驗很難預(yù)測它最終的結(jié)局。但不可否認(rèn)的是，在這個萬物皆可內(nèi)卷的時代，虛擬幣礦業(yè)創(chuàng)造了無數(shù)個造富奇跡，同樣也有一波又一波的投機(jī)者在血本無歸。是否入局，風(fēng)險面前，或許取決于選擇與是否相信。