近一段時(shí)間，保險(xiǎn)板塊持續(xù)調(diào)整。截至2月3日收盤，申萬二級保險(xiǎn)行業(yè)指數(shù)較2020年底下跌11.43%，同期上證指數(shù)漲幅為1.27%，滬深300指數(shù)漲幅為5.26%，保險(xiǎn)板塊表現(xiàn)位列申萬104個(gè)二級行業(yè)的倒數(shù)第11位。板塊內(nèi)各成份股均有所下跌，截至3日收盤，各成份股今年以來的跌幅分別為：17.82%（新華保險(xiǎn)）、12.00%（中國平安）、10.05%（中國人保）、8.26%（中國人壽）、4.79%（中國太保）。

從負(fù)債端業(yè)績來看，2020年上半年受疫情影響，險(xiǎn)企保費(fèi)整體承壓，下半年業(yè)績有所好轉(zhuǎn)，但增速尚未完全恢復(fù)。日前，銀保監(jiān)會(huì)公布了2020年全年各類保險(xiǎn)經(jīng)營數(shù)據(jù)：2020年保險(xiǎn)行業(yè)累計(jì)實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入4.53萬億元，同比增長6.12%，增速低于2019年的12.17%，壽險(xiǎn)、產(chǎn)險(xiǎn)、車險(xiǎn)等增速均有所下降，而健康險(xiǎn)則基本與去年增速持平。

資產(chǎn)端表現(xiàn)方面，受開年以來權(quán)益市場大幅震蕩的影響，險(xiǎn)企投資環(huán)境也面臨一定不確定性。華創(chuàng)證券數(shù)據(jù)顯示，自2020年以來，市場萬能險(xiǎn)結(jié)算利率的中位數(shù)出現(xiàn)反復(fù)震蕩，最大結(jié)算值下降，表明保險(xiǎn)公司所面臨的投資環(huán)境具有較大的不確定性。據(jù)光大證券統(tǒng)計(jì)，2020年上半年上市險(xiǎn)企投資收益率均出現(xiàn)不同程度的下滑，三季度有所回升，但凈投資收益還未恢復(fù)至前兩年水平。

值得注意的是，近日銀保監(jiān)會(huì)還發(fā)布了《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》（以下簡稱《規(guī)定》），進(jìn)一步細(xì)化和加強(qiáng)險(xiǎn)企監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。《規(guī)定》將償付能力監(jiān)管指標(biāo)擴(kuò)充為核心償付能力充足率、綜合償付能力充足率、風(fēng)險(xiǎn)評級3項(xiàng)。與之相比，當(dāng)前仍在執(zhí)行的2008年原保監(jiān)會(huì)下發(fā)的《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》僅有償付能力充足率指標(biāo)。

不過，由于上市險(xiǎn)企整體償付能力水平較高，預(yù)計(jì)受新規(guī)影響較小。光大證券表示，根據(jù)各公司披露的2020年三季度償付能力數(shù)據(jù)，整體來看上市險(xiǎn)企償付能力處于較高水平，償付能力充足率基本都在200%以上，超過監(jiān)管指標(biāo)要求的2倍。華創(chuàng)證券進(jìn)一步表示，“償二代”二期對于實(shí)際資本認(rèn)定更加嚴(yán)格，利好于資本充足、投資資產(chǎn)質(zhì)量高、資產(chǎn)負(fù)債匹配管理優(yōu)的大型公司，而償付能力充足率吃緊的中小公司將面臨增資的壓力。

在機(jī)構(gòu)看來，2021年上市險(xiǎn)企保費(fèi)壓力有望獲釋，低估值和彈性優(yōu)勢有望進(jìn)一步顯現(xiàn)。

光大證券指出，壽險(xiǎn)方面，前期各險(xiǎn)企加快推進(jìn)代理人渠道改革和數(shù)字化運(yùn)營轉(zhuǎn)型，轉(zhuǎn)型成效有望在2021年初現(xiàn)。財(cái)險(xiǎn)方面，產(chǎn)險(xiǎn)綜改倒逼保險(xiǎn)公司加快科技創(chuàng)新及應(yīng)用，提高經(jīng)營效率，降低成本費(fèi)率，保費(fèi)收入和承保利潤壓力有望逐步釋放。華創(chuàng)證券表示，目前各公司“開門紅”進(jìn)入到第二階段，在新舊產(chǎn)品過渡期，“炒停售”宣傳下，預(yù)計(jì)中介市場和中小公司健康險(xiǎn)銷售火爆，業(yè)績大概率高增。在健康險(xiǎn)銷售環(huán)境整體向好和極低基數(shù)下，險(xiǎn)企一季度業(yè)績將有相對亮眼的表現(xiàn)。考慮到各大上市險(xiǎn)企的低估值和彈性優(yōu)勢顯現(xiàn)，今年或出現(xiàn)修復(fù)至中樞的空間。