前橋水分析師，康宏投資（Convoy Investments）的聯合創始人Howard Wang近日就比特幣的泡沫論發表了觀點。

2017年12月，Howard Wang寫了一篇題為《什么導致了資產泡沫》的文章，拋出了下面的圖表，就在文章發表幾天后，比特幣價格見頂，并且在2017年一年內下跌了85%。現在，他認為比特幣的泡沫似乎又回歸了，但這一次他卻沒有信心稱比特幣的價格已見頂了。

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首先，Howard Wang警告投資者們不要自欺欺人。以目前的形勢，比特幣并不是替代法定貨幣的可行選擇。如果用比特幣來衡量美國的通貨膨脹，那么美國2018年的通貨膨脹率是275%，2019年是-50%，2020年是-75%，也就是過去兩年處于通貨緊縮的狀態。

他認為，一個健康的社會無法在這樣的價格波動下運轉。健康的社會首先貨幣必須是足夠穩定的，例如人們在周五拿到工資，起碼知道過幾天這些錢能買得到什么東西。雖然比特幣可能會在未來發展成熟，但就目前的情況來看，它基本上還是一種投機性資產。

Howard Wang表示，比特幣正處于泡沫之中，目前的增長速度是不可持續的。但是，這次他對比特幣價格何時見頂沒有那么有信心了，如果2021年比特幣的走勢還是像2020年那樣，那么比特幣的市值將超過所有流通中的美元。

同時他認為，全球法幣體系本身就是一個更大的泡沫。2020年全球負收益債券達18萬億美元的規模，而世界各地仍在發行數萬億美元的債券。投資者被流動性淹沒，抓住了加密貨幣作為救命繩索。

債券持續的低收益會抬高債券價格并抑制市場的預期收益，許多投資者轉而選擇投資風險資產。就像被捕食者追逐的獵物一樣，投資者更喜歡躲在沒有基本指標的市場里，比如比特幣，或者像特斯拉這樣有增長故事、給人留下足夠想象空間的資產里。

在短期內，刺激措施仍會繼續，一些機構也在涌進加密貨幣領域。因此，Howard Wang認為，只要利率保持在低水平，印鈔機持續運轉，比特幣狂歡就會持續下去。

比特幣與法定貨幣是同一枚硬幣的正反兩面。比特幣的長期命運取決于法幣的未來。自上世紀80年代以來，通貨緊縮的壓力壓低了利率，迫使各國政府大量印鈔。

Howard Wang表示，只要這種趨勢持續下去，資本就會繼續從債券向風險資產逃竄，推高風險資產價格，降低債券收益率，并在此過程中產生資產泡沫。

只要安全資產提供的收益不足預期，比特幣就會變得舉足輕重。比特幣的泡沫將成為現實，而預測這些泡沫的頂部是很困難的，因為我們用于衡量資產價格的法定貨幣本身就處于泡沫之中。